La desaceleración del dólar da aire alrepunte del crudo y otros commodities

Cuando el alza del dólar se interrumpió en marzo, algunos inversionistas empezaron a comprar activos que habían estado vapuleados. Muchos pensaban que se trataba de un giro efímero. Sin embargo, han pasado dos meses y la estrategia sigue dando frutos generosos.

Ahora, muchos de esos operadores aumentan sus apuestas, lo que ha impulsado bruscamente las cotizaciones del euro, el petróleo y otras inversiones que habían sido duramente castigadas cuando se disparó la divisa estadounidense.

La recuperación del crudo ha llevado a algunos productores de energía de esquisto en Estados Unidos, como EOG Resources Inc. y Occidental Petroleum Corp., a anunciar su disposición a usar más plataformas petrolíferas. Los analistas advierten, sin embargo, que un incremento de la extracción en EE.UU., junto con una mayor producción en Rusia y Brasil, podría limitar el alza del crudo, que ha subido 40% desde marzo.

El vuelco hacia los commodities, señalan numerosos operadores, es producto, al menos en parte, de las señales de que las políticas de estímulo sin precedentes en Europa están dando resultado al impulsar el crédito y las manufacturas de la región. China, el mayor comprador de materias primas del mundo, también está en una campaña para estimular y estabilizar su economía.

Muchos inversionistas prevén que el dólar reanudará su trayectoria alcista a medida que la economía estadounidense cobre fuerza y se acerque el momento en que la Reserva Federal empiece a subir las tasas de interés de corto plazo. Los avances del dólar, no obstante, serían más moderados, ahora que los inversionistas tienen nuevos motivos para diversificar sus carteras.

"Todos estaban comprando dólares, lo que parecía tener sentido desde la perspectiva de los fundamentos", dice Michael Collins, gestor sénior de portafolio de Prudential Fixed Income, que administra activos del orden de los US$560.000 millones. "Tal vez el mercado exageró su optimismo sobre el crecimiento estadounidense y su pesimismo sobre Europa, los mercados emergentes y el petróleo".

La divisa europea acumula un alza de más de 8% frente al dólar desde su mínimo de marzo, tras perder más de una quinta parte de su valor desde mediados del año pasado. El dólar descendió el miércoles a su menor nivel desde fines de enero y los precios de las materias primas repuntaron, luego de que las ventas minoristas de abril en EE.UU. estuvieron por debajo de las proyecciones. Ello ha generado la preocupación de que la mayor economía del mundo todavía no pisa tierra firme tras un primer trimestre débil.

Otras monedas, como la corona noruega y el rublo, también se han disparado. La primera se ha apreciado 11% desde marzo, mientras que la divisa rusa ha subido más de 20% en igual lapso. El índice S&P GSCI, que sigue los precios de dos docenas de commodities, ronda su mayor nivel desde diciembre y materias primas como el petróleo, el cobre y el azúcar han repuntado desde sus mínimos de varios años.

La apreciación de activos como el euro, el petróleo y otros commodities empezó después de que se publicó una seguidilla de cifras que insinuaban que la Fed postergaría un alza de tasas que estaba inicialmente prevista para junio. Eso redujo el atractivo del dólar para los inversionistas en busca de activos con un rendimiento respetable. "Hay un elemento de giro en juego", dice Raman Srivastava, quien ayuda a gestionar US$170.000 millones en renta fija como un subdirector de inversión de Standish, parte de Bank of New York Mellon Corp.

Srivastava se benefició del alza del dólar durante el primer trimestre, aunque en los últimos 30 días ha vendido bonos en dólares para comprar activos como deuda soberana de Australia, un exportador de materias primas que, en su opinión, se favorecerá con una mejora en la demanda de China.

Los fondos de cobertura y otros inversionistas especulativos redujeron sus apuestas a un alza del dólar por sexta semana consecutiva. Las posiciones alcistas superaron a las bajistas en US$31.600 millones, su nivel más bajo desde septiembre, según los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas revelados el viernes.

Michael Haigh, director de investigación de commodities de Société Générale SA, opina que el crudo seguirá en alza. Recomienda comprar las monedas de Canadá y Rusia, grandes productores de petróleo cuyas divisas se benefician de la recuperación del crudo, además de fondos que cotizan en bolsa enfocados en energéticas. Los clientes institucionales están "buscando reponer sus portafolios porque creen que los precios de los commodities tocaron fondo", asevera.

Marc Chandler, estratega de la corredora de valores Brown Brothers Harriman & Co., advierte que buena parte de la reciente recuperación del euro es producto del cierre de posiciones de inversionistas de corto plazo. Esa moneda sigue 30% por debajo de su máximo histórico y probablemente reanudará su descenso ante el dólar una vez que la economía de EE.UU. se afirme y aumente la probabilidad de un alza inminente de las tasas por la Fed, sentencia. "El mercado alcista del dólar sigue intacto", asevera.

Las políticas de estímulo ensayadas por el gobierno chino han sido muy focalizadas y no han logrado aumentar en forma importante la demanda de commodities. Un dólar fuerte y un magro apetito por materias primas distan de ser las condiciones ideales para sostener un repunte de los mercados emergentes, agrega.

Otros inversionistas sostienen que el repunte se puede extender hasta septiembre, cuando muchos creen que la Fed subirá las tasas. "Estamos observando un alza que puede durar un par de meses", dice Jorge Mariscal, director de inversión en mercados emergentes de UBS Wealth Management, que supervisa más de US$1 billón. Dice que ha estado comprando bonos soberanos de Rusia, México y Brasil y pesos mexicanos, entre otros activos.