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Cómo es el portafolio de Pedro A. Cristiá, gerente general de FIRST Capital Markets SA
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LA NACION
Semana con volatilidad Esta semana estuvo cargada de volatilidad, y buenas noticias, como la de la reclasificación desde país fronterizo a emergente por parte del MSCI (Morgan Stanley Capital International). A la vez, comenzaron las licitaciones de dólares por parte del BCRA (producto del ingreso de US$7500 millones del FMI) por US$100 millones diarios durante los próximos casi 4 meses (75 ruedas). Sin dudas, estas noticias traen calma a un mercado cambiario que estuvo cargado de nerviosismo, en un escenario en el que la devaluación de 2018 ya alcanza 47% (33% desde el 1° de mayo). Sin embargo, esta frazada puede ser corta, dado que nos toca transitar meses difíciles, como los comunicó el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne.
Mirada de costado El objetivo de disminuir el stock de las Lebac de cortísimo plazo y altísimas tasas (50% TEA) por otros títulos de mayor plazo, se torna crítico para que el Gobierno logre bajar las tasas, en una economía a la que no le sobra crecimiento. Con el nivel actual de tasas, se torna muy difícil para las empresas poder financiarse, con lo cual, más allá de la noticia de MSCI, que sirvió más de "salvavidas" que de cambio de tendencia, al mercado accionario lo miramos un poco de costado.
Priorizar la liquidez En este contexto, si bien vemos oportunidades de corto plazo en pesos con tasas reales del 25% anual, teniendo en cuenta la estabilidad del dólar por la mayor oferta de la divisa, entendemos que hay que estar muy atentos con la evolución de la economía y el margen de maniobra que vaya a ir teniendo el Gobierno para contener expectativas. Priorizamos una cartera con instrumentos de alta liquidez para poder pasar de una moneda a otra rápidamente, ante un cambio de coyuntura.
Opción conservadora Para perfiles bien conservadores, incluiría un 70% en dólares con Letes o bonos soberanos cortos de baja volatilidad, como el Bonar 2020, que rinde un 5,2% anual y posee una buena relativa liquidez. En lo que respecta a pesos, completamos un 10% de Lebac a 30 días, y el resto con VDF A de fideicomisos financieros que tienen rendimientos por encima del 50%, pero que presentan acotada liquidez. Como opción, puede agregarse el Bono en Moneda Dual recientemente emitido, que está pagando a un año de plazo -el mayor- entre una tasa en pesos del 30% anual o una de 4,5% anual en dólares.
Para perfil agresivo Para perfiles más agresivos incluiría un 20% en acciones del sector bancario (que esta semana igualmente se vio un poco golpeado), en la apuesta a una baja de tasa y normalización de la coyuntura, y a una mayor ponderación en pesos.
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