Llegan mejores tiempos para la actividad

Durante el grueso de 2016, tras la salida del default y la estabilización de tipo de cambio pese al levantamiento del cepo, la economía experimentó una fuerte mejora en sus indicadores financieros. Desde agosto se sumó una importante desaceleración de la inflación, que promedió algo menos de 1,5% mensual, superando la meta del Banco Central.

Hasta hace poco, el gran punto débil estaba en la actividad. En los últimos días los datos oficiales confirmaron que en octubre (revisado al alza) y en noviembre, el PBI creció en forma mensual, en sintonía con lo que arrojó nuestro indicador Imacec, que registró un crecimiento en diciembre, apuntalado por el agro, la construcción, algunas industrias y el comercio. Los niveles son aún bajos, lo que explica la recesión de 2016, cuando la economía cayó casi 2%. La mejora de los últimos meses del año es un punto de partida más favorable para 2017, cuando comenzarán a verse números de expansión, que de cumplirse nuestros pronósticos, se irán consolidando en el segundo y tercer trimestre.

En la obra pública, el aumento de más de 35% en los gastos presupuestados va en este sentido. Esto se va confirmando en nuestro relevamiento de licitaciones y adjudicaciones de obras públicas, que aumentan en forma exponencial. En diciembre relevamos 381 obras públicas.

La inflación será sin duda mucho menor que la de 2016, y más en sintonía con la de los últimos meses. Las estimaciones relevadas por el BCRA ubican la inflación esperada levemente por encima del 20% para el año, en tanto que nuestra estimación ronda el 19%, con el impacto de subas de tarifas. Si bien son estimaciones más bajas que las de años previos, aún se ubican por encima del rango de la meta que el BCRA se impuso para este año, de entre 12 y 17%. Éstas han puesto por el momento un freno a la reducción de tasas de referencia por parte del BCRA, lo que implicará una menor reducción de tasas en el sistema financiero en general, e impiden pensar un escenario de mayor crecimiento, que rondaría el 3,5%.

Estos elementos son claves para esperar un 2017 positivo, aunque aún hay factores de incertidumbre que frenan algunas inversiones de más largo plazo. La más relevante es el frente fiscal. Si bien en 2016 se sobrecumplieron las metas, el déficit primario está en niveles muy altos y este año sólo bajará a 4,2% del PBI. En el corto plazo, este déficit no representa un problema y de hecho, el Gobierno ya avanzó fuertemente en el financiamiento en los mercados internacionales, con fuerte demanda de los inversores. El desafío clave está en el avance de la reforma tributaria y en la presentación de un plan más completo de reducción gradual del déficit. De lograr avances importantes en este sentido, el horizonte para la Argentina puede tornarse aun más favorable, pese a que en los próximos años el panorama global será más complejo que en años anteriores.

La autora es economista y directora de C & T Asesores Económicos