El mercado, a la espera del USDA

Las cotizaciones de los principales granos en la plaza de Chicago mantuvieron una tendencia bajista hasta el penúltimo día de la presente semana. Los "fondos especulativos", que según la Comisión Reguladora de los Mercados de Futuros en EE.UU. compraron más de 17 millones de toneladas de soja en los últimos 15 días, optaron por efectivizar ganancias frente al importante reporte de oferta y demanda que el USDA difundirá pasado mañana.

Más allá de las bajas de estos últimos días, los valores -tanto del maíz como de la soja- mantienen singular firmeza de cara al mencionado reporte. En el caso del forrajero, el actual ciclo 2010/2011 finaliza con existencias muy bajas, tanto en los EE.UU. como en el mundo. En ese contexto, la estabilidad del cuadro de oferta y demanda maicera estadounidense dependía en gran medida de la materialización de una cosecha récord. Pero eso no va a ocurrir. En efecto, el USDA ya recortó esa producción desde 342,9 millones de toneladas proyectadas en mayo pasado a 328 millones en su estimación de agosto. Para setiembre, el grueso de los operadores privados ya maneja cifras en torno de 315/320 millones de toneladas.

A partir de este probable resultado, lo único que puede esperarse es un mercado muy sostenido en EE.UU. (representa el 40% de la producción mundial). No obstante, es bueno tener en cuenta que en el resto del mundo comienzan a aparecer señales de mayor producción para el forrajero: caso Ucrania y Francia, entre otros. Además, también se vienen observando crecientes evidencias de racionamiento en la demanda mundial. Puesto en otros términos, tendemos a pensar que un maíz por encima de los US$ 290/300 en Chicago necesita más que un problema productivo para mantenerse como cotización habitual en el tiempo.

Por el lado de la soja, el clima no acompañó a los cultivos durante el crítico mes de agosto en los EE.UU. Así, la sensación entre los "traders" es que los recortes en la cosecha de ese país llevarían nuevamente las existencias estadounidenses a niveles angustiantes a fines del ciclo 2011/2012. Contrasta con ello un cuadro de stocks comparativamente abundantes en América del Sur. Además, la demanda sobre la plaza estadounidense viene mostrando claras señales de debilitamiento.

En este caso, China -principal comprador a nivel global- está adquiriendo soja en América del Sur para embarque más allá de noviembre próximo, momento del año en que EE.UU. habitualmente retoma el rol de principal exportador de ese cultivo. Dicha situación, sumada a la entrada de la cosecha estadounidense, podría presionar temporalmente los precios en Chicago. Luego, la tendencia final de los valores será definida por el volumen de la futura oferta en el hemisferio sur.

El papel de los fondos

El escenario para ambos productos se completa con una cuidadosa consideración del rol que desempeñan actualmente los "fondos de índice y los especulativos" en la determinación de los actuales niveles de precios en Chicago. Estos actores difícilmente puedan abstraerse de la inestabilidad financiera global, razón por la cual la acentuada volatilidad que vienen mostrando las cotizaciones de estos productos seguirá acompañándonos. Dicha característica no define tendencias en los precios, aunque sí enfatiza la importancia del "manejo de los tiempos" en la comercialización. Adicionalmente, el mercado viene ofreciendo oportunidades de coberturas flexibles, que en el caso de la soja pueden efectuarse en los mercados domésticos a costos accesibles.