Bovespa se enfría en un mercado volátil

SÃO PAULO—Brasil no necesita presentación cuando se trata de inversionistas en busca de mercados prometedores. Sin embargo, la bolsa de valores en el centro de todo está enfrentando vientos en contra.

BM&FBovespa SA ha sido fundamental en la estimulación del crecimiento del mercado de capitales en América Latina. En 2010, la negociación de acciones en la bolsa, la más grande de la región, subió a 1,6 billones de reales (unos US$887.000 millones) frente a 150.000 millones de reales en 2001.

El índice Ibovespa casi se cuadruplicó desde el 31 de diciembre de 2000 hasta fines de 2010, período en el que inversionistas locales y extranjeros apostaron a las posibilidades de Brasil como exportador líder de materias primas como mineral de hierro, soya, azúcar y carne de res a mercados emergentes como China.

El presidente ejecutivo, Edemir Pinto, dice que espera una ola de nuevas empresas cotizando en su plataforma a medida que el panorama global mejora, y conforme se concretan inversiones en anticipación de la Copa Mundial de Fútbol de 2014 y los Juegos Olímpicos de 2016, que se celebrarán en Brasil.

Entre tanto, las acciones de BM&FBovespa, que arrancaron en 2008 en 11,84 reales, cerraron el viernes en 9,23 reales. A los expertos les preocupan las exportaciones de Brasil de cara a la desaceleración global y los efectos que nuevos impuestos tendrán sobre el mercado, así como la posibilidad de que se cree un mercado bursátil rival.

BM&FBovespa se formó en 2008 con la fusión del mercado de commodities y derivados de São Paulo, BM&F, con la bolsa de valores de la misma ciudad, Bovespa. La nueva compañía se benefició de la exuberante economía nacional, que registraba un crecimiento estable y una creciente clase media. Empresas de servicios y bienes de consumo hicieron fila para cotizar en la plataforma con la meta de recaudar capital.

La bolsa creció también en sofisticación.

La negociación de derivados aumentó a un ritmo similar al de la renta variable, y en agosto alcanzó US$3,25 billones (millones de millones) en volumen, frente a US$375.000 millones una década atrás. Esto fue alimentado en gran parte por un apetito de índices de acciones, dólares y futuros ligados a tasas de interés. Contratos como los futuros de etanol se crearon en 2010 y ya se negocian en volúmenes diarios que superan los US$200 millones.

Las ganancias para la empresa combinada saltaron el año pasado a 1.140 millones de reales frente a 756 millones de reales sobre una base pro-forma en 2007. Los ingresos alcanzaron 1.890 millones de reales frente a 1.380 millones de reales sobre el mismo período. Pero en los trimestres recientes, los ingresos se han mantenido sin cambios en momentos en que los volúmenes de negociación de opciones de acciones cayeron. Al mismo tiempo, las operaciones de alta frecuencia (que tienen descuentos sobre sus comisiones) crecieron.

Brasil ha decretado nuevos impuestos sobre la entrada de capitales especulativos para enfriar el alza del real: una carga impositiva sobre el capital y la compra de activos de renta fija, y otro impuesto a los inversionistas que hacen efectivos los certificados de propiedad de acciones. Pinto dice que estas cargas impositivas podrían ahuyentar la negociación de derivados de Brasil a otras plataformas en otros países.

Las autoridades fiscales, entre tanto, quieren 410 millones de reales de la bolsa, que el operador había reclamado como crédito en línea con un incentivo fiscal que usó durante la fusión de 2008. Si la bolsa brasileña pierde en la querella, los analistas dicen que puede despedirse de más de un real en el precio de su acción.

Luego está la posibilidad de que un rival entre a la cancha de juego. En febrero, BATS Global Markets Inc., un operador de bolsa de Kansas, y la firma brasileña de gestión de activos Claritas Investimentos anunciaron que cooperarán en la potencial creación de una nueva bolsa de valores con servicios de liquidación de pagos interbancarios y de certificados de propiedad de acciones.

La aparición de un rival "sucedió entre tres y cuatro años antes de lo que imaginábamos", dice Henrique Caldeira, analista de Barclays Capital. "Es un participante con credibilidad y antecedentes de ingresar a un mercado con una estrategia de precios agresiva y una estructura eficiente".

Pero no es probable que BATS y sus socios inicien operaciones en el corto plazo. El operador está en lo que se denomina "un período de silencio" en anticipación a su oferta inicial pública de acciones. Ninguno de los socios estuvo disponible para hacer comentarios sobre el tema.

Por su parte, BMF&Bovespa está en busca de otras oportunidades de crecimiento a través de alianzas con CME Group Inc., el operador de mercados de futuros más grande del mundo, así como con otras bolsas en China y Chile.

Pinto dice que negocia un acuerdo con el Mercado Integrado Latinoamericano, que une a las bolsas de Colombia, Perú y Chile, lo cual podría atraer a más inversionistas a Brasil y "demostrar a las compañías regionales que cuando se habla de mercados internacionales no se refiere únicamente a EE.UU."