1
Cómo es el portafolio de Jorge Ax Elicegui
Head Trader de Global Agro
1 minuto de lectura'
LA NACION
Contexto
Esta semana, el Tesoro Nacional emitió deuda en euros, la primera emisión soberana voluntaria en esa moneda en poco más de 15 años, en lo que es un testigo de los cambios que todavía estamos presenciando y que restan en el crédito argentino. En ese entonces, la Reserva Federal de EE.UU. tenía la tasa de referencia en ¡6,5%!, que es donde hoy se ubican los rendimientos de los títulos argentinos a 30 años, mientras que en diciembre próximo podría subirla a 0,75 por ciento.
Ganancia de capital
Creemos que si bien el crédito argentino redujo sus rendimientos en términos absolutos hasta 400 pbs desde principios de año, aún mantiene una diferencia relativa con créditos comparables como Brasil, donde el plazo a 5 años se negocia en alrededor de 4% y 10 años en torno a 5,75%, que brinda un potencial de reducción adicional paulatina de otros 100 pbs para los papeles argentinos, aunque sujeto al riesgo de oferta. No obstante, tenemos en cuenta en la cartera el revalúo del riesgo que tendría lugar una vez que la Fed suba tasas hacia fin de año, mediante un control de la duración de los créditos que incorporamos.
Tasas
En los portafolios locales aún vemos atractivas las tasas en pesos de corto plazo de las Lebacs, y las tasas en pesos de posiciones compradas en activos dollar linked de corta duración y posiciones vendidas en futuros de dólar a esos mismos plazos, que permiten pasar de una tasa en dólares a pesos fácilmente con la recompra/venta del futuro. Para plazos superiores, preferimos el tramo corto/medio de la deuda en US$ de la curva soberana y provincial, como los globales 2019/2021 y provincia de Buenos Aires 2019/2021 o 2024.También nos parece atractivo tomar las tasas forward de futuros de fin de año versus primer trimestre 2017, con futuros vendidos en los últimos meses del año y comprados en primer o segundo trimestre 2017. El portafolio quedaría así: 25% en Lebacs de corto plazo, 25% en títulos dollar linked junto con futuros de dólar vendidos de los mismos plazos, un 25% en deuda soberana del tramo corto/medio y 25% en deuda subsoberana de plazos igualmente moderados.
LA NACION
