¿El derrumbe de las criptomonedas representa una amenaza para el sistema financiero?

WASHINGTON.- El martes, el bitcoin cayó apenas por debajo de los US$30.000 por primera vez en 10 meses, mientras que las criptomonedas en general perdieron casi US$800.000 millones en valor de mercado durante el último mes, según el sitio CoinMarketCap, ya que los inversores están preocupados por el endurecimiento de la política monetaria.

En comparación con el último ciclo de ajuste de la Fed que comenzó en 2016, las criptomonedas son un mercado mucho más grande, lo que genera preocupaciones sobre su interconectividad con el resto del sistema financiero.

¿Cuán grande es el mercado de criptomonedas?

En noviembre, la criptomoneda más popular (bitcoin) alcanzó un máximo histórico de más de US$68.000, elevando el valor del mercado cripto a US$3 billones, según CoinGecko. Esa cifra fue de US$1,51 billones el martes.

Bitcoin representa casi US$600.000 millones de ese valor, seguida por ethereum, con una capitalización de mercado de US$285.000 millones.

Aunque las criptomonedas han disfrutado de un crecimiento explosivo, el mercado aún es relativamente pequeño. Los mercados de valores de Estados Unidos, por ejemplo, tienen un valor de US$49 billones, mientras que la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros fijó el valor pendiente de los mercados de renta fija de EE.UU. en US$52,9 billones a finales de 2021.

¿Quién tiene y comercia criptomonedas?

La criptomoneda comenzó como un fenómeno minorista, pero el interés institucional de bolsas, empresas, bancos, fondos de cobertura y fondos de inversión está creciendo rápidamente.

Si bien es difícil obtener datos sobre la proporción de inversores minoristas e institucionales en el mercado de las criptomonedas, Coinbase, el exchange de criptomonedas más grande del mundo, dijo que los inversores institucionales y minoristas representaron cada uno alrededor del 50% de los activos en su plataforma en el cuarto trimestre. Sus clientes institucionales negociaron US$1,14 billones en criptomonedas en 2021, frente a solo US$120.000 millones en 2020, dijo Coinbase.

La mayor parte de bitcoin y ethereum en circulación está en manos de unos pocos. Un informe de octubre de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER, por sus siglas en inglés) encontró que 10.000 inversionistas de bitcoin, tanto individuos como entidades, controlan alrededor de un tercio del mercado de bitcoin, y mil inversionistas poseen aproximadamente 3 millones de tokens de bitcoin. Aproximadamente el 14% de los estadounidenses invirtieron en activos digitales a partir de 2021, según una investigación de la Universidad de Chicago.

¿Podría un crash de criptoactivos perjudicar al sistema financiero?

Si bien el mercado cripto en general es relativamente pequeño, la Reserva Federal de EE.UU., el Departamento del Tesoro y la Junta de Estabilidad Financiera internacional señalaron a las monedas estables (tokens digitales vinculados al valor de los activos tradicionales) como una amenaza potencial para la estabilidad financiera.

Las monedas estables se utilizan principalmente para facilitar el comercio de otros activos digitales. Están respaldados por activos que pueden perder valor o volverse ilíquidos en tiempos de estrés del mercado, mientras que las reglas y divulgaciones que rodean esos activos y los derechos de redención de los inversores son turbios.

Eso podría hacer que las monedas estables sean susceptibles a una pérdida de confianza de los inversores, particularmente en tiempos de estrés en el mercado, dijeron los reguladores. Eso sucedió el lunes, cuando TerraUSD, una importante moneda estable, rompió su paridad 1 a 1 con el dólar y cayó a $0,67, según CoinGecko. Ese movimiento contribuyó en parte a la caída de bitcoin.

Aunque TerraUSD mantiene su vínculo con el dólar a través de un algoritmo, los inversionistas utilizan monedas estables que mantienen reservas en activos como efectivo o papel comercial que podrían desbordarse al sistema financiero tradicional, causando estrés en esas clases de activos subyacentes, dicen los reguladores.

Con las fortunas de más empresas vinculadas al rendimiento de los criptoactivos y las instituciones financieras tradicionales incursionando más en esta clase de activos, están surgiendo otros riesgos, dicen los reguladores. En marzo, por ejemplo, el Acting Comptroller of the Currency (Contralor Interino de la Moneda) advirtió que los bancos podrían verse afectados por derivados criptográficos y exposiciones criptográficas sin cobertura, dado que están trabajando con pocos datos históricos de precios.

Aun así, los reguladores en general están divididos respecto del tamaño de la amenaza que representa un colapso criptográfico para el sistema financiero y la economía en general.