El FMI habla de una economía “cada vez más frágil”, impone un fuerte ajuste del gasto y fija nuevas metas

Un programa que descarriló, una economía cada vez más frágil y la necesidad de ajustar el gasto en elecciones para poder cumplir las metas, algunas renovadas. Esa es la descripción que el Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer con su staff report -la letra chica del acuerdo- de la quinta y sexta revisión del Programa de Facilidades Extendidas (EFF, según las sigas en inglés) con la Argentina. Allí aparecen, además de un duro diagnóstico, las condiciones que se comprometió a cumplir el Gobierno pare recibir un desembolso de US$7500 millones, un monto que fue girado esta semana.

En un proceso que el propio FMI describió será de “una aceleración de los esfuerzos de consolidación fiscal”, el déficit primario propuesto en el programa es de $3,2 billones (era de $2,9 billones) a fin de año. Sigue siendo de 1,9% del PBI, indicó el Fondo. Las metas de reservas netas pasan de US$10.277 millones a US$3577 millones (es acumulación de US$1300 millones -antes era US$8000 millones- sobre el nivel de diciembre de 2021, que era de US$2277 millones). La emisión será de $1,29 billones (era de $0,88 billones). Se permite intervención en dólar futuro por US$8000 millones.

El más crudo de los pedidos del FMI al Gobierno es el de un ajuste del gasto de 11% entre agosto y diciembre de este año, en medio un proceso electoral, cuya dinámica -alertó el organismo- complicó al Gobierno y “agregó incertidumbre”. Para eso, dijo que es preciso aumentar las tarifas de los segmentos medios y bajos tras la devaluación para actualizar los costos de generación, y contener los aumentos de jubilaciones y los salarios de los empleados públicos.

Por otra parte, el Fondo autorizó la intervención sobre el dólar financiero, pero pidió que sea “muy limitada”, y reclamó no atrasar el tipo de cambio oficial. Dijo que se precisa una tasa de interés real positiva para reconstruir la alicaída demanda de pesos y para contener la inflación. El FMI además proyectó que la llamada “bola de Leliqs” representará a fin de año un histórico 15% del PBI.

“Desde la finalización del cuarto examen, la situación económica de la Argentina se ha vuelto cada vez más frágil, con episodios de mayor volatilidad del mercado, y más recientemente, con incertidumbres políticas”, comenzó el análisis.

“Si bien la sequía histórica resultó en pérdidas mayores a las esperadas en la producción agrícola, las exportaciones y los ingresos fiscales, la actividad no agrícola ha mostrado resiliencia, lo que refleja una demanda interna sólida, en parte gracias al resultado de desvíos en las políticas. La inflación y las presiones externas se han intensificado, con reservas cayendo a niveles peligrosamente bajos debido a la sequía y a una política de ajuste insuficiente. Los desvíos de políticas se reflejan en parte en limitaciones políticas y electorales”, agregaron y citaron los resultados de las PASO.

“El programa se ha descarrilado, reflejando la sequía histórica junto con desvíos y retrasos en las políticas. Los criterios de desempeño de fines de junio para la acumulación neta de reservas internacionales, el equilibrio fiscal primario y la financiación del déficit fiscal se incumplieron por amplios márgenes”, cuestionaron. “En términos más generales, los objetivos clave del programa (bajar la inflación y reconstruir reservas) siguen siendo difíciles de alcanzar, ya que los desequilibrios han aumentado en el contexto de shocks externos y una débil implementación de políticas”, dijeron.

El ajuste fiscal

En Fondo criticó un “rápido” crecimiento real de la masa salarial en el primer semestre. Fue de 7% interanual. “Será fundamental garantizar que los aumentos salariales en los próximos meses sean limitados y consistentes con un aumento real anual general de como máximo un 3%”, indicó el FMI. Luego aclaró que “dados los desfases en el primer semestre de 2023, lograr este objetivo anual implicará importantes ajustes, con una disminución real en la masa salarial de alrededor del 5% interanual durante agosto y diciembre”. Se trata de un ajuste de salarios en medio de elecciones.

