AF20: Qué es el bono dual, su reperfilamiento y otras dudas

El bono AF20 está en el centro de la agenda económica en las últimas semanas. Se trata de un título de deuda emitido en julio de 2018, que vencía el 13 de febrero. Ayer, el Gobierno decidió "reperfilar" este título y postergar el pago de capital hasta el 30 de septiembre. Según un comunicado del Ministerio de Economía, la propuesta busca "contar con más tiempo para poder reestructurar este bono de una forma consistente con el resto de la reestructuración de la deuda externa".

Qué es el AF20

El AF20 es un bono de deuda del Tesoro nacional. Fue emitido el 18 de julio de 2018, por el entonces ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, con un plazo de 19 meses. Al momento de su colocación, se definió que el bono vencería el 13 de febrero de 2020.

Qué características tiene

El AF20 es un bono dual. Esto significa que está denominado en dólares pero al momento de su amortización, el inversor recibe pesos (se toma el tipo de cambio oficial para hacer la conversión).

En cuanto a su rendimiento, se definió que el inversor recibiría en la fecha de su vencimiento el monto máximo entre el valor nominal emitido denominado en dólares convertido a pesos más los intereses y el valor nominal resultante de valor nominal denominado en dólares más una tasa nominal del 4,5%.

Cuál es el monto del AF20

En julio de 2018, el Tesoro emitió bonos por un total de US$1637 millones, que al momento de su vencimiento inicial representaban alrededor de $105.000 millones. Para pagarlo, el Gobierno podía emitir pesos, pero esa decisión podía implicar mayor presión sobre la brecha cambiaria (si los tenedores del bono buscaban comprar dólares al cobrar su rendimiento) y la inflación.

En ese proceso, el Gobierno propuso inicialmente un canje del AF20 por nuevos instrumentos en pesos, que vencen en 2021 e implicaban una quita para los inversores. La propuesta, que cerró el 4 de febrero, no tuvo la adhesión esperada: solo un 10% de los tenedores de AF20 aceptaron ingresar. Fueron 99 ofertas, por US$164,4 millones.

Días después, el Ministerio de Economía anunció la licitación de nuevos instrumentos en pesos, también con vencimiento en 2021, con los que buscaba conseguir pesos para afrontar el vencimiento del AF20. Esta operación se iba a realizar el lunes, pero no tuvo el éxito buscado y la licitación fue declarada desierta.

El reperfilamiento del AF20

Al acercarse el vencimiento del bono (alrededor de US$1473 millones), el mercado esperaba la decisión del Gobierno. Muchos inversores habían incrementado su tenencia del AF20 en las últimas semanas. El bono cotizaba a un precio bajo y recibir el pago en tiempo y forma representaba una ganancia superior al 20% en pocos días.

En ese escenario, el Gobierno optó por postergar la fecha del pago de capital del 13 de febrero al 30 de septiembre y pagar únicamente los intereses acumulados a la fecha.

Este diferimiento alcanzó a fondos, entidades financieras y grupos inversores del exterior, a quienes el Gobierno culpó de "especulación". "Este gobierno no va a aceptar que la sociedad argentina quede rehén de los mercados financieros internacionales, ni va a favorecer la especulación por sobre el bienestar de la gente. Quien participó del canje posee ahora una tenencia sostenible, mientras que a los tenedores que decidieron no cooperar les tocará esperar", dijo el Ministerio de Economía en un comunicado.

En ese plan, quedaron afuera del reperfilamiento las "personas humanas". Los individuos que tenían hasta US$20.000 del bono AF20 al 20 de diciembre sí cobrarán el capital y los intereses.