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Fusiones y adquisiciones: por qué las empresas argentinas vuelven a seducir a inversores locales y extranjeros

La actividad tocó su piso en 2015, los activos siguen siendo baratos con relación a la región y el cambio de gobierno aumenta las expectativas; energía, medios, retail, agrobusiness, tecnología y finanzas a la cabeza de la tendencia. Quién es quién.

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LA NACION
Miércoles 08 de marzo de 2017
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El año 2016 fue un punto de inflexión. Los montos involucrados en fusiones y adquisiciones de empresas en la Argentina se multiplicaron por tres desde el último año del gobierno de Cristina Kirchner en el que se tocó el piso de los últimos diez años. Los datos de Orlando Ferreres & Asociados son elocuentes: se pasó de unos US$ 869 millones a US$ 3109 millones en el acumulado del año.

El español Santander Río se quedó con el negocio minorista del Citi, la estadounidense Viacom desembolsó unos US$ 345 millones por Telefé y el local Vicentín adquirió el negocio de yogures y postres de Sancor. Los compradores extranjeros representaron el 47% de las transacciones contra el 33% del período anterior mientras el tipo de transacción más frecuente sigue siendo el control de las compañías, seguido por participaciones minoritarias, según un informe exclusivo de PwC.

La tendencia crece a ritmo constante. Los expertos locales de M&A -fusiones y adquisiciones por sus siglas en inglés- reciben consultas de inversores argentinos, grupos empresarios regionales, empresas multinacionales (con o sin presencia en el país) y fondos de inversión de private equity interesados en descubrir posibles blancos de compra antes de que los activos argentinos tengan el valor que deberían por el nuevo marco jurídico del país y el cambio en el escenario político.

"Hay mayor actividad y estamos viendo que los fondos de inversión que nos habían abandonado hace muchos años por Brasil, Colombia, Chile y Perú volvieron a ponernos en el mapa", se entusiasma Ignacio Aquino, socio de Corporate Finance de PwC. "Antes del cambio de gobierno las empresas no venían y los que estaban se iban. El mundo nos ve siempre con una lente que magnifica las cosas. Antes nos consideraban mucho peor de lo que realmente era y ahora bastante mejor de lo que vemos nosotros mismos", resume Aquino.

Agronegocios, finanzas, tecnología, energía, minería, medios y compañías de retail aparecen como los rubros más atractivos. En el caso de energías renovables y utilities el interés inversor se explica a partir del nuevo marco jurídico. En la industria de los medios influye la depuración propia del cambio de signo político; en los agronegocios impacta la decisión de hacer crecer a ese sector, mientras que la búsqueda de oportunidades en finanzas y tecnología se inscribe dentro de una tendencia global que está pronta a llegar, sostienen los principales referentes consultados por LA NACION.

"Estamos en un proceso de reforma económica y política. Si se consolida claramente aumentarán las operaciones de fusiones y adquisiciones. De hecho, el cambio de tendencia es manifiesto. Lo que pasa es que a diferencia de las acciones y bonos donde es fácil entrar y salir, en el caso de la economía real las decisiones se toman con mayor precaución", asegura Julian Batista, economista de Orlando Ferreres & Asociados especializado en fusiones y adquisiciones.

La comparación regional marca también que la Argentina fue la excepción a la regla el año pasado. De hecho, se ubicó como el único país de América latina que registró un incremento tanto en la cantidad de operaciones como en el volumen, según un informe de la consultora Transactional Track Record (TTR). De las operaciones registradas el 75% fue de menos de US$ 100 millones, 20% de entre US$ 100 millones y US$ 500 millones y el 5% de más de US$ 500 millones.

Los analistas hablan ya del inicio de la segunda ola. Normalmente, en este tipo de procesos de recuperación de la economía, los primeros que se suben son los inversores locales, porque tienen un mejor conocimiento del sentir nacional. También las denominadas family offices -grupos de inversión liderados por las principales familias- y los que vendieron su empresa y tienen suficiente liquidez para cazar oportunidades. La segunda ola es la que se da con los grupos internacionales que ya operan localmente, y con los que todavía no arribaron y buscan desembarcar en un nuevo mercado.

Más en un contexto regional en el que Brasil tiene frenadas sus transacciones importantes por la crisis político-económica que atraviesa, y Chile, Colombia, Perú y México muestran realidades muy dispares en su macro.

"La mejora del riesgo país argentino no acompaña con la misma velocidad que las medidas políticas y por eso es que en términos relativos el país sigue siendo barato. Es decir, con el nuevo contexto todo indica que la valuación local va a mejorar, pero eso no es inmediato", admite un consultor desde el off the record.

Lo que viene

Este año comenzó también con jugadores argentinos que decidieron salir de compras por el mundo. Ternium -la fabricante de aceros planos del grupo Techint- cerró la primera gran compra de 2017 en el mercado brasileño. Desembolsará 1200 millones de euros y asumirá pasivos por otros 300 millones para quedarse con el 100% de la planta Siderúrgica do Atlântico. La operación representa una apuesta muy fuerte de la compañía no sólo por el principal socio del Mercosur, sino también por la región, ya que la planta de "slabs" (placas de acero que se utilizan como insumo para todo tipo de industrias) que tiene Siderúrgica do Atlântico en la actualidad abastece a los mercados de México y Estados Unidos.

