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Nace el nuevo crédito
Fondos de capital de riesgo, fideicomisos, factoring, sociedades de garantías recíprocas y de ahorro, y letras del mercado de capitales. Los instrumentos financieros que surgen para devolverle la liquidez a las exportaciones argentinas
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LA NACIONEmiliano Galli
En economía, hablar de crédito es asignarle a la confianza un valor en moneda de curso legal. De hecho, etimológicamente, aquel término deriva del verbo latino credere , es decir, creer o confiar.
De esta manera, la abundancia o ausencia de financiación es directamente proporcional a la seguridad que los inversores tengan, no sólo de recuperar lo prestado, sino de ganar algo por su muestra de fe.
El dilema que hoy se les presenta a los inversores es qué hacer con su excedente de caja. Mientras antes la opción podía ser la renta del sistema financiero, hoy, corralito e inseguridad jurídica mediante, ya no es así.
"Las compañías no se animan a depositar en un plazo fijo por el temor a un tercer corralito, por lo que compran dólares o suscriben Letras del Banco Central (Lebac), pero con un alto margen de duda sobre su devolución. Un tercer mercado es el de prefinanciación de exportaciones", sostuvo Jorge del Aguila, gerente general del Instituto Argentino de Ejecutivos Finanzas (IAEF).
La oportunidad que la crisis actual genera es la de unir el sector productivo asociado con el comercio exterior con quienes tienen liquidez y miran con recelo las ventanillas de los bancos.
Así podría renacer la prefinanciación para el comercio exterior que ofrece a los inversores los únicos "instrumentos atractivos de inversión con repago en moneda dura", según manifestó Diego Pérez Santisteban, presidente de la Cámara de Importadores y director asociado de Comercio Exterior de Deloitte & Touche.
"El mercado está lleno de mitos: que no hay plata, negocios y proyectos, y puedo asegurar que nada de eso es cierto", señaló César Tortorella, presidente de la sociedad de garantías recíprocas Garantizar, tras agregar que "hay una falta de confianza que puede compensarse con mecanismos no convencionales de financiación".
En esta crisis, creatividad y urgencia se combinaron en el diseño de instrumentos alternativos para financiar exportaciones, porque "el tradicional crédito bancario será una fuente restringida por muchos años", según sostuvo Del Aguila.
Fondos de capital de riesgo, desintermediación financiera al servicio de fideicomisos para exportaciones, sociedades de garantías recíprocas y de ahorro, posibilidades de financiación desde el corralito, el factoring y la financiación local con Letras del Mercado de Valores son algunas alternativas al crédito bancario que serán analizadas pasado mañana en el Hotel Alvear (ver Cursos y jornadas).
Variables
Eduardo Wegman, gerente de Inverpymes –sociedad adminstradora del fondo de capital de riesgo de US$ 14 millones que introdujo en 2001 el Banco Interamericano de Desarrollo (BID)– explicó que con ese fondo "se constituyó un fideicomiso con el Banco Credicoop, el Banco Ciudad de Buenos Aires y el Banco de Inversión y Comercio Exterior, que actúa como agente fiduciario".
"La modalidad de inversión consiste en comprar hasta el 49% del capital accionario (por un período de entre cinco y seis años) de las empresas que necesiten liquidez". Para aplicar a este fondo se les exige a las Pyme "un plan de negocios con proyecciones a cinco años para ver su factibilidad y que su facturación anual no supere los 15 millones de pesos", dijo Wegman, tras añadir que los parámetros de evaluación "son el management, la performance de los últimos años y la consistencia del proyecto".
El fondo puede llegar hasta los 20 millones de dólares, "pero queremos tener entre 2 y 3 años de primeras inversiones piloto para ganar confianza. Queremos desarrollar una verdadera industria de fondos de capital de riesgo", añadió el ejecutivo.
"Con la escasez de fondos, la financiación cambia de eje hacia los agentes con liquidez suficiente para prestarle directamente a los que tienen necesidad de capital mediante un mecanismo que les ofrece garantías suficientes, como un fideicomiso", explicó el gerente de Banca Fiduciaria del BBVA Banco Francés, Federico Kralj.
El directivo bancario manifestó que "se está analizando la desintermediación financiera en los fideicomisos para lograr que el fiduciario (el BBVA) se convierta en una bisagra que compatibilice los intereses de quienes tienen fondos y los tomadores".
"La figura fiduciaria –agregó– es como un traje a medida: se arma siempre un esquema puntual para una situación determinada que exige un contrato específico".
La virtud de este instrumento "es que se trata de una figura legal que aísla un patrimonio (llamado de afectación), por lo que el fondo es inmune a cualquier riesgo y el que lo administra tiene instrucciones muy concretas, lo que representa una garantía muy fuerte", concluyó.
Entre las herramientas disponibles están las sociedades de garantías recíprocas, las viejas sociedades de ahorro y el ingenio aplicado a reconducir la liquidez atrapada en el corralito.
"La Sociedad de Garantías Recíprocas (SGR) permite que un socio protector, junto con socios partícipes, constituyan un fondo de garantías para avalar un crédito que reciben los socios partícipes para financiar el capital de trabajo destinado a una exportación", destacó el socio de Finanzas Corporativas de Ernst & Young, Pablo De Gregorio.
