Los analistas aseguran que el adelanto de fondos es suficiente, pero temen por la política monetaria

Coinciden en que se despejaron las dudas del programa financiero, pero insisten en que se redujo el poder de fuego del Banco Central para limitar las subas del dólar
Coinciden en que se despejaron las dudas del programa financiero, pero insisten en que se redujo el poder de fuego del Banco Central para limitar las subas del dólar Fuente: Reuters - Crédito: MARCOS BRINDICCI
Sofía Diamante
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27 de septiembre de 2018  

El Fondo pensó que al prestar un monto inaudito el riesgo país iba a bajar. Pero no bajó porque la Argentina hizo lo que quiso con las metas; solo cumplió la fiscal
Miguel Ángel Broda, Estudio Broda & Asociados

La ampliación del préstamo del Fondo por US$7100 millones y, mucho más importante, el adelantamiento de los desembolsos de US$13.400 millones para este año y US$22.800 millones para el próximo fueron bien recibidos entre los economistas, que ven cubiertas las necesidades de financiamiento para los próximos 15 meses. Sin embargo, señalaron que el Banco Central tendrá muy poco margen de maniobra para intervenir en el mercado cambiario si la presión sobre el tipo de cambio no cede, porque la desconfianza no se disipa.

El Banco Central intervendrá en el mercado solamente si el dólar se aleja de la banda cambiaria, que tiene su piso en $34 y un techo en $44, con un ajuste diario a una tasa de 3% mensual. En caso de que el dólar supere el rango superior, la entidad tendrá solamente a disposición US$150 millones para vender por día, bajo el esquema de subastas.

"Si el acuerdo convence, la política monetaria va a estar menos exigida", dijo Gabriel Caamaño, director de la consultora Ledesma. "Si el mercado decide acercarse a la banda de abajo, el programa económico cierra bien. Pero si el mercado va para arriba, nos complica, porque el BCRA no tiene capacidad para defender el techo, tiene un poder de fuego bastante limitado, que son los US$150 millones. En ese caso, ¿qué más podría hacer el Gobierno para convencer al mercado, si ya consiguió duplicar el desembolso del préstamo del FMI para este año, ya anunció el déficit 0 y ya negoció el presupuesto con los gobernadores?", dice Caamaño.

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Martín Vauthier, economista de EcoGo, coincidió en que el "adelantamientos de los fondos despeja las dudas de un eventual default, que era el objetivo principal de las negociaciones". "El FMI confía en que al despejar las dudas del programa financiero bajará el riesgo país, lo que a su vez generará una menor presión cambiaria. Otra manera que se optó para acotar la volatilidad cambiaria es tener menos pesos en el mercado, ya que se decidió un crecimiento de la base monetaria de 0% nominal hasta junio del año que viene", dice Vauthier. "Ya que no van a tener más dólares para intervenir, tampoco va a haber pesos dando vuelta en la economía. Esto tendrá un costo muy importante en el nivel de actividad", agregó.

El anuncio del nuevo acuerdo fue tema de conversación ayer en la conferencia anual de la consultora FIEL, donde los economistas Daniel Artana, Miguel Ángel Broda y Miguel Bein señalaron que lo más importante del programa pasará por la política monetaria, ya que con el adelantamiento de fondos las dudas financieras están despejadas.

"¿Qué pasa si el mercado toca la banda de arriba, qué van a hacer? Sonamos ahí", dijo Bein, luego de aclarar que el sistema de flotación libre "sin intervención y sin bandas es muy peligroso".

Broda, por otra parte, comentó que el primer acuerdo no funcionó porque "el Fondo pensó que al prestar un monto inaudito el riesgo país iba a bajar. Pero no bajó porque la Argentina hizo lo que quiso con las metas; solo cumplió la fiscal".

Finalmente, Artana advirtió que "sería un problema si el Gobierno vuelve a tentarse con atrasar el tipo de cambio el año que viene".

La visión de los economistas

La lupa está en la capacidad de intervención que tiene el BCRA en el mercado cambiario

El Fondo pensó que al prestar un monto inaudito el riesgo país iba a bajar. Pero no bajó porque la Argentina hizo lo que quiso con las metas; solo cumplió la fiscal
Miguel Ángel Broda, Estudio Broda & Asociados

El monto tiene que alcanzar para financiar al Gobierno, pero el tema es cuánto puede usarse para intervenir. El monto del préstamo fue un espaldarazo del FMI
Daniel Artana, economista jefe de Fiel

Que el tipo de cambio flote sin intervención o sin bandas es muy peligroso, y solo se puede hacer en un contexto de cuenta corriente superavitaria y entrada de capitales"
Miguel Bein, exsecretario de Economía

El país tendría cubiertas todas sus necesidades financieras. Pero ¿qué pasa si el mercado testea la banda de arriba y no reanima las expectativas?
Gabriel Caamaño, Consultora Ledesma

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