Finanzas: los mercados empiezan a mirar con atención el calendario

1. Un Largo camino hacia las elecciones de noviembre

A casi 40 días de las elecciones definitivas, el camino se hace largo. Septiembre nos dejó un sabor amargo, sentimiento que se profundizó con un contexto internacional igualmente volátil. Sin drivers positivos, los Bonos Globales mantienen un precio promedio ponderado debajo de los US$40 (con tires de entre 17% y 21%), aún por debajo de los precios previos a las PASO, y el riesgo país gira en torno a los 1.600 puntos. La atención se posa sobre las reservas del Banco Central y la posición vendedora de la entidad en septiembre. Seguimos viendo una demanda privada pujante (media móvil de 10 días de US$457 millones), que excede a la oferta privada (US$425 millones), que fuerza a la autoridad monetaria a intervenciones continuas.

2. Octubre: otro mes desafiante para el Tesoro

Octubre es un gran desafío para el equipo del secretario de Finanzas, Rafael Brigo, con vencimientos que alcanzan los $358.200 millones, con el 92% de las obligaciones en manos de privados. En septiembre, la entidad logró un financiamiento neto en torno a los $18.200 millones, alcanzando un roll-over del 106%. Aunque se mantiene lejos del promedio mensual del primer semestre (124%), logró mejorar el decepcionante resultado de agosto –cuando no logró renovar el 100%–. Se entiende que el desempeño del Tesoro en el mercado primario impactará directamente sobre la mayor o menor asistencia monetaria esperada por parte del Banco Central durante los próximos meses. El primer gran test será esta semana, con el vencimiento del Bonte 2021 (TO21), por unos $ 77.7000 millones en pagos.

3. Se confirma la tendencia sobre los Fondos DL

La industria de fondos sigue creciendo a paso firme y logró superar los $3 billones en activos bajo administración, acumulando un crecimiento del 10% en el mes. Como dato de color, el market share de los money market retrocedió por debajo del 50%, con los fondos de renta fija ganando terreno (33%). La búsqueda de cobertura fue un gran impulsor y septiembre –versus lo que viene siendo el año– mostró un cambio de tendencia. Los fondos DL volvieron a captar el interés de los inversores y recibieron alrededor de $20.000 millones de flujos positivos. Por su parte, los CER perdieron casi $10.000 millones. No obstante, en el acumulado del año, los fondos de cobertura contra la inflación mantienen el podio, con suscripciones (netas de rescate) por más $100.000 millones. ¿Será este el punto de inflexión?

4. Wall Street, en busca de impactos positivos

Un nuevo trimestre se cierra y con ello todas las expectativas de Wall Street vuelven a posarse sobre una nueva temporada de balances. Si bien aún no tendremos novedades hasta dentro de dos semanas, el panorama se mantiene sólido (recién a partir del año que viene podría desacelerarse), y los inversores esperan que sea un catalizador positivo para el mercado. Por lo pronto, la tendencia de las revisiones se mantiene al alza por quinto trimestre consecutivo, aunque desacelerándose del 5,8% al 3,8% desde el segundo trimestre. Pero, ¿qué esperan los analistas? Por lo pronto, una suba en las ganancias del 26%/28% promedio (interanual), algo esperado si consideramos lo golpeada que se mostró la economía el año pasado producto de la pandemia.

5. La macro no ayuda al contexto global

Los ruidos a nivel internacional fueron moneda corriente en septiembre, lo que se vio reflejado en las cotizaciones en los principales índices bursátiles globales. La preocupación se mantiene sobre las cadenas de suministros (y sus interrupciones) de cara a la última parte del año, con Asia siendo nuevamente el foco del problema, que, en esencia, podría traducirse en una oferta limitada y una suba en los precios. Por lo pronto, los datos macro lo confirman. La actividad empresarial comienza a perder impulso y se estima que el índice de China (PMI Compuesto) volverá a caer debajo de los 50 puntos. En EE.UU. se espera un retroceso debajo de los 55 puntos, luego de haber alcanzado casi los 68 puntos hace tres meses.