1
El Gobierno le canjeó US$2000 millones en títulos al Banco Central para que mantenga contenido al dólar
Emitió dos letras dollar-linked por vencer a fin de mes y a fines de octubre; a cambio, recibió una letra a tasa fija
5 minutos de lectura'
LA NACIONJavier Blanco
El Ministerio de Economía concretó hoy un canje de deuda pública con el Banco Central (BCRA) que consistió en recibir títulos en pesos a tasa fija y entregar a cambio letras vinculadas a la cotización del dólar.
Es una operación que apunta a darle al ente monetario mayor capacidad para ofrecer al mercado instrumentos de cobertura cambiaria (para aliviar la demanda de dólar spot) y muestra el celo oficial por tratar de mantener al tipo de cambio bajo control (para apuntalar su estrategia antiinflacionaria), aunque asegura que “flota” libremente entre bandas.
El canje consiste en que el BCRA entrega parte de sus tenencias de la Lecap S30O6 para recibir a cambio dos letras dollar-linked:
- Lelink D30S6, con vencimiento el 30/09/2026, por el equivalente a US$800 millones, emitida exclusivamente para estos fines.
- Lelink D30O6, con vencimiento el 30/10/2026, una emisión que el Tesoro Nacional debió ampliar por hasta US$1200 millones para poder concretar esta operación.
“¿Quién dijo que no podemos ‘crear dólares’? Los dollar-linked son como dólares, pero más divertidos”, comentó con sorna, tras conocerse la operación por el Boletín Oficial (BO), el economista y consultor Fernando Marull.
“Esto implica que el BCRA cuenta con mayor capacidad de fuego para intervenir vía dollar-linked por un total de US$2000 millones”, explicó el analista Martín de la Fuente, de Bavsa, en la red X, al aportar un gráfico sobre el impacto de esta operación en el perfil de vencimientos de la curva dollar-linked, desagregado por tipo de tenedor.
De esta manera, el organismo que conduce Santiago Bausili se hace de US$2000 millones en bonos para seguir ofreciendo activamente cobertura al mercado, como lo viene haciendo durante todo el año, confirmando que la política cambiaria es mucho más administrada de lo que admite el Gobierno en su discurso.
La medida fue oficializada hoy mediante la “Resolución Conjunta 53/2026”, que se publicó en el BO. La norma establece que “las futuras suscripciones de instrumentos de deuda pública, independientemente de su moneda de pago, se puedan realizar con instrumentos de deuda pública, cualquiera sea su moneda de pago”.
La disposición lleva las firmas del secretario de Finanzas, Federico Matías Furiase, y del secretario de Hacienda, Carlos Jorge Guberman, y aclara que “las ampliaciones que se impulsan se encuentran dentro de los límites establecidos en el artículo 45 de la ley 27.798” de Presupuesto.
La operación financiera pautó como fecha de realización el pasado 4 de septiembre, con una fecha de liquidación fijada para hoy.
La operación se inscribe en una estrategia más amplia que desplegaron en las últimas semanas el Banco Central y el Tesoro para estabilizar simultáneamente el mercado cambiario y las tasas de interés. Según un informe de Quantum Finanzas, después de la volatilidad que comenzó a mediados de abril, el dólar oficial acumuló una suba del 11% hasta alcanzar la zona de $1500, mientras que la menor liquidación estacional del agro redujo uno de los principales canales de oferta de divisas. Las compras diarias del BCRA, que habían promediado US$93 millones durante ese período, bajaron a US$38 millones en agosto.
La respuesta oficial combinó distintas herramientas. Además de intervenir mediante títulos ajustados por el tipo de cambio oficial, tanto en el mercado primario como en el secundario, el BCRA realizó ventas de dólar futuro. Al mismo tiempo, el Tesoro moderó la absorción de pesos: después de mantener durante 2026 una tasa de refinanciación de sus vencimientos que promedió 114%, en agosto renovó el 97,5% y dejó aproximadamente $500.000 millones en el mercado.
El objetivo supone un delicado equilibrio: la búsqueda por contener el dólar contribuye a evitar nuevas presiones sobre los precios, pero una absorción excesiva de pesos puede tensionar las tasas y afectar al crédito y a la actividad. Quantum señaló que, durante el episodio de mayor volatilidad de agosto, la caución a un día llegó a subir más de 800 puntos básicos, antes de que el BCRA y Economía tomaran medidas para estabilizar ambos mercados.
Un diagnóstico similar realizó Romano Group. La consultora sostuvo que la prioridad del equipo económico viene siendo mantener al dólar lo más estable posible mediante la oferta de cobertura con instrumentos dollar-linked y futuros. Según sus estimaciones, las personas humanas acumularon compras de divisas por US$15.150 millones en lo que va de 2026, una demanda que se volvió particularmente relevante una vez terminada la etapa de mayor liquidación del campo.
La contracara es la tasa. Romano estimó que durante la primera semana de septiembre el BCRA absorbió en promedio $1,4 billones mediante sus operaciones de pase, un nivel que permitió relajar las tasas, aunque todavía sin devolverle una situación holgada de liquidez al sistema financiero.
Más leídas de Economía
