Punto por punto: cuáles son y qué implican las medidas anunciadas para acumular dólares

El Gobierno anunció una nueva serie de medidas que implementará el Banco Central (BCRA) y la Secretaría de Finanzas para “fortalecer las reservas internacionales y la consolidación del control de los agregados monetarios”. Con estos anuncios, el Gobierno dijo que busca mejorar el balance del Banco Central y bajar el costo de financiamiento.

De manera complementaria, el equipo económico también busca que haya mayor liquidez e ingreso de dólares, para ayudar a mantener estabilizado el tipo de cambio oficial.

“Estas medidas en tándem parecen buscar generar condiciones en el mercado de cambios que contengan la cotización, labor que hasta ahora venían cumpliendo las constantes intervenciones desde futuros, y que permitan comprar reservas, dado que potencialmente suma oferta de dólares externos, además de mandar la señal a los exportadores para que ‘apuren’ las liquidaciones supuestamente pendientes, evitando quedar ‘últimos en la fila’”, dijo en un informe la consultora Outlier, que explicó el anuncio del equipo económico.

A continuación, las siete medidas que implementó el Gobierno:

• La Secretaría de Finanzas volverá a licitar bonos en pesos que se suscribirán con dólares. El Gobierno anunció que emitirá deuda por hasta US$1000 millones al mes.
• Para habilitar que haya más demanda por estos instrumentos, el BCRA eliminó el requisito de plazo mínimo de seis meses de permanencia para no residentes, que venía actuando como norma macroprudencial, según lo que se anunció en abril pasado. El Ministerio de Economía también aclaró que estas licitaciones ahora están disponibles también para los inversores residentes, a diferencia de la primera colocación.
• El Banco Central también colocará deuda a través de una operación de pase pasivo (REPO), que implica otorgar los bonos Bopreal como garantía a cambio. El presidente de la entidad, Santiago Bausili, dijo que buscará colocar entre US$1500 millones y US$2000 millones para sumar a las reservas internacionales. El resultado se dará a conocer mañana.
• Por otro lado, el Banco Central también volverá a recompra los seguros puts, que son un instrumento que le permite a los inversores vender los bonos del Ministerio de Economía en cualquier momento a la entidad monetaria, si proyectan una pérdida de valor. Con esta medida, el Gobierno busca eliminar una potencial fuente de emisión.
• El BCRA confirmó también la emisión de la cuarta serie de Bopreal, que pueden acceder las empresas que tengan deudas pendientes con el exterior, ya sea a través de dividendos o deuda comerciales con importadores anteriores a diciembre de 2023. Esta medida también ayudará a retirar pesos de circulación. El BCRA pagará el bono en dólares a partir de 2028.
• La entidad monetaria también dejará de emitir las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), a las que solo podían acceder los bancos, a partir del 10 de julio. Adicionalmente, efectuará un canje de Lecaps [letras del Tesoro Nacional capitalizables en pesos] de corto plazo por las LEFI en poder del BCRA, que le dará margen para operar en mercado secundario.
• Por último, el BCRA operará sobre los encajes de cuentas remuneradas, que, si bien indica que homogenizará los mismos, sin distinción por tipo de entidad, los encarecerá de manera de bajar la tasa pasiva ofrecida y fomentar la migración de la liquidez a otro tipo de instrumentos.
• El Ministerio de Economía, en tanto, aclaró que se agregará más especificidad de los instrumentos ofrecidos en las licitaciones.

¿Qué dijo el equipo económico?

“Al emitir los puts para que los bancos sigan teniendo apetito por los instrumentos del Tesoro, se le quitó soberanía o control monetario al Banco Central, porque el que decide cuándo se emiten pesos pasó a ser el banco que tenía los puts. Es muy importante que, para poder controlar la política monetaria, se recompren esos puts“, dijo Bausili, quien aclaró que son $4,5 billones de puts americanos y $1,3 de puts europeos. Hoy van a ofrecerles a los bancos la oportunidad de venderlos.

“Cuando iniciamos la fase tres del programa económico, decidimos controlar el esquema monetario a través de los agregados, no por la tasa. Cuando teníamos cepo, podíamos jugar a controlar las dos variables, cantidades monetarias y precios. A medida que liberamos el mercado cambiario con el levantamiento de las distintas capas, ya se hace imposible manejar las dos variables y tuvimos que elegir una, que fue las cantidades. Este es un esquema donde no se emiten pesos. Por lo tanto, las tasas pasan a estar determinadas por el mercado”, dijo Bausili, al explicar la eliminación de las LEFI.

El ministro de Economía, Luis Caputo, en tanto, dijo: “Como ya ha dicho el Presidente varias veces, obviamente el tema de la acumulación de reservas no tiene el nivel de importancia que tenía hace algunos meses, dado que hoy estamos con tipo de cambio flotante y un Banco Central capitalizado. La acumulación de reservas es una consecuencia del buen funcionamiento del programa“.

“Si los agentes económicos deciden hacer inversiones o vender dólares, es por el buen funcionamiento del programa económico. Se ha hablado mucho de que en el programa con el FMI se tienen que acumular sí o sí US$4000 millones de reservas. Nosotros hablamos constantemente con el Fondo, el diálogo es continuo y ellos están contentísimos con cómo funciona el programa. Cumplir con la meta de reservas no depende, como muchos creen, de que necesariamente el tipo de cambio vaya al piso de la banda”, agregó Caputo.

El ministro ratificar que no se van a comprar dólares mientras el tipo de cambio cotice dentro de la banda para no afectar la “credibilidad” del Gobierno, que es “la materia prima a la hora de hacer política económica”.

“Si el que compra en el medio de la banda es el Banco Central, la entidad estaría emitiendo pesos, pero en el esquema nuestro no se emiten pesos. Pero si el Tesoro compra dólares, lo hace con superávit propio. Con un superávit de $100.000 millones por mes, le posibilitaría al Tesoro Nacional comprar dólares con la emisión de los bonos”, explicó Caputo.

En este sentido, el ministro dijo que el Tesoro va a comprar dólares que lleguen por el financiamiento de compañías o de otras provincias. “El Tesoro siempre va a tener la opción con esos pesos que retiró del mercado por el superávit fiscal de eventualmente comprar esos dólares”, dijo.

También señaló que el Gobierno acumulará reservas a través de las licitaciones de concesiones y por las privatizaciones. “Va a haber licitaciones, como por ejemplo, las centrales hidroeléctricas en el corto plazo, donde el estado recaudará US$500 millones. También van a haber privatizaciones. La forma en que acumulamos reservas las decide el Gobierno. No es necesariamente que el tipo de cambio tenga que ir al piso de la banda”, dijo Caputo.

“Mientras nosotros mantengamos el orden fiscal y monetario, tanto la inflación a la baja como la acumulación de reservas son dos consecuencias obvias”, concluyó.

Por Sofía Diamante

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