Las políticas monetarias se mueven al ritmo del precio del petróleo

Días más que intensos en los mercados financieros tanto a nivel externo como en la plaza local. El derrumbe de los precios del petróleo que provocó la decisión de la OPEP de no modificar sus cuotas de producción en la reunión del 27 de noviembre está llevando a una revisión de los escenarios económicos globales para el corto y mediano plazo, y ello redunda en la definición de las políticas monetarias de los principales bancos centrales y en el precio de los activos financieros. A lo largo de la semana, diversos funcionarios de la Reserva Federal (Fed) analizaron el impacto de la caída en los costos de la energía sobre la tasa de inflación futura y lo mismo hizo Mario Draghi, titular del Banco Central Europeo, que este jueves decidió mantener sin cambios la tasa de interés y anunció la aplicación de estímulos monetarios a partir del primer trimestre de 2015.

La brusca caída del crudo deja ganadores y perdedores; se benefician los países importadores y los que dependen de estímulos monetarios para crecer. China es un ejemplo y ello explica la suba del Shangai Composite Index, que durante la última semana ganó más de 9%. Por el contrario, aquellos cuyas finanzas dependen de la cotización del crudo se ven desafiados por el shock de oferta que implica la mayor producción de energía no convencional. En términos globales, el FMI estima que una baja de un punto porcentual en el precio del petróleo le agrega un punto porcentual al crecimiento de la economía mundial y 0,8 puntos porcentuales a la de los países desarrollados.

Los mercados van digiriendo este nuevo contexto a la vez que evalúan la marcha de los indicadores económicos, que en los últimos días mostraron una tendencia mixta en Europa y un mejor desempeño en los Estados Unidos. Decepcionaron los datos de ventas del Black Friday, pero sorprendió muy positivamente la creación de empleo de noviembre, que mostró un incremento de 321.000 puestos, muy por encima de lo esperado. Con un mercado laboral más robusto, la Fed pondrá foco ahora en la evolución de la inflación para decidir cuándo empezará a subir las tasas de interés, ya que las presiones bajistas que muestran los precios podrían demorar su inicio.

Mayoría de subas entonces para los principales índices accionarios en la última semana; el Dow Jones y el S&P500 volvieron a tocar máximos y cerraron la semana con alzas del 0,73% y 0,38%, respectivamente, mientras que el Nikkei japonés, con un incremento del 2,64% también marcó récords, y las acciones líderes de Europa ganaron 0,8% en la última semana medida en euros, pero cayeron 0,5% en dólares dada la baja registrada por la moneda de la eurozona, que en los últimos días tocó su menor nivel desde agosto de 2012.

Con una agenda de indicadores más liviana para los próximos días y a la espera de la última reunión del año de Fed (el miércoles 18), los inversores apuestan a un nuevo rally navideño que, de continuar la tendencia, terminará dejando otro año positivo para la renta variable.

En el escenario local, la propuesta de pago anticipado, canje del Boden 2015 y ampliación de la emisión del Bonar 2024, fue la noticia financiera de la semana. Con el anuncio, el Gobierno busca mostrar no sólo capacidad sino también voluntad de pago, a la vez que busca fondos adicionales sin la necesidad de tener que emitir un nuevo instrumento con una tasa de interés alta. También el anuncio puede ser interpretado como una señal de que el acuerdo con los holdouts no estaría tan cercano.

La oferta, que es voluntaria y estará abierta hasta el próximo viernes, contempla tres opciones: el rescate anticipado del Boden 2015 a un precio de US$ 97 por cada lámina de US$ 100; el canje del Boden 2015 por el Bonar 2024 a una relación de US$ 96,2 de AY24 por cada US$ 100 de RO15 más el pago de los intereses corridos de este último por US$ 1,53, y la posibilidad de comprar Bonar 2024 a un precio de US$ 96,2 la lámina de US$ 100. A nivel de precios, la oferta está arbitrada con las cotizaciones de mercado, por lo que lo más relevante será evaluar si hay demanda para la nueva emisión de US$ 3000 millones y en cómo se aliviaría, si es exitosa la licitación, la caja en dólares del Gobierno para 2015.

Tras el anuncio, la paridad en dólares del Boden 2015 se mantuvo sin cambios al igual que la del Discount Ley Argentina, mientras que cayó la del Bonar 2024 ante la mayor oferta de títulos esperada. Los precios en pesos mostraron caídas generalizadas.

Volvió a ser negativo el balance semanal para el Índice Merval medido en pesos. Las acciones líderes porteñas cayeron 2,33% en la última semana, donde las empresas petroleras lideraron las bajas siguiendo el reacomodamiento de los papeles del sector a nivel mundial. YPF perdió 9,5% en las primeras cinco ruedas de diciembre, mientras que Petrobras Brasil, Petrobras Argentina y Tenaris cayeron 8,9%, 7,6% y 6,9%, respectivamente. Mejor desempeño registraron los papeles bancarios, Aluar, Telecom y Siderar, que rebotaron luego de las caídas que mostraron en los últimos días de noviembre. Pero lo relevante es el comportamiento de los ADR argentinos en el mercado americano, donde continúa la tendencia positiva para las acciones bancarias que comenzó a mediados de octubre, mientras que la acción de YPF sí registra presiones bajistas por el impacto que podría tener la brusca caída del petróleo sobre sus perspectivas de corto y mediano plazo.

Por Paula Premrou

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