José M. Echagüe, gerente de inversiones de Megainver

Temas para estar atentos

Los dos temas centrales para armar un portafolio en la Argentina pasan por incorporar la gradual suba de tasas de interés internacionales que tiene lugar desde julio pasado -cuando registraron sus mínimos históricos- y, en el plano local, por poder anticipar correctamente la velocidad del sendero de desaceleración de la inflación en curso y sus implicancias para el tipo de cambio.

Expectativas sobre el tipo de cambio

Nuestra expectativa es que el tipo de cambio se siga apreciando en términos reales en los próximos 12 meses. Hay tres razones fundamentales: 1) el enfoque de política monetaria (sin ancla de tipo de cambio el Banco Central esta forzado a mantener tasas de interés altas en términos reales por un tiempo sostenido, que le aporten atractivo al peso); 2) la entrada de capitales necesaria para financiar el enfoque de gradualismo fiscal, y 3) el impacto que tendrá la recuperación del nivel de actividad sobre la cuenta corriente del balance de pagos, en un año en el que se celebrarán elecciones legislativas.

Inversiones recomendadas

Los instrumentos para capturar este escenario de apreciación real del peso son las Lebacs para inversores con un horizonte de menor plazo, y los bonos ajustables por CER, que han quedado rezagados por razones de liquidez frente a las emisiones de bonos de tasa fija (BoTes) recientemente licitadas por el Tesoro Nacional. Para aquellos que ponderan la cobertura cambiaria, recomendamos incluir hasta un 40% del portafolio en bonos en dólares de corto plazo, donde el impacto de la suba de tasas internacionales será más moderado. Los instrumentos más atractivos en términos de rendimientos a incluir en esta porción, son un conjunto diversificado de bonos dollar link, bonos provinciales y nuevas emisiones corporativas. Por las restricciones de liquidez que tienen estos instrumentos, los fondos comunes de inversión son una buena alternativa para complementar la exposición a este tipo de activos.