El Gobierno presentó un nuevo menú para que los bancos inviertan sus pesos

El Gobierno definió una de las cartas con las que intenta convencer a los bancos para que comiencen a encarar, en los próximos días, el redireccionamiento de la montaña de pesos que hoy tienen invertidos en Letras Fiscales (LEFI) -papeles de deuda que caducan en pocos días- hacia instrumentos del Tesoro Nacional.

Lo hizo al dar a conocer, a través de la Secretaría de Finanzas, las condiciones de la licitación de deuda en pesos del lunes próximo.

Se trata de una cita clave, en la que no sólo buscará refinanciar los $2,9 billones que vencen pocos días después, sino también captar parte de los $13,85 billones que, según las últimas cifras oficiales, los bancos mantienen estacionados en el Banco Central (BCRA) a través de LEFI, y que deberán redirigir hacia otros destinos. El Gobierno espera que una porción significativa de esos fondos se canalice hacia bonos de deuda incluidos en el nuevo menú.

No por nada, la oferta incluye 10 títulos sin tope máximo (hasta el límite autorizado por la normativa vigente), con opciones a tasa fija, indexadas por CER y por el dólar. Estas últimas -un Boncer a 206 días y dos Letras Dollar Linked con vencimientos en 113 y 190 días, posteriores a las elecciones- aparecen como un intento de enmendar el desencuentro con la demanda registrado en la subasta pasada, cuando el Tesoro apenas logró renovar el 59% de lo que vencía, en parte por no haber ofrecido papeles con cláusulas indexatorias, aun cuando el 40% del vencimiento estaba invertido en ese tipo de instrumentos.

Claro que, además, buscará tentar a los que quedaron descolocados con el despertar del billete y busquen tomar cobertura cambiaria, para ayudar a retirar también por esta vía pesos del mercado.

Para los analistas del mercado, allí podría estar una de las claves de la presión alcista que enfrentaron los contratos de dólar futuro en los últimos días, pese a la intervención oficial. Aunque también se explica, en parte, por el ajuste al alza del dólar oficial.

“Lo que se sabe es que el viernes 8 será el último día en que el BCRA venderá LEFI a los bancos. Y si bien el vencimiento del instrumento es el 17 de julio, ya les solicitó que el 10 de julio le vendan la totalidad de su tenencia”, recordaron los analistas de Target de Mercado.

Una semana después, el BCRA canjeará la totalidad de esos papeles al Tesoro por Lecap de corto plazo.

Las dudas del mercado están centradas en el impacto que esta transición pueda tener sobre las tasas de interés y sobre el dólar, aunque vale recordar que la exposición de los bancos a esa divisas sigue muy regulada y en niveles acotados...

“En LEFI permanecían estacionados casi $14 billones hasta ayer [miércoles], un monto equivalente al 33% de los depósitos a plazo fijo en pesos del sector privado o al 39% de la base monetaria. Sin duda, la atención del mercado está en ver hacia dónde fluirá esa liquidez, y el amplio menú ofrecido por Finanzas para la subasta del lunes busca dar opciones. Mi duda tiene que ver con los plazos ofrecidos, que parecen largos para tentar a los bancos que hoy tienen su liquidez colocada en letras muy cortoplacistas”, observó el economista Pablo Repetto, jefe de análisis de Aurum Valores.

Tal como estaba previsto, el menú oficial difundido hoy incluyó las tres Letras Capitalizables (Lecap) a tasa fija ya comprometidas, con vencimientos a uno, dos y tres meses, pensadas desde el lanzamiento de la fase 3 del programa para tentar a los bancos. Pero el resto de los papeles -que incluyen otra Lecap y tres Bonos Capitalizables- tienen plazos de 141 a 204 días, 354 días y hasta un año y medio, por lo que la diferencia de horizontes sigue siendo notable.

Frente a este escenario, las instituciones de mercado ahora referenciadas en A3 avanzaron en el diseño de nuevas opciones, incluyendo el relanzamiento de un mercado de préstamos interbancarios, en un contexto en el que el BCRA eliminará la ventana de pases pasivos a partir del 22 de julio, completando así el proceso de reducción de sus pasivos remunerados, que habían alcanzado los $52 billones en noviembre de 2023 (a precios constantes de junio de 2024).

Esto contempla el lanzamiento de una rueda de REPI (préstamos entre bancos garantizados con títulos públicos) y el relanzamiento de una rueda de call (préstamos interbancarios) en el Mercado Abierto Electrónico (MAE), ambas diseñadas para reemplazar parte de la operatoria de liquidez de cortísimo plazo que los bancos venían realizando con las LEFI.

“Habrá que observar qué tanto comienzan a crecer estas ruedas. Hay que recordar que la rueda REPI tiene algunas limitaciones respecto a la operatoria de LEFI: un horario más reducido, transacciones alcanzadas por Ingresos Brutos, y una operatoria atada a las líneas vigentes entre bancos”, hicieron notar desde Target de Mercado.

Por Javier Blanco

• Comunidad de Negocios

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