Las ganancias de las AFJP son buenas, pero no extraordinarias

Al cierre del año último, el Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones de nuestro país (SIJP) -todavía mixto, ya que conviven el viejo sistema estatal (llamado de "reparto") con el nuevo gestionado por el sector privado (conocido como de "capitalización")- contaba con unos 10,8 millones de afiliados. De ellos, unos 8,4 millones están adheridos al régimen de "capitalización", transformado ya en fuertemente mayoritario, dado que representa nada menos que el 78% del total, en tanto que sólo 2,2 millones, están en el de reparto. El 2% remanente son simplemente los indecisos, aquellos que en su momento no ejercieron la opción que les confiere la ley.

Durante diciembre último, solamente unos 4,2 millones de afiliados del SIJP, un 39,3% del total, estaban al día con el pago de sus respectivos aportes. El resto (60,7%) había dejado de hacerlo, lo que afecta a las AFJP que, es obvio, no habían previsto la magnitud de esos incumplimientos. A diciembre de 2000, el número de beneficiarios del régimen de capitalización ascendía a 81.000 personas. De éstas, el 59% recibía pensiones por fallecimiento; el 26%, jubilaciones y, el resto, retiros por invalidez. Alrededor de la mitad de los beneficiarios son mujeres.

Evidenciando que el sistema de capitalización es el único instrumento de formación de ahorro a largo plazo de nuestra economía (lo que es clave a la hora de no depender del ahorro externo canalizado por medio de préstamos) la recaudación acumulada del sistema al cierre del año último era de 22.885 millones de pesos. Nuestros futuros jubilados y pensionados son los dueños de las inversiones que constituyen este significativo importe.

La realidad de los números

Al cierre de 2000 esos fondos estaban invertidos en títulos públicos nacionales en un 49,3%. Lo que -hasta allí- no parece ser imprudente, pero que en las actuales circunstancias debe ser monitoreado para evitar que se desequilibren los portafolios de los beneficiarios de las AFJP.

El resto estaba en acciones, títulos extranjeros, plazos fijos, bonos y otros instrumentos. Cabe apuntar que el 67% del total de las inversiones estaba colocado en activos denominados en moneda extranjera. Respecto de las administradoras, los índices de solvencia y liquidez con que ellas operaron fueron los adecuados.

Siempre respecto del año último, los ingresos brutos por comisiones sobre los aportes previsionales (las que en nuestro sistema se pagan "al frente", esto es una sola vez, por oposición a lo que ocurre en otras latitudes, donde las comisiones parecen quizá menores, porque se pagan a lo largo de la vida de las inversiones, pero no lo son) fueron de 1295 millones de pesos. De ese importe hay que deducir (lo que suele olvidarse) los pagos por los seguros de invalidez y fallecimiento, que son del orden de los 400 millones de pesos (el 31% de las comisiones). Por ello, las comisiones netas cobradas por las administradoras fueron, en realidad, de $ 895 millones.

Cabe también recordar que los resultados de la gestión de las administradoras fueron ciertamente positivos, pero no todo lo "extraordinarios" que algunos sostienen con ligereza e inmersos en una inexplicable "cultura de la repetición". Porque en esta actividad en particular, debe siempre tomarse en cuenta: 1) la constitución del encaje (la reserva obligatoria del 2% del fondo, que las administradoras deben establecer) y 2) la necesidad de su constante reconstitución, neto de los resultados del respectivo ejercicio.

Por eso, parece útil mostrar en el cuadro adjunto cuál es la realidad de los resultados netos del sistema de capitalización, cuando se los corrige -como corresponde- tomando en consideración la constitución del encaje que marca la ley. Las cifras hablan por sí mismas, y muestran, con elocuencia, cuán diferente es la realidad de lo que algunos sostienen.

El autor es director ejecutivo del grupo HSBC en la Argentina.

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