El Gobierno encapsula un efecto negativo heredado, pero no se sabe por cuánto tiempo

La sostenida tendencia a la ampliación que muestra desde hace algunas semanas la denominada brecha cambiaria -saltó del 9 al 56% en poco menos de un mes-, no afectó por ahora la liquidación de dólares en la plaza oficial.

Es un dato clave dada la necesidad que tiene el Banco Central (BCRA) de ir recomponiendo su tenencia real de reservas (las netas o propias) luego de que la administración anterior la entregara con un “rojo” estimado en US$11.500 millones y que quedara bloqueado el uso de los recursos pactados con China vía swap para posibles intervenciones sobre el mercado.

Los analistas señalan que ese tradicional desincentivo a las liquidaciones por la plaza oficial se ve ahora bloqueado por el esquema 80/20 que ofrece el Gobierno a los exportadores, que consiste en la posibilidad de liquidar el 80% de las divisas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) al dólar oficial y el resto en el contado con liquidación. “Es algo que, en estas circunstancias, limita o hasta anula la tendencia a la apreciación cambiaria”, coinciden en apuntar.

“La suba de la brecha entre el oficial y el CCL hoy está ayudando a que se sostenga a la oferta por la plaza oficial. El dólar blend que surge de eso fue ayer de $987,30 (+20,55% respecto del mayorista que cerró hoy a $818,60 vendedor) y hoy está incluso más arriba”, explica el analista financiero Salvador Di Stéfano para marcar la diferencia con situaciones similares en el pasado.

El dato quedó confirmado al mantenerse hoy el volumen operado de contado por encima de los US$350 millones (lo transado llegó a US$353,7 millones) y comprar otros US$208 millones el BCRA para sus reservas, cerrando la rueda vigesimosexta con saldo de intervenciones positivo.

“El volumen operado, como proxy de liquidación de exportadores, todavía no da muestras de un descenso muy significativo”, observa Emiliano Anselmi, de Portfolio Personal Inversiones (PPI).

De este modo, la entidad a cargo de Santiago Bausili ya recuperó para sus reservas US$4837 millones desde el cambio de Gobierno (US$1921 millones los adquirió en lo que va del mes), ingreso que les permite a las reservas brutas volver a ubicarse por encima de los US$24.000 millones (cerraron en US$24.163 millones) pese a haberse concretado hace una semana el pago de intereses a los bonistas.

Con todo, en el mercado advierten que la sostenida suba de la brecha (así como puede apuntalar la demanda del bono Bopreal con que el Gobierno busca postergar el pago del stock de deuda heredada con los importadores y, a la vez, retirar pesos del mercado) provoca distorsiones que en algún momento complicarán aún más a una economía ya de por sí muy complicada.

“La piedra angular del sistema actual era un salto cambiario fuerte, del 118%, que aguantara hasta abril, cuando empieza a negociarse la cosecha gruesa. En la medida en que el pass through a precios y las dudas políticas no creen la confianza necesaria, todo el sistema puede quedar en entredicho en un momento en el que las reservas externas oficiales están muy endebles”, describe el economista y consultor Roberto Drimer.

“El riesgo de que se trabe la liquidación de exportadores hay que evaluarlo. Con el CCL ya en $1275, el dólar exportador efectivo (sin retenciones) resultante del 80/20 te queda en $910, lo que te deja una brecha de 40,1%, la más alta desde la última de Massa/Fernández (46,6% el 8/12). En magnitud no parece ser determinante todavía, pero vamos a eso. Con el crawling en 2% y la tasa en 7,5/9% siguen siendo caro para los exportadores apalancarse y no liquidar, pero en la medida en que se incremente la expectativa devaluatoria (menor chance de que sostengan el crawling en 2%) ese costo puede ir luciendo atractivo”, coincide en advertir Anselmi.

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