En cambio, "las sociedades de ahorro son unidades de cuenta relacionadas con exportaciones que apuntan a financiar el reequipamiento industrial necesario para adecuarse al proceso exportador", añadió.
"No sólo los fondos de pensión (AFJP) pueden interesarse en invertir, sino que mucha gente genera divisas que no tiene por dónde canalizar. Piense que solamente que hay US$ 1000 millones de dólares extra por la suba del precio de los granos que hay que canalizar en algún lugar", indicó.
Mercado de capitales
Otras de las posibilidades es habilitar al Mercado de Valores como plataforma de operaciones de financiación de exportaciones con Letras.
Jorge del Aguila, del IAEF, dijo que "estamos promoviendo nuevas fuentes de financiamiento que brinden liquidez rápidamente:ya presentamos un proyecto en la Secretaría de Finanzas para facilitar este tipo de operaciones directamente entre empresas o por el sistema financiero como intermediario, pero no como proveedor de crédito".
Una idea en danza es prefinanciar operaciones con fondos locales. Es ideal para inversores que no opten por el dólar, sino por un segundo activo, como una Letra colocada a corto plazo y que cotice en el Mercado de Valores.
"El exportador recibe la prefinanciación en pesos pero está obligado a devolver en dólares al tipo de cambio de ese momento. Esto es una garantía para los inversores, aunque no es del todo inmune si no se soluciona la posible intervención del Estado desdoblando el mercado cambiario, estableciendo un dólar comercial y otro financiero", explicó.
El aval estaría dado por la Comisión Nacional de Valores, que de hecho ya autorizó operaciones a corto plazo por lo que se emitieron Obligaciones Negociables (un bono que emite una empresa para captar inversores) a 7 y 15 días, cuando antes las más cortas eran a 180 días.
Por otra parte, la AFIP ya reglamentó la reducción del impuesto al crédito y débito bancario del 1,2%para operaciones canalizadas por el sistema financiero: las alícuotas para los 7 días pasaron a 0,05%, y a 0,075% las de 15 días.
Este sistema se caracteriza por que "la Letra esté vinculada a una exportación y se agota cuando se cancela, que es el verdadero espíritu de la prefinanciación", añadió el ejecutivo.
Los analistas coinciden en la imperiosa urgencia de financiamiento que tiene la exportación y la inherente necesidad de hacer negocios rentables que tienen los inversores.
Por eso, muchos están maquillando estos instrumentos para seducir a los pocos inversores institucionales que quedan en el país, como las AFJP, pero también a los capitalistas con con liquidez para las sedientas Pyme.
Cursos y jornadas
- Forum organiza este jueves la jornada Alternativas y nuevas fuentes de financiamiento para exportadores, en el Hotel Alvear (tel.:4326-2926). La Cámara de Exportadores realizará hoy a las 17, en la Bolsa de Comercio (Sarmiento 299, 1er piso, Capital), una charla a cargo del economista Juan José Llach (ver pág. 8), que presentará el estudio "Financiación de exportaciones: una clave estratégica" (tel.:4349-4351). En la Universidad Argentina de la Empresa (UADE) la licenciada Elena Roldán disertará sobre las Alternativas actuales para el financiamiento del comercio exterior, mañana a las 17.30, en Lima 717 (tel.: 4379-7548).
Sociedades financieras virtuosas
"Con la caída del sistema crediticio, estamos buscando asociaciones virtuosas para darle forma al nuevo mercado del financiamiento", dijo César Tortorella de Garantizar, la SGR que se unió a Fiorito Factoring, para renovar el cauce crediticio en el comercio exterior.
Mientras con el sistema "precorralito" el banco era la única instancia de rigor para el análisis de riesgo crediticio y la liberación de préstamos, ahora esas etapas se desdoblan:"Fiorito financia con fondos del exterior a los exportadores, comprándoles las cartas de crédito o las facturas, pero sólo una vez que Garantizar les otorgó un aval determinado luego de una evaluación", expresó el director de Fiorito Factoring, José Emperador.
Si Fiorito compra las cartas de crédito del exportador, ella misma se encarga de analizar la capacidad de pago del importador. Si el instrumento adquirido son facturas, acude a la aseguradora francesa Coface que "garantiza que a ese cliente se le puede exportar hasta un monto determinado, más allá del cual se desliga; pagamos una prima por el monto que garantizan", explicó.
El problema de arranque es la lógica resistencia de la Pyme ante estas herramientas alternativas porque "antes el exportador estaba muy cómodo yendo al banco para que el gerente le diera un cheque y lo girara. Hoy le cierran la puerta en la cara", sostuvo Tortorella.
El factoring sólo mira las cuentas por cobrar:"No nos fijamos en los activos fijos, porque el núcleo del crédito y la contragarantía está dada por las cuentas por cobrar", dijo Emperador.
Por otra parte no se hace hincapié en la situación jurídica. "Los bancos tenían regulaciones que si no se cumplían no daban crédito. Pero está lleno de empresas en convocatoria de acreedores que siguen exportando y cobrando perfectamente", concluyó.
