YPF aceptó la oferta de Repsol

Esta vez, David no pudo contra Goliat. Los US$ 13.439 millones que Repsol ofreció para quedarse con el control de YPF vencieron la resistencia inicial del directorio de la petrolera, que ayer recomendó a sus accionistas que aceptaran la propuesta de los españoles.

"La oferta en efectivo de Repsol asegura un tratamiento justo e igualitario para todos los accionistas", dijo el presidente de la compañía, Roberto Monti, en un comunicado.

"Siempre hemos mantenido una filosofía de negocios basada en la creación de valor, y es la opinión del directorio, a la cual me adhiero, que la oferta de Repsol ofrece la mejor alternativa de valor para nuestros accionistas en las actuales condiciones de mercado", agregó.

En la millonaria cifra ofrecida por Repsol fue determinante el alza del precio del crudo, que en las últimas semanas empujó hacia arriba la cotización de YPF. Pero nadie asegura que el inestable mercado petrolero pueda mantenerse en un valor superior a los US$ 18 por barril, por lo que éste parece ser el momento para tomar la oferta de los españoles.

Hace once días, Repsol hizo una oferta pública de acciones (OPA) de US$ 44,78 por acción por el 85,01% de YPF. La compañía con sede en Madrid había entrado en la petrolera en enero último, cuando le pagó al Estado US$ 2010 millones por el 14,99% del paquete accionario.

Luego intentó modificar los rígidos estatutos de la empresa para lograr aumentar su participación y quedarse con el control sin tener que hacer una oferta en efectivo por todo el resto de las acciones. Pero el management de YPF, con Monti a la cabeza, opuso una fuerte resistencia.

La decisión dio sus frutos para los accionistas minoritarios de la petrolera. Con el respaldo financiero de un grupo de bancos internacionales, Repsol finalmente ofreció por cada título de YPF un plus de más de un 25% sobre su cotización al día de la oferta, y casi un 18% sobre los US$ 38 que pagó por las acciones estatales.

Pero, a pesar de la contundencia de la propuesta, el directorio de YPF hizo esperar su recomendación. Se tomó una semana, y además encargó al Crédit Suisse First Boston que elaborara un informe sobre la "razonabilidad" de la oferta.

El Gobierno, que mantiene un 5,4% de acciones y un director en la petrolera, rechazó la medida. La consideró "innecesaria y un gasto excesivo", ya que el estatuto de YPF contiene una fórmula para determinar el valor de sus acciones y el banco de inversión (que coordinó la privatización de la compañía) recibirá US$ 10 millones por una semana de trabajo.

De la reunión de ayer participaron once de los doce directores de YPF: Roberto Monti (presidente de la comapañía), Miguel Madanes, Carlos de la Vega, Patricio Perkins, Mario Piñeiro, Nells León, Joao Carlos de Luca (presidente de YPF Brasil), Clark Johnson, Bayless Manning, Ernst Schneider y Eugenio Pendás (en reemplazo de Italo Luder, quien el último viernes renunció a su puesto en representación del Estado).

Alfonso Cortina, presidente de Repsol, no participó del encuentro. El ejecutivo mantuvo su palabra de no ocupar su lugar en el directorio hasta que sus colegas tomaran posición frente a la oferta por el control de YPF.

La oferta de Repsol en Wall Street y la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (donde cotizan menos del 10% de las acciones de YPF en circulación) comenzará el 24 del actual y vencerá el 23 de junio, a las 18, de Buenos Aires. La recomendación del directorio de YPF no obliga a los accionistas a aceptar la propuesta, pero el mercado descarta que la mayoría dará el sí.

Hasta ayer, Repsol ya tenía asegurada la venta de las acciones del Estado (5,4% del total); las provincias petroleras de Santa Cruz, Chubut y Mendoza (5,7%) y el fondo de inversión Templeton Emerging Markets (11%).

Con su 14,99% de acciones, los españoles ya cuentan con el 37,09% de la petrolera. Sólo necesitan un 12,91% adicional más una acción para quedarse con el control, pero por el estatuto de YPF están obligados a aceptar todas las ofertas que sean presentadas.

En el mercado creen que la mayoría de los accionistas venderá sus participaciones durante los primeros días de la oferta. "Nadie va a querer quedarse con acciones de poca liquidez", razonan. Es que se espera que Repsol, una vez que haya cerrado la operación, mantenga el 51% de las acciones y vuelva a colocar el resto de los títulos en el mercado. El Estado mantendrá la acción de oro, que tendrá poder de veto sobre cualquier intento de cambio del domicilio fiscal de la petrolera o el retiro de su cotización de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

Mientras tanto, en el Congreso trabajan contra reloj para contar con una ley antimonopolio antes de que se concrete la venta de la totalidad de YPF a Repsol. Por iniciativa del Gobierno, y con el apoyo de la oposición, mañana la Cámara de Diputados podrían dar media sanción a la iniciativa.

Con la norma se intentarán impedir las prácticas comerciales abusivas que distorsionen la libre competencia en el mercado.

Por otra parte, el banco de inversión norteamericano JP Morgan estimó que la propuesta de Repsol para quedarse con el control de YPF es atractiva pero no "irresistible", debido a las proyecciones futuras del precio del crudo.

"Si esta oferta se diera en un escenario de un precio del crudo de 12 dólares por barril, la oferta sería muy atractiva", explicó en un informe especial. Sin embargo, agregó, sus estimaciones para el barril de petróleo es de 17 dólares en 1999 y de 18 dólares en el 2000.

El precio ofrecido por Repsol valoraría las acciones de YPF en un nivel similar al de las empresas petroleras de Europa, explicó JP Morgan.

Además, para el banco de inversión la oferta de compra presenta algunos riesgos: el más grande serían las posibles trabas que vendrían del ámbito político.

"Pese a que la oferta de Repsol parece haber recibido el visto bueno de las autoridades argentinas, creemos que es importante tener en mente que es un año de elecciones, y que los políticos podrían tratar de volver la compra un tema político", puede leerse en el informe.

A juicio del banco, los recientes eventos en Chile -donde la compra de la firma eléctrica Endesa por parte de Endesa de España ha sido objetada por las autoridades reguladoras- hacen temer que lo mismo pueda pasar en la Argentina.

JP Morgan cree que Repsol podría darse por satisfecha con la compra de una porción mayoritaria en YPF, pero no necesariamente la totalidad de las acciones.

Por Laura Suárez Samper

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