Con tensión cambiaria, el mercado buscó cobertura

Diputados ratificó el DNU que habilita a avanzar con un nuevo programa con el FMI con 129 votos a favor, 108 en contra y 6 abstenciones. Los detalles del acuerdo no se conocen todavía, pero se sabe que será a 10 años con 4 de gracia. Con los desembolsos, se cancelarán las letras intransferibles en dólares que tiene en cartera el BCRA y obligaciones con el FMI. El Gobierno celebró el resultado diciendo que no descansará hasta que “el proceso de desinflación sea definitivo y la liberación de las restricciones cambiarias sea una realidad”.

Fue una semana de mucha volatilidad para los dólares financieros. El CCL cerró con una suba semanal de 3,5% al jueves en $1285, pero llegó a cotizar en $1.300 el martes y en $1315 en el pico intradiario del miércoles. La brecha se amplió hasta 20,1%, niveles no vistos desde octubre. La menor liquidación de los exportadores por el blend, producto de una tasa en dólares (vista en pesos efectiva) por arriba de la tasa en pesos, habría forzado al BCRA a suplantar esta oferta “automática” de dólares e intervenir en los financieros esta semana.

Ante la falta de definiciones acerca del nuevo programa con el FMI y dudas de si traerá aparejado una modificación en el esquema cambiario, el mercado optó por tomar cobertura cambiaria. El martes las tasas implícitas de los futuros de dólar de marzo, abril y mayo se dispararon de 42,4% TEA a 307,6% TEA, de 39,8% a 111,9% y de 35,9% a 69,4% en una rueda de mucha volatilidad. El miércoles y jueves los futuros cerraron a la baja sin intervención oficial, lo que llevó a las implícitas a 50,1%, 70,6% y 54,3%, respectivamente.

Con las tasas implícitas de los futuros por arriba de las tasas en pesos (33/34% Lecaps cortas), hay incentivos para que se corte la dinámica virtuosa que le había permitido al BCRA comprar una abultada suma de divisas. El carry contra el dólar oficial de los exportadores e importadores podría desarmarse al perder atractivo, a la par que se desincentiva la toma de préstamos en dólares. Esto estaría detrás de las ventas del BCRA por US$1.008 millones en los últimos cinco días al 20/03, el peor registro para este período desde octubre 2019.

La autora es analista de Research en PPI

Por Melina Eidner

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