Un asesor de Scioli sugirió endeudarse en lugar de devaluar

La Argentina debe enfrentar el escenario más hostil apostando a tomar cierto nivel de deuda a una tasa baja de interés, ya que no puede apelar a devaluar porque así sólo aumentaría su actual nivel inflacionario, según uno de los asesores clave del candidato presidencial oficialista Daniel Scioli.

En el informe mensual del economista Miguel Bein conocido ayer, se indica que, frente a al nuevo capítulo de la guerra de monedas, "en la Argentina los grados de libertad de la política económica están acotados".

Como consecuencia de la apreciación del tipo de cambio real y del financiamiento del déficit fiscal por la vía del Banco Central, "no se cuenta con un ancla nominal que permita corregir los precios relativos vía una devaluación como en el caso de los vecinos".

Sin embargo, el país, se recordó, "cuenta con la ventaja de haber llegado al escenario de restricción externa y cuasi pleno empleo con una situación inédita de solvencia" por el bajo nivel de endeudamiento con el sector privado.

"La combinación de baja deuda pública y privada en los mercados en un mundo líquido permitiría apalancar transitoriamente la economía para financiar inversión productiva y graduar las correcciones de precios relativos necesarias para recomponer la rentabilidad de los sectores generadores de divisas que aseguren el repago de la deuda", sentenció el informe de la consultora.

Además, tal como lo señaló en otros informes, el estudio Bein indicó que "se requiere avanzar por la vía fiscal", lo que implica normalizar "la carga tributaria sobre el comercio exterior" -una forma elegante de decir que hay que morigerar las retenciones- y reordenar "los subsidios mal direccionados que financien la caída de la recaudación, promuevan el uso racional de la energía y reduzcan el déficit de divisas".

La economía enfrentará este año un déficit financiero que el estudio también dirigido por la economista Marina Dal Poggetto prevé que se ubicará este año en 5,4 por ciento del PBI y una menor liquidez del Banco Central.

La "contracara" de esta mala situación del BCRA es "la situación inédita de solvencia del Estado frente a los bajos niveles de deuda pública en el mercado y de deuda privada, en un mundo donde la liquidez global seguirá disponible", aunque la Reserva Federal de EE.UU. comience a subir en forma gradual las tasas de interés de referencia, se indicó. Al respecto, el escenario planteado es de un incremento muy suave porque el propio mundo desarrollado ya no estaría libre de contagio de un alza abrupta.

Apuesta al peso

Para la Argentina, según esta línea de razonamiento, no es posible devaluar en términos nominales y lograr una ganancia real. "Los márgenes para hacer política monetaria anticíclica son más acotados dada la mayor inflación de la que se parte", se expresó.

Mientras varios países vecinos han podido utilizar esta herramienta cambiaria, la Argentina no lo puede hacer con una inflación que Bein estima en un 24% y otros consultores en el 28 por ciento.

"Sin un ancla nominal y dado el alto peso de los productos transables en la canasta de los bienes de consumo, una devaluación brusca de la moneda corre el riesgo de gatillar una aceleración de la inflación sin generar ganancias en términos de competitividad, amplificando el impacto de la devaluación sobre el deterioro en el poder de compra de los salarios", afirmaron.

A su vez, esto pegaría negativamente sobre la dinámica del nivel de actividad y el empleo.

Por lo tanto, la alternativa es que la economía argentina logre tasas de interés más bajas, de modo de poder volver a acceder a los mercados externos y, señaló, "lograr una recomposición gradual de precios relativos y la recuperación, también gradual, del equilibrio fiscal".

Según Bein, el camino de mediano plazo es "iniciar el proceso de construcción de una moneda nacional que cumpla el rol de reserva de valor, además del rol de unidad de cuenta y medio de pago", algo que el kirchnerismo no ha logrado ni por la inflación ni por la distorsión del índice oficial de precios.

Las recetas del asesor del FPV

Sin devaluar

Aunque la mayoría de los agentes económicos cree que habrá una corrección cambiaria, Bein dice que la alta inflación se comería todos sus beneficios

Salir al mercado

Por lo tanto, sugirió bajar el nivel de riesgo país y tomar cierto nivel de deuda, lo cual implicará resolver el problema pendiente con los holdouts

Por Martín Kanenguiser

• Actividad económica
• Daniel Scioli

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