El mercado espera que en marzo arranque una etapa de aceleración en el ritmo de ajuste del dólar oficial

El Banco Central (BCRA) volvió a cumplir en febrero con el compromiso que había asumido al comienzo de la nueva gestión: dejar que el dólar oficial suba apenas 2% por mes, para funcionar con un anclaje para los precios locales, mientras el Gobierno termine de mostrar al mercado que va a cumplir con su meta de superávit fiscal.

La cotización del dólar de referencia 3500, que había cerrado enero a $826,25, culminó este mes a $842,25, es decir, con un aumento de apenas 1,94% que -sumado al desplazamiento que tuvo enero- arroja una suba de apenas 4,17% en el primer bimestre.

Claro que, producto de ello (en un contexto en que la inflación se sigue moviendo muy por encima de ese nivel) y del reacomodamiento que tuvieron otras monedas, el tipo de cambio real multilateral perdió otros casi 13 puntos este mes perforar los 109 puntos (según el índice que elabora el propio BCRA). De manera que retornó ya a niveles de fines de agosto pasado y se consumió más de 53 puntos desde el máximo de 162,2 puntos que mostrara la serie tras la fuerte devaluación del 13 de diciembre pasado.

Aunque esa pérdida de competitividad no afectó la compra de reservas (el BCRA se alzó con US$2357 millones en el mes y ya acumula más de US$8500 millones desde el cambio de Gobierno, pese a haber tenido que vender US$142 millones este jueves) es de los motivos por los que el mercado espera que, a partir de marzo, el ritmo del denominado “crawling peg” comience a subir lentamente y de manera progresiva de aquí en más.

Básicamente, se cree que lo harían para no desalentar la liquidación de la cosecha gruesa que comenzará a llegar a puertos, aunque sin superar nunca la tasa de referencia del 8,33% establecida para los pasivos remunerados en pesos del BCRA, ahora compuestos únicamente por pases pasivos.

El panorama surge de la ronda de consultas que hizo LA NACION con analistas, de las proyecciones que se publican y de las apuestas de cobertura que los inversores validan al tomar contratos de futuros.

“Lo que el mercado ahora espera, y coincido, es que aceleren un poco el ajuste del Tipo de Cambio (TC) oficial, pero ya se desecha la posibilidad de un salto brusco como en el que se pensaba antes. Te diría que en marzo, en todo caso, lo muevan hasta un 5%, pero no más”, explicó el economista Leonardo Chialva, de Delphos Investment.

A su colega Salvador Vitelli, de Romano Group, también le parece viable “que vayan hacia un ajuste algo mayor -y sin que medien anuncios al respecto- tomando en cuenta la apreciación cambiaria ya registrada y, particularmente, la tendencia bajista que muestran la soja y el maíz en los mercados internacionales. Sobre todo porque es difícil pensar en llegar al arranque de un plan de estabilización (recordemos que estamos en la previa) con un tipo de cambio apreciado porque lo razonable es -precisamente- que ese mismo plan te lo aprecie. Además, porque ellos mismos aclararon que esto de usar al dólar como ancla sería temporario. Pero será un ajuste leve”.

Ambos analistas coinciden con la ruta cambiaria que surge del mercado local de futuros.

Tras los reajustes de las últimas semanas, ahora los inversores (según los precios validados) parecen esperar una indexación cambiaria que se acerque al 5% ya en marzo, se acelere algo más para mantenerse por encima del 6% hacia abril y mayo y alcance un pico mayor al 8% en junio, momento en que el Gobierno (según lo acordado con el FMI) debiera tener definida una nueva política cambiaria y monetaria (ver gráfico).

Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras, recuerda que en su proclama de objetivos para este año el BCRA “estableció un sendero de deslizamiento para el tipo de cambio de 2% por mes, de manera de proveer un ancla nominal que se extienda más allá del periodo de sinceramiento de precios relativos”. Tomando esa definición en cuenta, este analista ve más “probable” que la aceleración en el ritmo de ajuste cambiario se produzca “hacia abril”.

“Hoy el BCRA sigue acumulando reservas, la brecha se acorta y aún restan sincerar precios relativos, por lo que no los veo muy forzados a corregir ya. Quizás en abril para la entrada la cosecha gruesa”, insiste.

“Está claro que no es sostenible el tipo de cambio nominal en este nivel, pero no vemos que haya ajustes aún en la política cambiaria durante marzo. Puede ser ya para abril, aunque es algo que estará supeditado al dato inflacionario que arroje marzo”, sostiene por su parte Fernando Camusso, de Rafaela Capital.

Lo que se discute es si el crawling peg al 2% mensual comienza a ser, desde este viernes, cosa del pasado. Y no hay aún un criterio generalizado al respecto. La lectura es que, más temprano que tarde, habrá que acelerarlo.

Por lo pronto, el dato que arroje la primera rueda de marzo, hoy, podría traer algunas pistas al respecto, en especial, tras sorprenderse el mercado con el aporte de US$142 millones que el BCRA debió hacer al mercado hoy en un marco de creciente vía libre a las importaciones.

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