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Finanzas: los inversores, frente a las expectativas por el dólar
La cotización del contado con liquidación subió y en los mercados se percibe la ansiedad por ver cómo será la salida del cepo cambiario; el Banco Central se ubicó durante varios días en posición vendedora y comienza a verse una búsqueda de cobertura entre ahorristas
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El dólar contado con liquidación (CCL) hilvanó cinco ruedas con una suba acumulada de 5,9%, tras un mínimo de $1265 al aprobarse la Ley Bases en el Senado. El mercado se enfoca en el próximo esquema monetario/cambiario y hay mayor ansiedad respecto de la salida del cepo. La baja del spread entre tasa en pesos (40% de tasa nominal anual, TNA) y crawling peg (24%) incentiva el apalancamiento de los productores de exportables y posterga liquidaciones. Así, el 20% de las exportaciones que va por CCL se retrajo y dejó de presionarlo a la baja.
Se empieza a buscar mejor cobertura
La suba del CCL a la zona de $1340 empujó la brecha cambiaria al rango entre 45% y 50%, la más alta desde febrero. De cara a un trimestre en el que, por estacionalidad, baja la liquidación del agro y suben las importaciones, se espera un deterioro en el saldo del MULC y mayor presión sobre el dólar oficial. El mercado lentamente comienza a tomar cobertura de dólar oficial. Las tasas implícitas de futuros para los próximos tres meses se ubican en torno a 5%, en máximos desde fines de abril y muy lejos del 2% del crawling peg.
El Banco Central, en rol vendedor
Al jueves, el Banco Central llevaba vendidos US$71 millones desde el lunes, evidenciando que la racha compradora luce agotada. En lo que va de junio, mes pico de liquidación del agro, vendió US$47 millones, versus US$2532 millones comprados en mayo. Las razones son una demanda de importaciones con cuatro cuotas “corriendo” en simultáneo (se suman las compras del sector de la energía) y una oferta de exportadores menguante. La comercialización de soja está en 43,3% de la producción, el ratio más bajo en siete campañas.
Las señales de la licitación reciente
La Secretaría de Finanzas consiguió $8,4 billones en su licitación, garantizando el rollover de los vencimientos por $5,7 billones y $2,7 billones extras (con $2,4 billones se comprarán dólares para vencimientos de julio). Si bien se garantizó una tasa efectiva mensual de 4,25% al 30/09, el prorrateo de 62% vuelve a dejar en claro que la transmisión de la tasa de interés seguirá débil. Los límites de cantidades provocarán una compresión del rendimiento en el mercado secundario. La promesa de tasa positiva es, por ahora, solo una señal.
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