Hacia qué destinos se mueven en estos tiempos los fondos de los ahorristas

La debilidad del mercado de pesos se ve reflejada en la industria de fondos de inversión que, además (y como dato clave), no puede evitar estar en ese segmento, por cuestiones regulatorias. Ante una nueva salida del sector privado de la curva soberana en pesos, el Banco Central interviene para sostener las cotizaciones –enfocado en la parte media de la curva CER y en algunos títulos del tramo corto–, y los fantasmas de junio y julio reaparecen. En este contexto, la liquidez se mantiene como primera opción para los inversores; los depósitos privados a plazo se expandieron más de 5% (real mensual), por encima de los $6,3 billones, y marcaron un nuevo máximo desde que hay registro (2003). Es algo que no sorprende, sobre todo si consideramos las tasas (TNA) que ofrece hoy el mercado, que están por encima de 70% anual.

El camino que marcan hoy los flujos

Con una industria que cuenta con más de $5,7 billones en activos bajo administración, los fondos money market capturan el 53% del market share. Esos fondos mantienen principalmente en cartera cuentas remuneradas, plazos fijos y cauciones Esta foto –los money market con más de un 50% de participación– se repite desde junio de este año, cuando el miedo a un reperfilamiento hizo mella en las cotizaciones e impulsó los rescates de los fondos de cobertura, y también de aquellos que incluían riesgo soberano en pesos, entre sus posiciones. Estos flujos migraron en su mayoría hacia los T+0, que en lo que va del año recibieron más de $630.000 millones, concentrados principalmente entre los meses de junio y septiembre. Para ponerlo en perspectiva, estos fondos comunes representan el 90% de los volúmenes que ingresaron a la industria durante el actual 2022.

La búsqueda de cobertura sigue en pausa

El resto de los segmentos se mantiene, en tanto, en stand-by. El mercado no logra recuperar el apetito que presentaba antes de la tormenta de mayo y junio, cuando se había marcado claramente una postura: castigar el ajuste CER por la probabilidad de un reperfilamiento y priorizar la indexación con instrumentos dólar linked, ante la disparada de expectativas de devaluación. Sin ir más lejos, en los primeros cinco meses del año los CER sumaron flujo neto por unos $300.000 millones y los dólar linked casi no se movieron. Actualmente, tomando como referencia los últimos dos meses, e incluso con una coyuntura parcialmente más tranquila, los dólar linked pierden $36.000 millones y los CER suman solo unos $8000 millones. Como dato, hoy cada una de estas estrategias representa un 8% del PN total de la industria (c/u), cuando en la primera parte del año los CER representaban el 17% y los DL un 13% en promedio.

Qué opciones ofrecen hoy los fondos

A la hora de invertir los pesos, la industria ofrece una variedad de fondos y estrategias. Por ejemplo, para dinero de muy corto plazo, los money market son una herramienta ideal; ofrecen TNA en torno al 62/63%, por debajo de las tasas de los plazos fijos (73%/74%) pero con liquidez inmediata. Para quienes buscan superar las tasas de los depósitos bancarios, los fondos con instrumentos CER son la opción (siempre concentrados en la parte corta de la curva). Podemos mencionar los fondos de renta fija en pesos, con rescate en 24 horas, que tienen más de la mitad de sus carteras en activos con este ajuste. Para un perfil más moderado, los fondos CER (con rescate en 48 horas y más de un 60% de ese tipo de instrumentos en cartera) ofrecen rendimientos mayores (se asume un mayor riesgo). En concreto, las tires promedio de los primeros rondan 100% anual, y en los segundos, 120%/130%.

El espacio que hay para diversificar

En el último tiempo, e impulsado por los ruidos en la curva de pesos, cada vez más inversores buscan opciones para diversificar el riesgo soberano. Los fondos en pesos con riesgo corporativo –o, incluso, con riesgo sub-soberano– toman vuelo. Si bien el abanico de opciones es acotado, en nuestro Supermercado de Fondos identificamos 15 opciones entre ambas estrategias. El rendimiento promedio marcó 4% mensual, similar al de los fondos T+1, más agresivos, y algo por debajo de los fondos CER (4,5%). La principal diferencia radica en que sus estrategias se traducen en una volatilidad y en una duration más altas. Las carteras con sesgo corporativo promedian el año y medio de duration, y su volatilidad triplica las opciones más conservadoras de renta fija (10 puntos porcentuales versus tres puntos porcentuales). Los fondos con instrumentos provinciales tienen una duration promedio de 0,5.