Más allá de la proximidad del Día D, hay una chance alcista para la soja

A la espera de pasado mañana cuando vence el plazo de la baja temporal de las retenciones vemos que los precios de la soja en el mercado A3 están bajando, comenzando a descontar el regreso de las retenciones al 33% en poroto de soja y al 31 % en aceite y harina de soja, a partir del próximo 1° de julio. Mientras tanto, en esta última semana hubo un fuerte aumento en las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior ventas (DJVE) tanto en el poroto soja, como en la harina y el aceite.

En solamente dos días, el martes y el miércoles pasado, se declararon ventas por 4,131 millones de toneladas, de las cuales el 83% o su equivalente de 3,430 millones de toneladas, corresponden a solamente cinco productos (soja, maíz, harina de soja, aceite de soja y de girasol). La gran sorpresa la dio el grano de soja con nuevos registros de ventas por 857.000 toneladas. De esta forma las DJVE totales para el poroto de soja llegan a 6,55 millones de toneladas. Sucede que los márgenes de la exportación en poroto de soja son positivos en US$/t5 incluso para embarques posteriores a julio pues estos nuevos registros pueden aplicar la baja temporal de las retenciones pues se declararon antes del 30 de este mes.

En cambio, a partir del 1° de julio, con las retenciones del poroto de soja nuevamente en el 33% , los márgenes de los exportadores se ubican entre US$/t 25 y US$/t 30 negativos. Y esta es la gran disyuntiva y duda que hay en el mercado. ¿Cual será la reacción de los precios de la soja a partir de julio?

Los otros productos que tuvieron un aumento en nuevos registros fueron la harina de soja, con un volumen adicional de 1,64 millones toneladas en apenas dos días; el aceite de soja, con 180.000 toneladas y el maíz, con 750.000 toneladas.

Al tener registrados el aceite y la harina de soja aprovechando la baja temporal de las retenciones, los márgenes de la industria aceitera resultan en US$/t10 positivos. En cambio, con el regreso de las retenciones a los niveles anteriores, los márgenes se vuelven negativos en -US$/t25. Y aquí va la misma pregunta: ¿cual será el precio de la soja a partir de julio, bajará US$/t25para que la industria aceitera no entre en pérdidas? ¿O habrá un valor intermedio entre el precio del mercado de hoy y el precio de paridad resultante de las mayores retenciones?. Es muy difícil de predecir, pues habrá un período de buenos márgenes a partir de los últimos nuevos registros y luego iremos a márgenes negativos cuando todos esos contratos se den por cumplidos. Sabemos que la industria aceitera tiene compras de soja a precio y mercadería ya fijada por un volumen total de 13 MM/TT, incluida la soja importada de Paraguay, Brasil y Uruguay. Descontada la molienda de abril-mayo-junio las aceiteras tienen una posición de sobre compras (long) de seis millones de toneladas, volumen suficiente para cubrir entre 45 a 60 días de molienda. Esto garantiza que el mercado estará con una demanda muy firme y con productores muy reticentes a vender su soja, a la espera de una mejora de los precios futuros.

Así, podremos ver entonces un mercado con precios muy firmes en la medida que la industria aceitera aumente sus necesidades de soja física para poder cumplir sus compromisos de molienda y contratos de ventas. Mientras, el productor se sienta sobre la soja y espera que pase la oportunidad alcista frente a su campo.

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El autor es presidente de Pablo Adreani y Asoc.

Por Pablo Adreani

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