Sobre los jubilados, el Fondo aseguró que se seguirá con la misma fórmula de indexación de los haberes, que ya les hizo perder poder de compra. Avalará la estrategia de bonos a los de haberes más bajos, como ya sucede, e informó que solo 130.000 de los 800.000 elegibles para la última moratoria pidieron el beneficio (60.000 comenzaron a cobrar en junio y julio). Si el Gobierno se mantiene dentro de los objetivos del déficit estimado, se permitirán aumentos a la AUH, asignaciones familiares y a la Tarjeta Alimentar para paliar los efectos de la devaluación, se indicó.

Sobre las tarifas, se prevén aumentos en las facturas de la luz a partir de agosto -se verán en las facturas de septiembre- a los usuarios de segmentos bajos y medios para lograr le objetivo de bajar medio punto del PBI por subsidios.

Devaluaciones e impuestos

El Fondo indicó además que las devaluaciones del peso (agosto) y la fiscal (julio), con subas de impuesto PAIS a las importaciones, “deberían ayudar a compensar la pérdida de ingresos por exportaciones relacionadas con la sequía este año”. Sin embargo, recalcó que se requerirá “un mayor control del gasto durante todo el período electoral”. Sobre las intervenciones en el mercado secundario con bonos, el FMI pidió que sean muy limitadas, temporarias en naturaleza, transparentes y “conducidas de una manera consistente con la acumulación de reservas”. Según indica el propio documento del organismo multilateral, el Banco Central (BCRA) vendió en ocho meses US$1700 millones.

El Fondo le dedicó además un párrafo a las importaciones. “Dado el gran sobreendeudamiento de importaciones y los precarios niveles de reservas, ahora serán necesarios grandes esfuerzos para racionalizar las importaciones y asegurar una reducción gradual y ordenada del financiamiento de las importaciones a niveles normales”, se afirmó. Señaló además que la devaluación y el impuesto país ayudará a la “compresión” de las compras en el exterior. Los técnicos del organismo estimaron en US$10.000 millones el “sobreendeudamiento” de importaciones. “Esto implica que durante el próximo año, los pagos en efectivo de las importaciones deberán exceder las autorizaciones de importación para que el financiamiento de las importaciones vuelva a niveles más normales/históricos. Las proyecciones de referencia suponen una reducción del 30% en el volumen de las importaciones acumuladas durante el resto de 2023 (en relación con julio)”, indicaron.

El organismo alertó que la caída de la economía será de 2,5% este año y que espera una inflación de 120%, aunque dejó una advertencia. “Esto dependerá mucho de la evolución del traspaso del tipo de cambio (passthrough) a los precios y de la implementación de políticas”, indicaron haciendo mención directa a la última devaluación. El Fondo afirma que con “el nuevo paquete de medidas”, se espera que el BCRA pueda acumular US$8000 millones entre agosto y diciembre. Esto implica, marcaron, que así ni siquiera se llegaría al objetivo que tenía la cuarta revisión para finales de 2023.

Anoche, en un comunicado extendido, la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, ya había adelantado algunas ideas que también habían estado presente en el staff level agreement (SLA) semanas atrás. En su chair statement, la economista búlgara ya había pedido, en una especie de anticipo del staff report, contener el gasto en salarios públicos y en jubilaciones, y subrayó que se precisará un nuevo ajuste de tarifas de servicios públicos.

El Fondo aseguró que los riesgos del programa siguen siendo elevados en una situación económica y social “frágil”, a lo que se suma la “incertidumbre” por las elecciones. Luego cerró: “De hecho, resolver los profundos desequilibrios estructurales de la Argentina probablemente llevará muchos años y requerirá una atención significativa por parte de la futura administración”.