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El cupón PBI, la llave para ganar con el crecimiento de la economía,pagos previstos
La unidad ligada al PBI ofrece recuperar 80% de la inversión en 2012 y tiene un potencial de suba de 35% en 2011
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LA NACIONFlorencia Donovan
Es la estrella indiscutible del mercado bursátil argentino y no hay analista que no lo recomiende como parte de su portafolio de inversiones. El cupón ligado al PBI, sin embargo, es probablemente uno de los instrumentos financieros más desconocidos por parte del inversor promedio.
Los cupones surgieron como parte del canje de deuda de los títulos en default que llevó adelante el por entonces ministro de Economía Roberto Lavagna, durante la presidencia de Néstor Kirchner, y estaban originalmente ligados a los nuevos bonos. Al poco tiempo, sin embargo, empezaron a cotizar de forma independiente.
Según explica Christian Reos, jefe de research de la sociedad de Bolsa Allaria Ledesma, los cupones o unidades ligadas al PBI pueden definirse como bonos, pero con la particularidad de tener pagos de capital inciertos, dado que sólo retribuyen al inversor cuando la economía argentina crece más del 3% anual (de ahí el nombre de cupón PBI). El pago se hace siempre por año vencido.
Y hasta ahora su desempeño ha sido intachable. Desde su nacimiento y hasta la fecha, los cupones pagaron todos los años, con la excepción de 2010, debido a que en 2009, año de la crisis internacional, la Argentina no creció. En el mercado hay emitidos cupones denominados en pesos, dólares (unos con legislación en Nueva York y otros en la Argentina), yenes y euros. Sin embargo, los de mayor liquidez en la plaza local son tres: el de pesos (conocido en la jerga financiera por el código TVPP), el de dólares con legislación local (el TVPA) y el de dólares con legislación extranjera (TVPY).
El cupón, además, es uno de los pocos instrumentos financieros que no se vio perjudicado por la manipulación del índice de inflación, que sí afectó a los bonos que ajustan por el índice CER. Todo lo contrario, por cómo se calcula el PBI en la Argentina, una inflación subestimada beneficia el cálculo de crecimiento de la economía; en otras palabras, se dice oficialmente que se crece poco más de lo real.
En la Bolsa porteña no hay analista prácticamente que no recomienda estos cupones como una apuesta segura para los próximos meses. "El cupón en pesos va a pagar $ 5,98 este año, por el crecimiento de la economía en 2010", explica Germán Bertossa, analista de Silver Cloud Advisors. "Y considerando que la economía crecerá este año otro 7% aproximadamente, en 2012 tendrías otro pago de $ 8,40. Sumando los dos pagos, al precio de hoy [el cupón se operaba en el mercado en torno a $ 16,90] estás recuperando 80% de la inversión. Por eso es uno de los activos más rentables del mercado local y la perspectiva es que seguirá subiendo."
De la misma manera, se estima que el cupón en dólares ofrecerá este año un pago de US$ 4,40 y de 5,80 en 2011. En el mercado, el cupón en dólares se operaba esta semana en $ 76,60 (lo que equivale a US$ 18,50).
El cupón tiene fecha de vencimiento en 2035, pero las condiciones de emisión establecen que cuando pague el equivalente a 48 (pesos o dólares, según el título), el papel vencerá anticipadamente. En tal sentido, Reos estima que lo más probable es que el cupón PBI en pesos venza en cuatro años, mientras que el en dólares demore entre cinco y seis.
"Si la Argentina sigue creciendo más del 3% en los próximos años, en cuatro años terminará de pagarse el capital", apunta Reos. "Un inversor estaría recibiendo en este periodo 40 centavos por cada $ 16,80 que está invirtiendo hoy. Por eso, realmente al título le vemos potencial", agrega. En Allaria Ledesma, apunta Reos, le asignan al cupón PBI en pesos un valor teórico que arroja un potencial de suba de 35% para fin de año, y algo levemente menor en el caso del cupón en dólares.
En lo que va del año, la unidad de crecimiento en dólares acumula en el mercado bursátil una suba de 21,2%, mientras que la de pesos subió 8,41 por ciento.
PAGOS PREVISTOS
$ 5,98
Es lo que retribuirá el cupón PBI en pesos este año, según anticipan los analistas, en función de lo que creció la economía en 2010.
US$ 4,40
Es lo que pagará el cupón PBI en dólares este año, en función de lo que se expandió la actividad el año pasado.
mibolsillo@lanacion.com.ar
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