Punto por punto. En qué cedió el Gobierno para acercarse a los bonistas

Menor período de gracia, menos quita de capital y el reconocimiento de intereses acumulados son algunos de los puntos clave de la cuarta oferta que el Gobierno presentó a los tenedores de deuda en moneda extranjera emitida bajo legislación internacional. Aprobada por referentes económicos de la oposición y con buena recepción en el mercado, la propuesta eleva el valor presente neto (VPN) de los bonos ofrecidos e incrementa los vencimientos en moneda extranjera que el país deberá asumir en el corto plazo, si bien sigue representando un ahorro a largo plazo.

Archivados los tres años de gracia de la primera oferta, el nuevo esquema presentado por el Gobierno argentino ante la SEC (la autoridad regulatoria del mercado de valores en los Estados Unidos) establece que hasta 2023 el país deberá realizar desembolsos por US$2169 millones, de acuerdo con estimaciones del mercado.

La propuesta inicial, presentada el 16 de abril, planteaba un recorte del 62% en la carga de intereses y una quita del 5,4% del capital, además de un período de gracia de tres años. En ese marco, el país despejaba su horizonte de vencimientos de corto plazo, al reducir de US$26.202 millones a US$330 millones el cronograma de pagos hasta 2023.

En el marco de aquel ofrecimiento, que fue desestimado por los grandes comités de acreedores y extraoficialmente solo recibió la aprobación de un 13% de los bonistas, el país habría reducido sus vencimientos acumulados hasta 2028 de US$63.109 millones (monto original) a los US$15.570 millones.

Mientras se dilataban las negociaciones, la Argentina extendió sucesivamente los plazos y modificó las condiciones de su oferta, que flexibilizaban las condiciones iniciales para intentar acercar posiciones con los acreedores. Las tasas de interés y el período de gracia fueron dos de los factores discutidos.

Esta cuarta propuesta fue la que define una menor quita y mayor esfuerzo por parte del Estado. De un primer planteo con desembolsos por US$330 millones hasta 2023, el nuevo ofrecimiento propone que el país pagará a los acreedores US$2169 millones en el período.

La nueva propuesta, entre otras modificaciones, reduce de tres a uno los años de gracia para comenzar los pagos e incrementa los intereses para los nuevos títulos. El cupón promedio rondará el 3,07%, con tasas que crecerán escalonadamente a un máximo de 5% en algunos papeles.

A su vez, la oferta incluye la emisión de bonos con vencimiento en 2030 (1% anual en dólares o 0,5% anual en euros), que se entregará en concepto de los intereses devengados e impagos de los bonos que ingresen en el canje.

Este nuevo esquema, consecuentemente, mejoró el valor presente neto (vpn) de los bonos ofrecidos en el canje. De unos 40 centavos por dólar en la primera oferta, el Gobierno pasó sucesivamente a 47 centavos en la segunda, 51 en la tercera y 53,5 en la presentada esta semana. Según trascendió, los acreedores reclamaban un promedio de entre 55 y 60 centavos en la oferta para aceptarla.

El nuevo horizonte de pagos que define la cuarta oferta establece que, hasta 2028, la Argentina tendrá vencimientos acumulados por US$26.941 millones (la propuesta inicial comprendía US$16.270 millones).