Sector ganador: La industria de defensa suma clientes con la invasión de Ucrania

A medida que se desarrollan las trágicas consecuencias humanas de la invasión de Rusia, hay poco que celebrar más allá de la resistencia estoica de las fuerzas ucranianas superadas en armas y la unidad occidental para enfrentar al agresor no provocado. Un efecto secundario de la guerra es un cambio repentino y profundo en las actitudes europeas hacia el gasto en defensa. Esas expectativas están detrás de un aumento en el valor de mercado de las empresas que suministran las armas con las que se libra la guerra.

La naturaleza idiosincrásica de la industria de la defensa explica por qué estaba teniendo un buen año incluso antes de que Vladimir Putin enviara tanques al vecino más pequeño de Rusia. Los clientes de los fabricantes de armas son principalmente gobiernos. Las ventas garantizadas se traducen en ingresos predecibles. Los contratos diseñados para trasladar los aumentos de costos protegen a las empresas contra la inflación. La capacidad de resistir el aumento de los precios fue una de las principales razones del rendimiento superior del sector en relación con el mercado de valores en su conjunto en los últimos meses.

La consultora McKinsey señala que los presupuestos de defensa, y por lo tanto los ingresos de los fabricantes de armas, están en función de las amenazas y la disponibilidad. El aumento en los precios de las acciones desde el ataque a Ucrania refleja la creencia de los inversores de que las amenazas superarán los costos en los cálculos de los gobiernos. Alemania dio el primer paso, sorprendiendo a los expertos con un cambio radical. El 27 de febrero dijo que gastaría 100.000 millones de euros adicionales (US$111.000 millones) en defensa en 2022, triplicando su presupuesto de defensa para el año. Además de esta inversión única, Alemania pretende aumentar su gasto anual de alrededor del 1,5% al 2% del PIB para 2024. Una parte del aumento anual, equivalente a unos 18.000 millones de euros, se destinará a armas.

La amenaza rusa bien puede alentar a otros países rezagados, como Italia, los Países Bajos y España, a cumplir con las pautas de la OTAN de que todos los miembros gasten el 2% del PIB en defensa. El banco Citigroup calcula que el gasto ahora aumentará más rápidamente y que el 2% se convertirá en un mínimo de facto en toda la OTAN. Otro banco como Jefferies señala que si todos los miembros de la OTAN alcanzan el objetivo, sus presupuestos de defensa combinados (excluyendo el gigante de Estados Unidos) aumentarán un 25% hasta un total de alrededor de US$400 000 millones al año. Fuera de la OTAN, es probable que Suecia y Finlandia, ambos a corta distancia de Rusia, también aumenten el gasto.

Acciones en alza

Los gastos de defensa cubren una variedad de costos, como salarios y gastos operativos. El kit representa entre una quinta y una cuarta parte del total. Jefferies calcula que los presupuestos de adquisiciones en la OTAN (excluyendo a Estados Unidos) podrían aumentar entre un 40 y un 50% a medida que las fuerzas armadas se preparan para enfrentar la amenaza rusa. Debido a que los países europeos favorecen a los fabricantes de armas nacionales, las empresas europeas han visto las ganancias más pronunciadas en los precios de sus acciones. La acción de Rheinmetall, que fabrica vehículos militares, armas y municiones, aumentó casi un 70% en cuestión de días. Hensoldt, un fabricante de sensores militares, duplicó con creces su valor de mercado. Bae Systems de Gran Bretaña, la empresa de defensa más grande de Europa, vio subir el precio de sus acciones en una cuarta parte gracias a su gran negocio al servicio de las infanterías europeas. Tales de Francia y Leonardo de Italia hicieron avances similares.

Por una vez, el complejo militar-industrial de Estados Unidos se ha quedado atrás de su equivalente europeo. Lockheed Martin, Raytheon y l3Harris venden equipos en todo el mundo, pero principalmente al gobierno de Estados Unidos. El Pentágono ya representa casi las dos quintas partes del gasto mundial (o casi la mitad si se excluyen países como Rusia y China, que no son mercados para las armas estadounidenses). Es poco probable que el gasto militar estadounidense aumente tanto como el de Europa. Pero la amenaza revivida de Rusia acabará con la idea, planteada por algunos en Washington, de limitarla en el margen. El revanchismo ruso aumenta la probabilidad de que el Congreso invierta más dinero en las fuerzas armadas en los próximos años.

La consultora Bernstein señala que los conflictos regionales anteriores, como la invasión rusa de Georgia en 2008, su anexión de Crimea en 2014 y la primera guerra del Golfo en 1990, impulsaron las acciones de defensa durante aproximadamente seis meses, mientras que el resto del mercado marchitado en la niebla de la guerra.

La escala de la amenaza para Europa y el mundo, y la posibilidad de una larga confrontación en Ucrania, pueden significar que el impulso dure más esta vez. Eso perpetuaría una tendencia secular. Como observa Bernstein, los fabricantes de armas han “superado enormemente” el índice S&P 500 de las grandes empresas estadounidenses durante más de 50 años.