Reservas. Una semana en la que el Central recuperó algo de oxígeno

La paulatina consolidación que mostró la denominada "pax cambiaria" en los últimos días le permitió al Banco Central (BCRA) cerrar una semana perfecta en cuanto a la compra de reservas: logró por sus intervenciones en la plaza cambiaria oficial un saldo favorable que ronda los US$100 millones y equivale al 16,3% de los US$615 millones en total operados durante esta semana acortada por los feriados.

Se alzó con unos US$50 millones el miércoles, otros US$30 millones ayer y unos US$22 millones hoy (según las cifras que trascendieron) aun cuando el volumen operado en el mercado de cambios cayó otro 27% (a US$147 millones) y fue el menor de la semana.

El monto, aunque exiguo, es importante tomando en cuenta su debilitada tenencia de reservas (las netas están apenas en el orden de los US$4000 millones) y las dificultades que tuvo durante todo el año para comprar dólares aún cuando el país obtuvo un saldo de US$12.171 millones en su balanza comercial en los primeros 10 meses de 2020 y, durante su transcurso, fue imponiendo paulatinamente más y más restricciones a la demanda para, en medio de una oferta retraída, tratar de tener alguna chance de capturar el excedente que se genere.

Esa posibilidad le apareció en al menos 4 de las últimas cinco ruedas de negocios y es la que le permite presentar a esta altura del mes un saldo favorable que llega a los US$50 millones, aun cuando lo había arrancado con ventas por US$82 millones en las dos primeras ruedas de diciembre.

"La mejora en el frente cambiario en estos últimos días es innegable, con la brecha reafirmando su sendero bajista y el BCRA empezando a poder comprar divisas en el mercado, algo que no ocurría hace mucho tiempo. Esta mejora también se tradujo a variables más cualitativas, que muestran que el tipo de cambio preocupa mucho menos hoy que hace algunos meses", reconoció en un informe de Consultatio que advierte empero sobre la sostenibilidad de esta tendencia.

"Nos ayuda un clima global más favorable a la toma de riesgos, pero habrá que ver en adelante cómo pega la resaca de la borrachera monetaria de diciembre en meses donde la demanda de dinero es menor", plantean.

Este temor está vinculado a los repetidos giros que el BCRA le viene realizando al Tesoro en las últimas semanas como "rentas de propiedad", por las ganancias (meramente contables en su mayoría) que logró en su ejercicio 2019. "En la última semana de noviembre transfirieron $90.000 millones que se suman a los $60.000 millones girados en las semanas anteriores: eso da un total de $150.000 millones para el Tesoro en noviembre. Pero en los pocos días que van de diciembre agregaron unos $80.000 millones adicionales y mantienen un margen de $170.000 millones que podrían y descontamos que van usar", aseguran en la consultora LCG.

Semejante inyección de pesos podría generar problemas en el primer trimestre de 2021 dado que es la temporada en la que tradicionalmente se revierte la mayor demanda estacional de dinero. Eso hace a los analistas suponer que la política monetaria y cambiaria enfrentará entonces mayores desafíos durante el verano.

"Absorber el excedente de fondos, reducir el déficit fiscal y encontrar un mercado financiero sin mayores turbulencias, serían algunos de los elementos que le permitirían reducir las presiones inflacionarias y sobre los tipos de cambio", recomiendan desde la consultora Quantum.

Los analistas creen que a la estabilización aportó mucho la sostenida tendencia bajista que mostró en los últimos 40 días la brecha cambiaria, un sesgo que se agudizó esta semana al transitarse el mayor "pico" del año en la demanda de pesos transaccionales y que el Gobierno buscará consolidar llevando adelante el martes próximo el segundo canje de instrumentos en pesos por bonos en dólares bajo ley argentina, una operación por US$750 millones.

La operación (que implica una redolarización de la deuda, pese a los reparos discursivos que el Gobierno tiene al respecto) está no solo diseñada para aliviar en el corto plazo su calendario de pagos en pesos sino, además, para quitarle presión al dólar cable al facilitarle el cambio de moneda a los grandes fondos de inversión internacionales que venían buscando escapar del peso.

Las bajas de entre 3 y 4% que registran en lo que va del mes las cotizaciones del dólar financiero (hoy opera a $139,8 el MEP y a $142 el CCL) los dejaron más barato que el "solidario" que, recargos mediante, solo se consigue por $144,38 y muy cerca incluso del paralelo o blue, que se compra a $148.

Eso hizo desaparecer las operaciones que se cursaban con el simple objetivo de hacer arbitraje o "puré". es decir, tratar de asegurarse una diferencia comprando al precio oficial y vendiendo por los mercados alternativos o paralelos y le quita otra presión a las reservas.

Pero a los desafíos ya conocidos se sumó en los últimos días el impacto que puede tener el paro que llevan adelante dos gremios desde hace unos días y afecta la actividad en los puertos cerealeros en plena temporada de cosecha de cebada y trigo.

En el BCRA admiten que el conflicto podría impactar sobre la plaza cambiaria desde la mitad de la semana próxima dado que las liquidaciones son a 10 días del embarque", razón por la que esperan que la situación se normalice en los próximos días.

Por Javier Blanco

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