Una posible burbuja inmobiliaria en Alemania presenta un nuevo reto para el BCE

FRÁNCFORT—Las bajas tasas de interés en Europa contribuyen a un alza de los precios de las viviendas en Alemania, un nuevo desafío en la lucha de la zona euro por recuperar la buena salud económica.

Las señales de un auge en los precios de los bienes raíces en partes de Alemania se han convertido en un dolor de cabeza para el Banco Central Europeo, que en los últimos dos años ha tenido problemas para adoptar una postura única respecto a las tasas de interés y ser un respaldo a los bancos de países tan disímiles como la deprimida Grecia y la todopoderosa Alemania.

Aunque buena parte de la zona euro lucha contra sus altos niveles de deuda, la recesión y burbujas crediticias, Alemania, la mayor economía del bloque, afronta un problema diferente: un mercado inmobiliario que muestra signos de burbuja.

Los alemanes prefieren en muchos casos arrendar que ser propietarios de una casa y el porcentaje de dueños de inmuebles es bajo comparado con el de Estados Unidos y Gran Bretaña.

No obstante, las bajas tasas de interés y los préstamos baratos del BCE a los bancos han despertado el aletargado mercado alemán de bienes raíces. Los precios de los inmuebles han subido 5% en los últimos 12 meses, el doble que la inflación.

En los pequeños pueblos los precios no han trepado con igual fuerza, pero en ciertos vecindarios de Berlín y algunas otras ciudades los precios han aumentado a un ritmo de dos dígitos respecto al mismo lapso del año previo.

Después del estallido de la crisis de la deuda, la política monetaria del BCE se ha orientado principalmente a proteger a los países en la periferia del bloque, como España e Italia. Alemania se benefició de tasas de interés históricamente bajas, lo que catapultó la inversión de las empresas, y de la debilidad del euro producto de las políticas de estímulo del banco central, lo que benefició a las exportaciones germanas. La economía alemana creció 3% anual o más en los últimos dos años.

El BCE no considera que el alza de los precios inmobiliarios en Alemania sea su problema.

Su trabajo es mantener la inflación en 2% en los 17 países que conforman la zona euro. De todos modos, tomando en cuenta la dimensión de Alemania, un incremento insostenible podría constituir un riesgo para la estabilidad económica y financiera.

"Hay una buena probabilidad de que parte de esta liquidez (de los préstamos del BCE) vaya a parar al mercado inmobiliario (alemán) y parte de eso cree una burbuja", señala Kai Carstensen, economista del centro de estudios Ifo Institute, de Munich. "Eso es ciertamente un peligro".

Los analistas indican que, hasta el momento, no hay una burbuja inmobiliaria en Alemania. Sin embargo, "al observar el aumento de los precios en Alemania durante los últimos años… no hay que ser un genio para imaginar que si tenemos otro año de alzas de 20% en los precios podríamos estar contemplando una posible burbuja", afirma Andrew Groom, director de tasación y transacciones de la firma local de servicios inmobiliarios Jones Lang LaSalle.

El Bundesbank, el banco central, sigue de cerca la evolución del mercado de la vivienda e instó al BCE a hacer los preparativos para posiblemente reducir su programa de préstamos baratos de 1 billón de euros (millón de millones) a los bancos de la zona euro.

Teniendo en cuenta la divergencia al interior de la zona euro, la política monetaria del BCE "podría ser demasiado expansionista para algunos países", afirmó la semana pasada el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann.

Los economistas discrepan sobre la mejor forma de desinflar una burbuja antes de que se transforme en un problema mayor. El Fondo Monetario Internacional ha argumentado que los bancos centrales deben actuar en forma preventiva para combatir el alza de los precios inmobiliarios. Otros sostienen que los bancos centrales carecen de las herramientas adecuadas para detectar burbujas en los precios del mercado de la vivienda y otros activos, y podrían mermar el crecimiento al elevar las tasas de interés demasiado pronto.