La mayor parte de los bancos ya tomó el seguro de venta que les ofreció el BCRA para que entren al canje de deuda

Ni lerdos ni perezosos, la mayor parte de los bancos que entraron al canje de deuda realizado por el Gobierno la semana pasada (entregando bonos que vencían en hasta 90 días y aceptando a cambio incorporar a sus carteras otros similares hasta dos años) ya ejercieron la “opción de liquidez”, es decir, un seguro para poder venderle esos títulos -en caso de que lo necesiten- al Banco Central (BCRA).

La operación, que le resta 50 puntos básicos a la tasa de los bonos que hayan adquirido en esta conversión, muestra que eligieron asumir ese costo para tener la garantía de una puerta de salida en caso de que se vuelva a desatar una corrida contra los bonos en pesos. Eso ya ocurrió en junio y julio del año pasado, cuando el ente monetario les institucionalizó esta puerta de salida que ahora hizo mucho más barata para asegurar la concurrencia de los bancos privados al canje. También pueden usarlo en caso de un evento cambiario.

Estos seguros se pusieron en marcha en aquel entonces en medio de la turbulencia desatada por el recambio en el Ministerio de Economía, y luego de que algunos referentes económicos de la oposición habían admitido en reuniones privadas realizadas en Nueva York la posibilidad de someter esta deuda a una reestructuración si les tocaba heredarla como administración. Esa posibilidad, incluso, fue admitida ayer en su acto de lanzamiento por el precandidato presidencial de Juntos por el Cambio por la UCR, Gerardo Morales, quien anunció: “Vamos a tener que reperfilar todo, para poner en marcha nuestro plan y restablecer el orden”, sin brindar mayor detalle.

Ahora, según un informe del Grupo Financiero Adcap, el BCRA ya debió validar “puts” por el 23% de los nuevos bonos emitidos tras el canje de la semana pasada, en especial para los bonos Duales adquiridos, un porcentaje general que está casi en línea con la participación de bancos que estimó el mercado y demostraría que adoptaron también este recurso hasta los bancos públicos ligados a la administración oficial.

El mecanismo les otorgó a los bancos la posibilidad de venderlos al BCRA a un precio establecido (el promedio ponderado más operado por el instrumento el día hábil anterior al ejercicio de la opción + 30 puntos básicos) para fomentar su participación en el caso. Vale recordar que ese sobrecosto era de 200 puntos hasta aquí y que, además de este abaratamiento, a los bancos se les destrabó la posibilidad de girar dividendos que tenían bloqueados, se les permitió utilizar los nuevos bonos para integrar encajes y, como recuperan algo de liquidez cuando lo hacen así con “especias”- se los habilitó a suscribir con ella más Leliq.

La decisión de los bancos de ejercer la opción está relacionada con las dudas que mantienen sobre la posibilidad que el Gobierno tenga de administrar la deuda en pesos sin sobresaltos hasta el cambio de administración (tras el canje quedaron para el segundo semestre vencimientos por al menos $6,5 billones aunque su mayor parte en manos del propio Estado) y -especialmente- al peso, que fue ganando su exposición a la deuda pública en los últimos años (creció 143% desde que se inició la gestión Fernández).

Básicamente, porque esto sucede cuando, además, se registra un acortamiento de plazos inédito en los depósitos del sector privado. “Prácticamente, 82% de los depósitos a plazo fijo son a 30 días (máximo desde 2000)”, hizo notar por redes sociales el profesor y economista Emilio Ocampo, tomando datos hasta febrero.

De allí la premura que muestran por tener opciones segura de posible descarga de la cartera de bonos. El riesgo, en ese caso, será para toda la economía, dado que en caso de una venta masiva al BCRA no le quedará otra posibilidad que volver a forzar la maquinita de imprimir billetes, cuando ya emitió por una cantidad equivalente al 16% del PBI en estos tres años. Nadie discute ya los efectos de esa decisión sobre la inflación.