Por su parte, Globant, uno de los cuatro unicornios argentinos (empresas valuadas en más de US$ 1000 millones), cerró otro deal la semana pasada: adquirió la estadounidense Ratio, se especializa en soluciones de streaming de video. El objetivo es ampliar su presencia en los Estados Unidos e incrementar su participación en el segmento de medios y entretenimiento. "No podemos predecir cuándo será nuestra próxima compra pero sí te anticipo que estamos buscando talento por todo el mundo. Cuando descubrimos que alguien tiene una capacidad que no tenemos o que hace mejor algo es el momento en el que nos interesa", resume Martín Migoya, cofundador y CEO de Globant. India, Perú, Brasil y Estados Unidos son sólo algunas de sus 12 sedes. "Que puedan hacer cosas de tamaño mundial es otra de nuestras prioridades", admite. También analizan locaciones en las que no estén y compañías que tengan clientes o industrias en las que todavía no son fuertes.

Las llegadas, salidas y movimientos tienen casi tantas razones como empresarios hay. Sin embargo, la tendencia es clara.

El negocio de la moda tiene desde este año un nuevo jugador en la Argentina. El fondo de inversión L Catterton se asoció con el Grupo De Narváez para expandir su empresa Rapsodia a nivel mundial (ver nota aparte).

L Catterton es el mayor fondo global de capital privado dedicado al sector de consumo, con más de US$ 14.000 millones invertidos en todo el mundo, y realiza desembolsos en América latina por montos que van desde US$ 40 millones hasta US$ 75 millones para acelerar el crecimiento de las compañías en las que entra como accionista.

El aporte en Rapsodia es la cuarta inversión que hace en la región pero la primera en la Argentina y no será la única. Hasta el momento había apostado por Bodytech, una empresa de salud y fitness; Grupo St. Marche, una de las cadenas minoristas de alimentos de Brasil, y Espaçolaser, líder brasileño en depilación láser y adonde mira más oportunidades. Su desembarco plantea también la cabecera de playa para nuevos proyectos.

Con el ingreso de L Catterton como socio, Rapsodia acelerará su agresivo plan de expansión con el que busca duplicar su tamaño en cinco años, sumando nuevas líneas de negocios, como indumentaria para niños y artículos para el hogar (con la marca Rapsodia Home).

Foto: LA NACION

Por su parte, Claudio Belocopitt, dueño de Swiss Medical, aterrizó este año en los medios de comunicación adonde ya había tenido una experiencia en 2002 con Radio Del Plata. Ahora se quedó con el 40% del paquete accionario de América TV, A24 (el canal de noticias), Radio La Red, Primicias Ya y el Canal 10 de Junín y su desembarco ya se hizo efectivo en el directorio.

Marcelo Mindlin, presidente de la compañía Pampa Energía y dueño de Edenor, se sumó a la puja por la compra de la empresa constructora Iecsa, miembro del grupo Obras, Desarrollos y Servicios (ODS) y propiedad del primo hermano del presidente Mauricio Macri, Ángelo Calcaterra. El banco Lazard Argentina, que tiene el mandato de venta de la constructora, prefirió no hacer comentarios ante la consulta de este diario, no obstante se sabe que en los próximos días estará la decisión final.

Los otros contendientes son compañías de origen chino: China Communications Construction Company y China Gezhouba Group Corporation. Ambas ya cuentan con un pie en el país, a través de obras en Córdoba y Santa Cruz, respectivamente.

El ministro de Transporte, Guillermo Dietrich, confirmó el lunes lo que era un secreto a voces en el sector aerocomercial. La empresa Sol, que dejó de operar cuando Aerolíneas Argentinas le rescindió un contrato de compra de horas de vuelo, fue comprada por una firma española, que comenzará a dar servicios en el corto plazo. "Empezará a volar inmediatamente. Se llama Flyest y volará con aviones Bombardier RJ 200", agregó el ministro. Es justamente el sector aerocomercial otro de los protagonistas a partir del nuevo marco y el aterrizaje de Alas del Sur, American Jet, el crecimiento de Andes y las postergadas Avianca y Flybondi.

Pero hay más. La biotecnológica rosarina Bioceres sigue de compras. Después de adquirir el 50% del paquete accionario de Rizobacter, especializada en inoculantes y fertilizantes, avanzó en la agroquímica Chemotecnica adonde implementará un ambicioso plan de expansión.

El fondo Kaszek Ventures aterrizó en Digital House, la primera institución educativa para programadores informáticos del país (coding school), que ya cuenta con aulas en el barrio de Belgrano y en el centro porteño. Si bien no trascendió el importe de la operación, Hernán Kazah, uno de los titulares de Kaszek Ventures, señaló que "se trata de la mayor inversión en el país y una de las más grandes del fondo en la región".

"Elegimos invertir en la compañía porque se trata de una empresa que combina educación y tecnología abasteciendo a un mercado con demanda insatisfecha; de las 44 empresas que componen nuestro portafolio, todas tienen problemas para obtener empleados calificados", señaló en diálogo con LA NACION. El desembolso buscará también financiar la expansión de la compañía en Brasil y México en 2018 y en Colombia y Chile con centros educativos, según anticipó Nelson Duboscq, CEO de Digital House.

Por último, aparece el sector vitivinícola en el que el grupo santafesino Vicentín ya cerró la primera de una serie de compras y Molinos, del grupo Perez Companc, avanza a ritmo sostenido.

Pero no serán los únicos. El Gobierno de Mendoza planea licitar unas exclusivas tierras en el Valle de Uco adonde se descuenta habrá una batalla entre todos los principales jugadores. Una más en un 2017 que marca el regreso de las fusiones y adquisiciones a la Argentina.

Indicadores en alza

El negocio de las M&A exhibe números positivos

100

adquisiciones

Son las operaciones de compra de empresas que se realizaron en 2016 contra las 94 de 2015, según PwC Argentina

25

US$ millones

Es el monto promedio de las operaciones frente a los US$ 5,71 millones de 2015, piso de los últimos diez años.

47%

más extranjeros

Es la participación que tuvieron los compradores internacionales frente al 31% que registraron en 2015, según PwC.

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