El Banco Central respetó las tasas de mercado y pagó 26,30% por la Lebac a un mes

Javier Blanco
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17 de abril de 2018  • 19:02

El Banco Central volvió a respetar las tasas de interés que se venían negociando en el mercado en la licitación para renovar la deuda que tiene emitida en Letras (Lebacs) para regular la oferta monetaria.

La entidad convalidó una tasa de 26,30% para el título más corto, emitido esta vez a 28 días (como en marzo), lo que supone un recorte de 20 puntos básicos respecto del rendimiento pactado hace un mes. Con igual criterio recortó de 26,30a 26% la tasa que paga la Lebac a vender en dos meses (64 días).

En ambos casos, se trata de rendimientos en línea con los que se venían operando en plaza. Aún no trascendieron las tasas para el resto de los plazos ni el resultado monetario de la subasta.

El BCRA enfrentaba un vencimiento de su deuda levemente superior a los $586.600 millones, algo así como el 46% del total de su pasivo en Letras (Lebacs) que asciende a $1.268.884 millones y por un monto representativo del 57% del total de la base monetaria; en un contexto de renacida estabilidad cambiaria que favorece las apuestas por la tasa de interés, aunque el premio real por mantener inversiones en pesos haya capido por el ajuste que la entidad ensayó en los tipos de interés en enero en coincidencia con una aceleración de la inflación.La entidad llegó a la prueba, la primera en que se licitarron sólo títulos hasta un máximo de 5 meses (el resto de los plazos se cancelaron para dar lugar al Tesoro a colocar sus Letes en pesos) con los rendimientos de las Lebacs estabilizados en el mercado secundario desde hace días en un rango que va del 26,35 al 25,40% nominal pero a la vez enfrentando la duda sobre el impacto que en la demanda podría tener la próxima entrada en vigencia de la Resolución General 4227 de la AFIP que extendió el impuesto a la Renta Financiera para No Residentes desde 25 de abril.

La participación de extranjeros en la compra de Lebac totalizaba apenas el 8% de la deuda emitida en Lebacs hacía fines del 2017, según el BCRA. Sin embargo, según estimaciones de mercado, esa proporción en la demanda se triplicaba al menos si se consideraban las vías de acceso indirecto a estos títulos (suscripciones a fondos que invierten en Lebacs, etc), de allí las dudas que generaba el impacto de la norma aunque buena parte de las apuestas extranjeras al peso se desarmaron en los últimos meses, al tomar volatilidad el tipo de cambio.

La ganancia que los inversores extranjeros obtengan por su tenencia de estos títulos quedará en una semana grabada con alicuotas del 5% (como todo título en pesos) pero pueden llegar al 15%, en caso de que el poseedor tenga su letra depositada en una entidad del exterior de un país no cooperante con la Argentina, en términos de información fiscal.

El BCRA no pudo renovar el total de la deuda que le vence en las últimas licitaciones primarias, lo que genera una inmediata expansión de la base monetaria. Pero luego sale a captar los fondos restantes a través de las operaciones de pase o la venta de Letras de corto plazo a los bancos (Leliq) o la colocación en el merado secundario de más Lebac, lo que le permite reabsorber buena parte o la totalidad de esos fondos en unos días.

Las recomendaciones de los analistas a los inversores era mantener la exposición al corto plazo, dado que se preveía que la curva de tasas se mantendría levemente inverrida, aunque tendencia aplanada, por la necesidad del BCRA de reforzar su mensaje antinflacionario, por lo que no veían sentido a extender la exposición a mayor plazo, dado que los premios eran similares o inferiores y el horizonte de estabilidad cambiaria no es tan claro cuando se extiende.

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