Una mala semana para los bonos argentinos y un Banco Central que no deja de ceder reservas

El cambio de clima en los mercados afectó en la última semana a todo el universo de deuda emergente. Los instrumentos más sensibles se llevaron la peor parte y, así, los bonos argentinos redondearon la peor semana en meses. En medio de esta fragilidad, el secretario de Finanzas, Eduardo Setti, sostuvo en un tuit que la recompra de títulos continúa y que comprarían el 20% del programa original en solo un día. Según nuestros números, la recompra en la semana estuvo muy por debajo de ese monto y el efecto inicial positivo se disipó con el correr de las ruedas.

Más salidas de divisas del Banco Central

La compra de bonos no es la única salida de dólares de las arcas del Banco Central, que cedió más de US$850 millones en el MULC desde el 17 de enero. El Banco Central exhibe, hasta el momento, el peor desempeño para febrero en el mercado de los últimos 21 años. ¿Será una flexibilización de la salida de dólares para suavizar la recesión autoinfligida por la política cambiaria? En contra de su estacionalidad, la demanda de importadores en el MULC trepó de US$24 millones a US$74 millones en poco menos de un mes.

Cómo está la situación de la deuda en pesos

La brutal asistencia monetaria sumada a las fuertes restricciones cambiarias, obligaron a los agentes a acumular posiciones en pesos mayores a las deseadas. Una forma de resguardar la liquidez fue con títulos del Tesoro, cuyo stock trepó del 11,8% del PBI en 2019 a 24,9% en enero. ¿Qué pasará si el próximo Gobierno quita el cepo? Si no existe un gran shock de confianza, aparece el riesgo de no poder renovar los vencimientos. La recompra de títulos mitiga el riesgo de un default del Tesoro, pero empeora la situación de fondo.

Estados Unidos, con mayor creación de empleos de la esperada

Lejos de fortalecer la hipótesis de una recesión, la formidable creación de empleo en Estados Unidos, con más de 500.000 puestos en enero, generó revuelo en los mercados. El dato obliga a la Reserva Federal a no bajar la guardia en materia de precios. Un número de este calibre sugiere mayor presión salarial y, por lo tanto, la posibilidad de agregar un retoque adicional a la tasa de política monetaria antes de pactar una tregua. Jerome Powell, reacio a cantar victoria antes de tiempo, no descarta subir la tasa terminal, hoy de 5,25%.

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