Mercados con números en rojo, la reacción a los desacuerdos con el FMI

La perspectiva de un acuerdo con el FMI se mantiene como el principal driver del mercado local, pero las últimas declaraciones de Martín Guzmán no ayudan a generar muy buenas expectativas. Como con la reestructuración de la deuda privada en dólares, el ministro de Economía propuso objetivos poco razonables (o al menos, no cercanos a la posición que busca la entidad internacional), cómo un equilibrio primario recién en 2027; recordemos que, en concreto, el FMI pretendía eso para 2024. Esto pudo verse reflejado en el precio de los bonos globales, que tuvieron como primera reacción rojos generalizados. Aquí, el mayor problema es el tiempo: en marzo se le debería pagar a la entidad unos US$2879 millones, y la posición actual aumenta las probabilidades de un atraso en el cumplimiento.

El panorama de la deuda en pesos tampoco es esperanzador. La emisión monetaria récord del Banco Central para asistir al Tesoro (4.6% del PBI el año pasado) pone presión sobre el valor de los pesos y vuelve aún más desafiante el camino de renovar el stock de deuda actual y cubrir las necesidades financieras del año.

Si hablamos de vencimientos, el equipo de Rafael Brigo, secretario de Finanzas, tendrá una prueba de fuego importante en marzo. Allí deberá enfrentar vencimientos por más de $1310 mil millones; principalmente, de deuda ajustada por inflación. Mientras que abril y mayo concentran vencimientos por $ 570 mil millones y $ 711 mil millones, respectivamente. Con un detalle no menor: el 78% de esta deuda está en manos privadas.

La industria de fondos sigue demostrando su fortaleza y termina otro año en positivo. En concreto, con casi $3,5 billones en activos bajo administración, este vehículo mostró un crecimiento del 88% en el año (a un promedio del 5% mensual). Medido en dólares, se superaron los US$16.000 millones, tras un avance de 28% en el año.

Si analizamos la performance, y dejando de lado a los fondos de renta variable (que acumularon una suba del 60% promedio), los fondos CER fueron los que lideraron los retornos del segmento de pesos -avanzaron un 52% promedio, en línea con la inflación-. Le siguieron los fondos de renta fija en pesos con rescate en 24 horas, con un rendimiento directo del 39%/44%. Más lejos, los money market suman una ganancia de 35% y, por último, los fondos dólar linked acumularon un alza del 26%, por encima de la evolución del tipo de cambio oficial que avanzó un 22%.

Con las minutas de la FED -de la última reunión del FOMC, en diciembre-, se reafirmó la preocupación por una inflación que persiste. En ese sentido, los futuros de los fondos de la FED (Future Fed Funds) recalcularon las probabilidades de una futura suba de la tasa de interés de referencia, hasta otorgarle hoy un 80% de posibilidad a un salto (de 0.25pp) en la próxima reunión de marzo.

Otra señal de una entidad más ‘Hawkish’ estuvo en los comentarios sobre la hoja de balance. Los miembros del comité mencionaron la posibilidad de comenzar a reducirla (hoy, se ubica en unos US$8 billones), luego de subir la tasa. La clave estará en los ‘repos’ para la gestión de la liquidez del mercado, en la medida que la entidad descomprima su balance. Recordemos que, la última vez que esto sucedió hubo una momentánea crisis de liquidez (2019), y la tasa de los préstamos a un día llegó a rozar el 10% (del 2% promedio).

El contexto para el mercado accionario no se presenta como el más alentador, pero incluso así, los analistas son optimistas respecto de la performance de las acciones americanas. Según Factset, en el análisis de más de 10.500 recomendaciones, el 57% son de compra, tres puntos porcentuales por encima del año pasado. Analizado por sectores, energía, comunicaciones, tecnología de la información y salud son los más optimistas.

En el análisis de los índices de Wall Street, y tomando el S&P500 como referencia, las proyecciones son variadas. Los más conservadores pronostican que el SPX cerrará 2022 tan solo por encima de los 4900 puntos. Los más optimistas apuntan a un índice por encima de los 5300 puntos, mientras los pesimistas creen que retrocederá hasta los 4.400 puntos, principalmente afectado por la suba de tasas. Para tener como referencia, el índice se ubica en torno a los 4700 puntos.

Por Florencia Bonacci

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