El dólar le ganó a la inflación en el año y el peso recuperó competitividad
La divisa subió 40%, o sea, unos diez puntos más que el índice de precios; ese fenómeno sumado a la depreciación global le devolvió 15 puntos a la moneda local
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LA NACIONJavier Blanco
La actualización del precio del dólar en Argentina le ganó a la inflación local en 2025. Se trata de un movimiento que, tomando en cuenta otras variables, le permitió al peso recuperar unos 15 puntos de competitividad cambiaria sin llegar por eso, al menos si es medido por el índice multilateral real que elabora el Banco Central (BCRA), a dejar de estar algo revaluado o atrasado.
La cotización del billete avanzó en promedio un 40% -el mayorista que había cerrado 2024 a $1032,50 lo hizo hoy a $1455, mientras que el minorista fue de $1060,28 a $1480,00-, en un contexto en que la inflación local (que había cerrado en el 117,8% en 2024 con un dólar oficial atenazado por el crawling-peg, que se había actualizado apenas 28,45%) desaceleró hasta ubicarse en torno al 30% en el 2025. El IPC de diciembre se conocerá recién el 13 de enero.
Fue en un contexto en que los dólares financieros (MEP y CCL) aumentaron 26.8% y 28.8%, respectivamente, y el dólar paralelo o blue (pese a que pegó un envión en los últimos días) actualizó sólo 25,9% ( al pasar de $1215 a los $1530 del cierre de hoy) lo que explica también que se hayan comprimido las denominadas brechas cambiarias.
Este movimiento, sumado a la depreciación cercana al 9% que tuvo el dólar estadounidense a nivel global -según el Dollar Index- permitió al Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (Itcrm) recuperarse de los 79 a los 94 puntos en ese lapso, generando algo de alivio a las empresas exportadoras aunque permanece por debajo del nivel 100 que, en la teoría estadística, marca el punto de equilibrio.
Esto se debe, como explicó LA NACION, en que el sistema de actualización de las bandas cambiarias (dispuesto desde mediados de abril) se actualizó de manera divergente a un ritmo del 1% por mes, cuando la inflación promedio desde entonces un 2,35% mensual, lo que hizo que el nivel de equilibrio del tipo de cambio real sólo se verifique cuando el precio del dólar testeaba el techo de la banda cambiaria.
Esa distorsión, y la necesidad de comprar reservas, fue lo que llevó al Gobierno a revisar semanas atrás este esquema para pasar, desde este viernes, a ajustar su piso y techo según la inflación pasada más próxima.
Por esta readecuación tanto el valor máximo como el mínimo del corredor cambiario se moverán en enero un 2,47% lo que correrá el techo de $1542 a $1564 para fines del mes entrante y reducirá el riesgo de que el BCRA se vea forzado a vender reservas, cuando su objetivo explícito ahora pasa a ser poder comprarlas por al menos el 5% del volumen que se opere por jornada (a razón de US$20 o US$25 millones por día o US$400 o US$500 millones por mes).
“El mercado estará atento a la dinámica del dólar a partir de enero, cuando se recalibre la actualización de las bandas para facilitar la estrategia de acumulación de reservas que se busca llevar adelante como mecanismo también para mejorar la confianza inversora y así poder recuperar la capacidad de roll-over de la deuda. La mirada estará sobre los movimientos oficiales en busca de dilucidar la estrategia cambiaria habida cuenta que, a que a las compras recientes del Tesoro, deberían ir sumándose en adelante las del BCRA al ritmo de una gradual remonetización de la economía por mayor actividad”, observó al respecto el analista financiero Gustavo Ber.
Otras variables y rendimientos
Las reservas brutas del BCRA en este contexto crecieron durante el presente año en US$ 11.558 millones al pasar de US$ 29.640 millones a US$ 41.165 de la última jornada hábil del 2024 a hoy, gracias a la llegada de nuevos préstamos y el incremento de los encajes, derivado del crecimientos sostenido que mostraron los depósitos en dólares bajo administración de los bancos locales.
Pêro sus reservas netas -o propias- sufieron un fuerte deterioro al pasar de los US$-2500 millones a los -US$14.000 millones, lo que explica su decisión de pasar a comprar dólares en adelante.
En lo que hace a los activos argentinos, el balance del año fue positivo en términos nominales pero no tan rendidor en términos reales.
Por caso el S&P Merval de la bolsa porteña (que cayó 1,6% hoy y recortó a un marginal 0,8% su ganancia en diciembre) avanzó sólo 20,4% en el año. Eso no quita que quienes tuvieron mejor puntería pudieron capturar ganancias de entre 40 y 50% (si apostaron por CEPU, Transportadora de Gas del Norte o Irsa, en todo caso), así como otros debieron digerir pérdidas de entre 24 y hasta 45%, en caso de haber mantenido papeles de TXAR, BYMA o Comercial.
En el caso de los bonos la mejor perfomance fue para los emitidos en pesos y atados al dólar oficial, que rindieron hasta 25%, seguidos por los Globales (17,5% en promedio ) y los emitidos en pesos con ajuste por inflación (+16% en promedio). Todo en un contexto de reducción del 10,3% de la tasa de riesgo país, que había cerrado 2024 en 635 unidades y llegado a tocar un techo de 1456 puntos a mediados de septiembre, antes de cerrar el año en torno a los 570 puntos.
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