Accionistas apuntan a un precio más alto en la compra de Dell

El mayor accionista externo de Dell Inc. enfrenta una batalla cuesta arriba para desbaratar la operación de US$24.400 millones que cerraría el capital del fabricante de computadoras.

Southeastern Asset Management sostuvo el viernes que la compañía vale US$24 la acción—US$10 más por título que la oferta actual— y exhortó a otros accionistas a que se unan a las filas de la oposición. Si la campaña fructifica, podría desembocar en una oferta más alta para los accionistas o en un cambio en la estructura de la compra apalancada.

La firma de inversión estadounidense posee 8,5% de las acciones en circulación de Dell y fuentes al tanto aseguran que los artífices de la compra apalancada no se están tomando su oposición a la ligera.

Un problema para Southeastern Asset Management, no obstante, es que la última vez que Dell se cotizó a US$24 por acción fue a mediados de 2008.

Las objeciones del fondo de inversión sientan las bases para una competencia que determinará quién es el más fuerte.

Si Dell y sus compradores no consiguen el respaldo necesario de los accionistas, el acuerdo podría costarles más a los compradores o incluso desmoronarse. Al mismo tiempo, si el pacto colapsa, los accionistas se arriesgan a ver cómo la prima del acuerdo se evapora y cae el valor de sus participaciones.

El pacto actual, la mayor compra apalancada desde que estalló la crisis financiera, contempla que el fundador de Dell, Michael Dell, y la firma de inversión Silver Lake Partners paguen US$13,65 por acción, lo que representa una prima de 25% sobre el cierre de la acción de Dell el día antes de que trascendiera la posibilidad de un acuerdo.

La oferta, sin embargo, está muy por debajo de los US$18 por título a los que se negociaba Dell hace un año. La acción de Dell cerró el viernes con un alza de US$0,10 en el Nasdaq a US$13,63 la unidad.

En un extenso análisis enviado el viernes a la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU., Southeastern argumentó que Dell vale más que la oferta y que la compañía probablemente generará un mayor retorno para los accionistas si se desprende de partes de su negocio.

Southeastern también sugirió otras opciones que, en su opinión, podrían ser más atractivas para los accionistas que la compra apalancada propuesta, incluyendo un dividendo extraordinario financiado con efectivo de Dell y algo de deuda, o una compra apalancada que otorgara a los actuales accionistas la oportunidad de participar.

Dell dijo el viernes que un comité especial de su junta directiva "evaluó una gama de alternativas estratégicas" y determinó que la compra apalancada propuesta es la mejor opción para los accionistas. Un vocero del fabricante no quiso hacer comentarios adicionales.

No es inusual que los accionistas se resistan a aprobar un acuerdo como una táctica para presionar a los compradores para que aumenten el precio. Los accionistas, sin embargo, rara vez logran un precio mayor al de la oferta inicial y puede que los inversionistas de Dell teman rechazar la propuesta actual en medio del prolongado declive del fabricante de computadoras.

No obstante, los esfuerzos de la firma de inversión por encabezar la oposición podrían verse respaldados por el descontento de los gestores de inversión, muchos de los cuales compraron acciones a un precio mucho más alto que el de la propuesta.

Algunos accionistas más pequeños ya han indicado que se opondrán. "Creo que será una votación muy ajustada; no será una victoria fácil para Michael Dell", dijo Richard Pzena, codirector de operaciones de Pzena Investment Management Inc., que tiene menos de 1% de Dell.

"Cuentan con la idea de que la gente tendrá miedo de que el precio de la acción se precipitará si el acuerdo colapsa", añadió. "No creo que baje, o si lo hace, bajará muy poco, dada la fortaleza de otras acciones tecnológicas similares desde que se anunció el acuerdo", aseveró.

La influencia de Southeastern en la suerte del acuerdo debería quedar más clara en las próximas semanas, conforme ambas partes recaban aliados. Una resolución, sin embargo, podría demorar meses. Una cláusula de la compra apalancada le da a Dell 45 días para encontrar a otro postor con una mejor oferta.

El actual acuerdo debe contar con la aprobación de una mayoría de los accionistas, excluyendo en torno a 16% de las acciones en manos de Michael Dell, su familia y otros inversionistas internos. Eso significa que para que la operación fracase, los accionistas con más de 42% de la acciones deben rechazarla.

—Jason Zweig contribuyó a este artículo.