El inicio de las subastas de dólares del Tesoro consolidó el repunte del peso

El peso lleva tres ruedas liderando el ranking de monedas que más se aprecian contra el dólar, una tendencia que se robusteció ayer al iniciarse las subastas con las que el Tesoro intentará asegurar que la divisa de EE.UU. se mantenga bajo control, al menos hasta las elecciones ,

La moneda local avanzó ayer 1,35% frente a esa divisa (que cerró a $42,65 para venta al público, su menor nivel desde el 21 de marzo), con lo que volvió a ganar cómodamente la punta de esa tabla al superar al won coreano (+0,56%) y el real brasileño (+041%). Ya había liderado esa carrera el viernes pasado, cuando se robusteció 1,28% contra el 0,64% del peso chileno y 0,51% del florín húngaro. Y un día antes, cuando subió 0,63% contra apenas 0,26% de la rupia india y 0,15% del peso filipino.

Los analistas explican que este proceso de revalorización del peso, iniciado 10 días después de haber vuelto a puntear en la tabla mundial de devaluaciones contra el dólar (caía 15,5% en el año hasta comienzos de abril, superando en pérdidas incluso a la lira turca), que tan cómodamente lideró en 2018, responde a un combo de factores.

Entre ellos destacan el impacto que en el precio del billete tiene el inicio de lo que se conoce como temporada alta en la oferta estructural de divisas (por la elevada estacionalidad en la liquidación de la cosecha gruesa) y el torniquete que el Gobierno aplica a la demanda, al quitar pesos de la calle para cumplir desde hace siete meses su plan de congelamiento de la base monetaria.

A eso agregan, con incidencia no menor, la vocación que muestra el Gobierno por mantener bajo control el frente cambiario, preocupación que halló eco en el FMI, organismo que mantiene vedada la intervención del Banco Central (BCRA) sobre el mercado, pero habilitó un mecanismo "paralelo" que permite al Tesoro convertir a pesos parte importante del financiamiento obtenido en dólares para cubrir sus necesidades de gasto o pago de deuda en pesos.

La operación, que así diseñada promueve un riesgoso descalce de monedas en momentos en que la porción de la deuda pública en moneda extranjera pasó a representar el 66% del total, tuvo su debut ayer.

Y, como se esperaba, no hizo más que consolidar la tendencia a la baja del dólar en la plaza local, iniciada hace 6 ruedas y que ya provocó una corrección del 5,1% promedio, al cambiar el balance de oferta y demanda en el mercado.

Impacto y opiniones

"La sexta caída consecutiva llegó porque a la fuerza de los ingresos privados se sumó la oferta oficial vía subastas. Esto lo alejó más de los máximos históricos de hace 10 días", refirió Gustavo Quintana, de PR Cambios.

Aludió al esquema doble de subastas de dólares (se realizarán a las 12 y 14.45 de cada día por 3 minutos) que comenzó ayer cuando el BCRA vendió por cuenta del Tesoro US$30 millones por vez, que fueron colocados a un precio promedio de $41,55 y$41,65, en cada caso en una jornada en la que el billete cerró a $41,62 para grandes operaciones.

"La baja se acentuó porque el mercado nota que están entrando los dólares del campo, a lo que se sumó el impacto de las subastas, lo que puede empujar el dólar hacia el piso de la banda (ubicado en $39,73 ayer) en los próximos días, de no impactar algún fenómeno externo", juzga el analista Leonardo Svirsky, de Bull Market.

"La reacción del mercado se produce en buena medida porque aparecieron los dólares provenientes del agro y dado que se había comenzado a dudas si iban a liquidar o no. Sobre esto se monta la licitación del Tesoro", explica el economista Guido Lorenzo, de la consultora LCG.

Lorenzo recuerda que la expectativa es que la calma "se extienda durante el período de liquidación de la cosecha", pero destaca que ella incluye el mantenimiento de una tasa alta que "colabora para mantener la demanda de activos en pesos, es decir, para no exacerbar la dolarización".

El economista especializado en finanzas, Federico Cohen, coincide y recuerda que las subastas oficiales, si bien son por montos diarios chicos, "ya han mostrado generar cierta tranquilidad en 2018 cuando se subastaban entre US$50 y 75 millones". Pero no da por sentado que esta calma pueda ser duradera dado que observa al dólar "expuesto y proclive a sobrerreaccionar a toda tensión política y económica", incluso regional". Es decir, cree que "falta testear si el refuerzo que recibió la oferta se mantiene y alcanza para compensar un rebrote en la demanda ante un escenario disruptivo".

Lorenzo Sigaut Gravina, de Ecolatina, se suma a los economistas que consideran un riesgo la presión bajista que las subastas le agregan al dólar, ya que supone que la tranquilidad de hoy puede incrementar la volatilidad futura. "El dólar volvió a bajar y todo apunta a que se acercará al piso de la banda, pero la pregunta es: ¿persistirá la baja o estará tomando impulso?".

El esquema vence días antes del cambio de gobierno

Las subastas de dólares que el FMI le habilitó al Gobierno son ventas del US$ 60 millones por día que podrán llevarse adelante hasta consumir una partida de US$9600 millones, monto que supone el 17% de los fondos que aportó el rescate liderado por ese organismo a fines de septiembre. Así, el Gobierno podrá intervenir, según el calendario actual de días hábiles, al cabo de otras 159 ruedas o, lo que es igual, en cada rueda cambiaria hasta el 6 de diciembre, es decir, hasta concluido su actual mandato. Consumidos esos fondos, y dependiendo del nivel de renovación de la deuda de corto plazo que logre el Gobierno, quien asuma la presidencia en diciembre contará con solo 12% del total de US$57.000 millones del crédito concedido por el FMI hasta el final del programa, pautado para junio de 2021".