Más límites al dólar: medidas inefectivas y altamente dañinas para la economía

La resolución aprobada por el directorio del Banco Central (BCRA) limita, en principio hasta fines de noviembre, la Posición Neta de Moneda Extranjera que pueden mantener los bancos. Sin entrar a discutir los tecnicismos de la medida, la misma es un claro ejemplo del manejo discrecional de la política monetaria y cambiaria en la Argentina y, por lo tanto, el análisis de la misma y sus causas no puede ser independiente de lo que se viene observando desde hace un tiempo. El problema principal es un fisco que solo se puede financiar con emisión monetaria y deuda en pesos en un contexto de desconfianza en todo lo que tenga ese signo monetario, básicamente por la cantidad emitida y la inflación, y donde el acceso al dólar es restringido.

Estas restricciones incluyen el cepo propiamente dicho y las regulaciones que las autoridades han estado imponiendo para dificultar el acceso a activos de esa denominación haciendo un esfuerzo para manejar el tipo de cambio y evitar perder reservas (en lo que va del mes se redujeron en 230 millones de dólares). Esta regulación es otro ejemplo de ello. La brecha cambiaria entre los dólares más libres y el oficial es demasiado amplia y sólo puede ser mantenida con este tipo de restricciones cuantitativas a la demanda de dólares (o medidas que obliguen a aumentar la oferta), aunque originen cuellos de botella en toda la economía con sus efectos nocivos en la misma.

La falta de un plan económico, que a estas alturas ya podríamos llamar de estabilización, y la incertidumbre sobre qué camino va a tomar el Banco Central con respecto al tipo de cambio después de las elecciones, hace que la tendencia normal de los agentes económicos (incluidos los bancos) a proteger el patrimonio en dólares se acentúe. Se sabe que los bancos como otros agentes económicos demandan liquidez en moneda fuerte (dentro de lo posible) ante escenarios de alta incertidumbre. Esta medida trata de impedir saltos en la demanda de dólares cerca de las elecciones y si algún banco tenía pensado aumentar su posición en moneda extranjera por alguna circunstancia más allá del promedio diario del último mes va a tener que salir a vender los dólares aumentando su oferta.

Es simple: esta es otra medida cuantitativa para limitar la demanda de dólares. Lo que está siendo claro ahora como lo ha sido en experiencias pasadas, de las que no se quiere aprender, es que son inefectivas y altamente dañinas para la economía y que no se puede seguir así después de las elecciones si es que se quiere dejar de hacer la plancha en un pozo.

El autor es director de Proficio, exgerente de Investigaciones Económicas Banco Central de Chile