El Gobierno busca hacer otro canje de deuda en pesos y eleva la cuenta a 12
Apunta a aumentar el colchón de fondos logrado la semana pasada y a achicar un fuerte vencimiento programado para julio
El Gobierno hará mañana una nueva licitación, la decimoquinta en lo que va del año, para tratar de refinanciar deuda en pesos que le vence y captar nuevo financiamiento del mercado para cubrir el sostenido rojo fiscal.
La operación incluirá el segundo canje del año, en un intento por aliviar el cargado cronograma de vencimientos que se viene en julio y agosto, y diferir parte de esos compromisos.
Los canjes de la deuda emitida en pesos ya son un clásico. La administración Fernández realizó diez sólo durante su primer año de gestión. A eso se agregan el llevado adelante al finalizar marzo pasado y el convocado para mañana, lo que estira la cuenta a 12 en apenas 18 meses de mandato, lo que supone una operación de reconversión de activos cada mes y medio, en promedio.
Buena parte de ellos derivaron del colapso que para el mercado de deuda en pesos significó el “reperfilamiento” de títulos públicos (que incluyó los de moneda nacional) dispuesto en agosto de 2019, básicamente porque esa reprogramación compulsiva implicó una fuerte acumulación de vencimientos de capital e intereses en 2020, concentrados principalmente en el primer semestre del año, que no podían ser afrontados.
El antecedente más inmediato se verificó a fin de marzo cuando reconvirtió $214.000 millones del Boncer T2X1 para reducir a la mitad los vencimientos de deuda que se le venían encima en abril.
En esta oportunidad lo que intenta el Ministerio de Economía es reducir significativamente la obligación de pago que representa el vencimiento del Bono del Tesoro en pesos con ajuste CER (Boncer + 2,50%), una factura que la sostenida y elevada inflación de los últimos meses ayudó a incrementar hasta superar los $306.000 millones. Lo hará ofreciendo a sus tenedores que lo canjeen por una canasta de dos instrumentos de igual tipo (con capital protegido por CER) y por vencer en septiembre de 2022 (40%) y agosto de 2023 (60%).
Repite así la estrategia desplegada hace tres meses para canjear anticipadamente la mayor parte posible del gran vencimiento de manera de descomprimir un calendario que, en el bimestre por comenzar, muestra vencimientos de deuda en pesos que ya bordean el $1 billón y -de no poder ser refinanciados- implicarían una inyección de fondos al mercado en mal momento ya que se producirán cuando los aguinaldos ya están en calle.
En el mercado creen que la reconversión tendrá un buen piso asegurado de acompañamiento ya que “el 61% del título por vencer está en cartera de distintos organismos públicos”, hizo notar en un informe Portfolio Personal Inversiones (PPI), que considera que la “poca liquidez tanto del T2X2 como del T2X3 2 es probable que pongan a los privados más reacios a canjear su tenencia.
“El valor técnico del TC21 para el canje es de $512,12 cada $100 nominales mientras que los precios de colocación para los T2X2 y T2X3 son de $146,178 y $133,633, respectivamente. Dados los últimos precios de mercado, el canje ofrecido no implica una pérdida para los tenedores de TC21, pero tampoco ofrece mucho upside”, coincide en su valoración SBS, por lo que la idea oficial sería buscar básicamente el apoyo de las tesorerías públicas.
La subasta es convocada además para volver a ofrecer (son reaperturas) al mercado otras cinco Letras del Tesoro con la que Economía buscará un mínimo de $16.000 millones tras la tranquilidad que implica haber captado unos $160.000 millones el miércoles pasado, en el debut del sistema que permite a los bancos canjear tenencias de Leliqs por bonos, en especial porque es un ingreso con el que ya cubrió el 68% de los $240.000 millones que debe pagar en el mes.
“Ofrecen dos Letras de Descuento (Ledes -S30S1 a 104 días- y -S30N1 a 165 días-), una Lepase (SS301 -a 104 días-) y dos Letras ajustadas por CER (Lecer -X31M2 a 266 días- y X23Y2 -a 339-) pero como la liquidación no coincide con ningún vencimiento, la totalidad del monto captado será financiamiento neto. Ninguno de los instrumentos ofrecidos tiene preestablecido un precio mínimo”, explicó SBS en su informe.
Considerando las nuevas disposiciones del BCRA, que permiten integrar encajes con bonos, sólo las X31M2 y X23Y2 cumplen con la condición de duración residual (entre 180 y 450 días).
La idea oficial es apuntalar el “colchón” logrado la semana anterior para afrontar sin estrés los compromisos que vienen en julio y agosto, dado que, aún cuando una parte se logren “patear” hacia adelante, siguen siendo importantes.
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