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Finanzas: las definiciones políticas no conformaron al mercado
Ni el nuevo gabinete ni las medidas económicas atenuaron la alta volatilidad; qué se espera la próxima semana
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Las decisiones del Gobierno trajeron una flexibilización económica que profundiza los desequilibrios actuales. El mercado reaccionó con rojos dentro de la curva soberana y una brecha que tocó máximos en lo que va del año. En el plano internacional, las tasas largas saltaron anticipándose a la posibilidad de una Fed más hawkish antes de fin de año.
1. Nuevo Gabinete: ¿Cómo impactó en el mercado?
El oficialismo dio por terminada la crisis interna con la formación de un nuevo gabinete y la aplicación de las primeras medidas. ¿Cómo reaccionó el mercado? Los bonos en dólares profundizaron los rojos (-5/-5,5%), incorporando las peores expectativas al menos en el corto plazo. Tras el artilugio de los DEG y las medidas económicas, el mercado anticipa los efectos en términos de desequilibrios monetarios y cambiarios. Atrás quedaron los valores alcanzados en las dos ruedas posteriores a las PASO, cuando los Globales tocaron los US$38,98.
2. Crece la demanda por cobertura
¡Atentos a los movimientos de los dollar linked! La demanda por cobertura crece por la potencial devaluación y los flujos se vuelcan hacia los bonos que ajustan por tipo de cambio. Se ve reflejado en los precios de los activos DL soberanos, que suben +1,5/+2,5% en el mes. La preferencia se mantuvo sobre el título más largo, reflejando la creciente expectativa devaluatoria poselectoral. Esta dinámica se reflejó también en los FCI. Los flujos se volcaron hacia los fondos DL. Los fondos CER, en cambio, se ubican en negativo en casi $15m.
3. Más pesos en la economía
La austeridad fiscal quedó atrás. Así, los desafíos en términos de financiamiento son altos para los próximos meses. La contabilidad de los DEG aumentó el techo del financiamiento monetario y le dio más espacio al Tesoro para los próximos meses. Sin embargo, con las presiones cambiarias presentes (brecha en máximos del año) y un BCRA escaso en reservas, toma mayor relevancia el acceso al mercado doméstico. El martes llega la última licitación del mes: vencen cerca de $193.000 millones con alta participación de privados.
4. FED “Dovish”: ¿Hasta cuándo?
Siguen los estímulos monetarios en el corto plazo. No hubo cambios en el ritmo de compra de activos ni sobre la tasa de referencia (0%-0,25%). ¿La razón? Se espera un menor crecimiento para este año con los riesgos todavía latentes de la variante Delta (PBI 5,9% estimado vs 7% anterior). ¿Y los precios? La FED mantiene la tesis de transitoriedad, pero con una inflación en un nivel muy elevado. El IPC para 2021 se revisó de 3,4% a 4,2%. Así, se espera que comiencen a retirar estímulos a partir de noviembre.
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