Dólar: el Banco Central compra poco y el mercado cree que se acerca el fin del actual esquema cambiario

El Banco Central (BCRA) logró comprar hoy otros US$43 millones mediante intervenciones sobre el mercado, ingreso con el que sumó a sus reservas por esta vía US$90 millones en lo que va de la semana y acumula un saldo favorable de US$115 millones en lo que va del mes. Se trata de un monto muy inferior al que se esperaba, aunque las liquidaciones del complejo oleaginoso crecieron fuerte en las últimas semanas, incluso llegando a superar levemente los US$220 millones ayer.

La cifra adquirida en las dos primeras jornada de la semana, que alcanza sólo al 58% de los US$156 millones vendidos al cierre semana, claramente no alcanza para rescatar a sus reservas de la “zona de riesgo” y dificulta el objetivo de avanzar en un desarme del cepo, algo crucial para un modelo económico que pone fono en la inversión para soñar con una reactivación de la economía.

Todo sucedió al cabo de una rueda en la que se operaron US$302,4 millones (8,7% menos que ayer) y en la que el BCRA dejó subir apenas $0,50 al dólar mayorista (que cerró a $ 909 para la venta) para no apartarse de la regla de ajuste del 2% mensual fijada hace un semestre -y cuya continuidad no se cansan de ratificar las autoridades- aunque ya las señales de desconfianza al respecto del mercado se hacen notar.

Sólo es cuestión de reparar en cómo se está empezando desde hace algunos días a abrir la brecha de las curvas de tasas de interés en el mercado de dólar futuro Matba/Rofex del mes que viene en adelante.

“Es notable como las tasas implícitas de los contratos se vienen despegando, lo que es señal de un mercado más inquieto y, por lo mismo, dispuesto a pagar algo más por asegurarse cobertura cambiaria”, observó el analista Mateo Reschini, de F2 Finanzas.

De hecho, las especulaciones de mercado ya consideran que el Gobierno se podría comenzar a apartar de esa tasa fija de crawling peg pronto, apenas quede promulgada la Ley Bases y el paquete fiscal, y pueda avanzar en la reducción de 10 puntos en la alícuota del impuesto PAIS que anticipara semanas atrás el ministro de Economía, Luis Caputo, para abaratar las importaciones y estar en condiciones de ilusionarse con que la inflación baje un escalón más.

Es que, para algunos, llegado ese punto quedaría en condiciones de mover con más libertad al alza el tipo de cambio oficial. “La prometida eliminación de 10 puntos del impuesto PAIS abre la puerta a cambios mayores, ya que en la práctica permitiría mover 10% el tipo de cambio oficial sin que se produzcan grandes cambios en los precios internos de productos importados o con componentes importados”, explicó hoy en su informe diario el economista Leonardo Chialva, de Delphos Investment.

Por lo pronto, lo que está claro es que, con todos los plazos del esquema cambiario definido el 13 de diciembre pasado, tras la última y fuerte devaluación, ya cumplidos, y la demanda importadora normalizada, al BCRA le queda menos espacio -en ocasiones ninguno- para sostener una política de compra de reservas que asegure la necesaria reacumulación y coloque definitivamente su tenencia al fin en terreno positivo.

Y eso aún con una demanda importadora en rangos bajos por la aguda recesión local. De hecho, el pasado jueves (feriado) el BCRA publicó el dato oficial de reservas netas al 31/5/2024, revelando que su tenencia neta se mantenía hasta allí negativa entre US$1500 y US$2000 millones, ya sea que se consideren o no los depósitos del Gobierno.

Por el lado de la demanda no pasa inadvertido que la semana pasada se cumplió el plazo máximo de 180 días fijado entonces para los autos terminados y otros bienes finales, con lo cual quedó habilitado el pago de las pocas operaciones con este origen que se cursaron en el tramo final de diciembre pasado.

El tema es que esa demanda que ahora se suma, para completar la normalización, arranca floja, pero se irá incrementando en adelante, lo que implicaría una mayor demanda de divisas por importaciones que llegará cuando el BCRA deba enfrentar además los primero pagos del Bopreal, el bono que emitió para aplazar pagos anteriores que la administración Fernández había aceptado pero dejó sin cursar.

De allí la incertidumbre que fue ganando al mercado, expresada en la escalada sostenida de los dólares financieros y el propio blue, sobre la continuidad del actual y rígida manejo cambiario, amén de los reclamos públicos ya hechos al respecto por el propio FMI.

“Será clave para el Gobierno poder contener eventuales presiones cambiarias dado que una escalada podría conllevar presiones tanto sobre precios como sobre brecha cambiaria, incrementando expectativas de devaluación pese a que dice y repite que mantendrá el crawling peg de 2% mensual”. advirtió el economista Juan Manuel Franco, del Grupo SBS.

Por Javier Blanco

• Comunidad de Negocios

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