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¿Porqué el BCRA no compró reservas, aunque el dólar perforó el piso de la banda?

Fuente: Archivo - Crédito: Maria Amasanti
Javier Blanco
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8 de enero de 2019  • 02:57

La cotización del dólar perforó hoy por primera vez una de las bandas de la zona de no intervención que el Banco Central (BCRA) le fijó desde hace 100 días para mantener acotada su volatilidad dentro de un plan monetario fuertemente contractivo que, al mantener muy restringida la oferta de pesos, apuntó básicamente a finiquitar la corrida cambiaria.

La divisa llegó a operarse en el mercado mayorista a $37,28 para la venta, es decir, 40 centésimos por debajo de los $37,2840 que marcaban el "piso" de la banda para el día (el techo estaba ubicado en $48,2490) con lo que cumplió la condición para que la entidad monetaria convoque a una subasta para adquirir hasta US$50 millones en el día para sumar a sus reservas y tratar de sostener el tipo de cambio.

El singular suceso se produjo poco después de las 14, coincidieron en señalar a LA NACION distintos operadores, cuando el billete se operaba muy ofrecido.

Pero no bastó para activar la convocatoria a una la compra por que la divisa se operó a ese valor sólo en una única transacción por US$1 millón, antes de volverse a operar levemente por encima del "piso" de la banda de allí en más hasta cerrar la rueda a $37,305, seis centavos y medio debajo del final del viernes pasado.

La aclaración llegó desde el propio BCRA desde donde especificaron que sólo anunciarán una subasta "cuando haya un poco de profundidad en las operaciones pactadas a precios por debajo de la zona" ya que, de lo contrario, "la licitación enfrente ale riesgo cierto de resultar desierta" y aprovecharon para reclamarle a los operadores que tradujeron esa cautela en un posible incumplimiento de la regla enunciada que "controlen su ansiedad".

Así buscaron explicar que los precios que accionan el mecanismo de rebalanceo del plan monetario deben ser "representativos" de la tendencia del mercado.

Según lo estipulado desde diciembre, y acodado con el FMI, el BCRA está habilitado a comprar hasta US$50 millones por día mediante una subasta que sería convocada a través del Mercado Abierto Electrónico (MAE), la plaza más operada por los bancos operan en el país, sin tener que preocuparse por esterilizar la emisión de pesos resultante ya que se considera a ella como demostración genuina de una mayor demanda por los pesos.

Sin embargo, también en esto se fijó un límite: puede realizar todas las subastas que quiera pero sólo hasta comprar dólares por un total en pesos que no exceda el 2% de la base monetaria. "En otras palabras: no podrá emitir por esta razón más de $27.000 millones al mes, cifra hoy equivalente unos US$730 millones de reservas por mes", aclara Federico Furiase, economista del Estudio Eco/Go.

"Los límites a la compra de dólares y a la emisión monetaria resultante implican que no pueden relajar demasiado la política si el tipo de cambio perforara el piso. Pero se abre una válvula de escape para flexibilizarla en el margen ya que la expansión, al elevar la oferta de pesos, puede ayudar a bajar el nivel de las tasas y, por esa vía, habilitar un nuevo equilibrio dólar/tasa de mercado", explicó Furiase.

Con nuevo descenso del 0,17% que se anotó en la rueda de hoy, el dólar registró su sexta baja consecutiva en la plaza mayorista. Así "se acercó más al piso inferior de la banda, que desde fin de año y hasta marzo se actualiza a un ritmo del 2% mensual", recordó Matías Roig, director de Portfolio Personal Inversiones (PPI).

Pese a ello, cerró sin cambios en la minorista, donde se mantuvo ofrecido al público a un promedio de $38,40, según el relevamiento que a diario hace el BCRA.

La tasa también cae, pero muy lento...

La tendencia a la baja del billete hace que muchos analistas comiencen a recomendarle al BCRA generar las condiciones para que la tasa de referencia, fijada por el interés que pacta pagarle a los bancos por suscribirle Letras de Liquidez (Leliq) a 7 días, caiga.

"El BCRA podría convalidar menos tasa dejando más pesos en la calle para que sea el mercado quien sostenga la suba pre-establecida en el dólar y no tener que emitir porque no tiene sentido emitir pesos para sostener el dólar por la ventanilla 1 cuando por ventanilla 2 estás retirando $700.000 millones pagando tasas del 59%...", apuntó por caso ayer por Twitter el analista financiero Cristian Buteler.

Un paso en ese sentido, aunque apenas testimonial, pareció haber dado hoy al reducir al 58,964% anual la tasa que paga por esos títulos, lo que supone un nuevo mínimo desde que implementó este instrumento de regulación de liquidez, exclusivo para bancos (y por el que llegó a pagar tasas del 73,5%), el 1° de octubre del año pasado.

Sin embargo ese descenso de 33 puntos básicos en el costo de su deuda (por la que se está pagando a los bancos unos $3000 millones en concepto de intereses por día) llegó en una jornada en la que volvió a retirar de circulación unos $15.100 millones netos, ya que le vencían Leliq por $176.000 millones y colocó nuevas por $193.240 millones.

Para la consultora Delphos Investment, el actual contexto de calma cambiaria y baja del riesgo país, le abre al BCRA la posibilidad retomar la baja de tasas que dejó en pausa durante diciembre. Aún así le recomienda que sea "cauteloso, dado que los aumentos en las tarifas reguladas podrían dar lugar a una inflación mayor a la descontada".

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