El Gobierno renovó la deuda que le vencía a plazos más largos y tasas más bajas

El Gobierno captó hoy del mercado $3,2 billones con la emisión de cuatro bonos de deuda en pesos, tres ajustables por inflación y otro por la evolución que tenga hasta mitad de 2025 el tipo de cambio oficial (dólar linked), el primero con ese tipo de indexación que ofrece la administración Milei.

De esta manera, consiguió apenas $100.000 millones más de los que necesitaba para honrar los vencimientos por $3,09 billones de deuda en pesos más próximos que enfrenta y que le habían quedado tras haber realizado el viernes último otro canje de deuda intraEstado para reducir el monto total por refinanciar.

Por lo pronto, hasta ese día enfrentaba obligaciones por unos $4 billones que, como había hecho en las dos subastas previas, redujo hasta el monto antes citado al disponer que las tenencias del TDF24 en poder del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la Anses y otros entes públicos sean reemplazadas por el nuevo bono indexado a la inflación (TX25) a tasa 0 que vence a mitad del año próximo y que incluyó en el menú de la licitación realizada hoy.

El resultado es el más ajustado para una subasta por papeles de la deuda pública desde el cambio de Gobierno. Claro que esto ahora no supone un problema, porque el balance de ingresos y egresos del Tesoro tiende a ser superavitario, por los recortes aplicados al gasto público.

De allí que en el mercado se interpreta que de alguna forma fue “propiciado”. Entre otras cosas porque esta vez no se incentivó la participación de los bancos (que se llevaron en la anterior subasta el 95% de los bonos adjudicados) al limitar la opción de recompra (puts) que les suele ofrecer el Banco Central (BCRA) para estos papeles sólo al Boncer 2026 a tasa cero, es decir, apenas uno de los 5 papeles que conformaron el menú, cuando era además el más largo.

Esa lectura parece fortalecerse de la interpretación que por redes hizo de la colocación el Secretario de Finanzas, Pablo Quirno, quien siguió adelante sus detalles desde Brasil, donde participa de una reunión del G-20. En un posteo por X valoró las tasas obtenidas, que alcanzaron un récord negativo del 86,90% en el caso de la Letra ajustable por inflación por vencer en apenas 82 días, y que se siga “mejorando el perfil de los vencimientos” en obvia referencia a la extensión de plazos conseguida.

La demanda del mercado, como se esperaba dado el actual contexto, se volvió a concentrar sobre los títulos que ajustan por inflación que explicaron el 85% de la colocación.

El más demandado fue precisamente el bono debutante TX25 que atrajo casi la mitad del total captado ($1,54 billones) y se colocó con un rendimiento de -12,96%. Luego le siguió el TZX26, único con opción a put, que atrajo $950.000 millones y rendirá CER -5 puntos.

En la predilección de los inversores les siguió el nuevo bono dólar linked (TZV25) con vencimientos programado para el 30 de junio de 2025, que le pagará a sus tenedores un rendimiento de 0,95% por encima del recorrido que en ese período tenga el dólar oficial (la licitación por otro similar por vencer un año después se declaró desierta).

No se sabe si fue un título que Finanzas puso en el menú tratando de aprovechar las dudas que despierta el lento ajuste que le aplican al dólar oficial (del 2% mensual en práctica desde hace más de dos meses y con fuerte impacto en la sobre la competitividad cambiaria real) para financiarse o sólo lo hizo para captar a los inversores privados a quienes les vencía TDF24, ofreciendo un papel de la misma especie.

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