"El nuevo gobierno deberá devaluar"
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-La economía sufre hoy por la escasez de dólares. ¿Podrá resolver esta situación el próximo gobierno ? ¿Podrá eliminar el "cepo cambiario" rápidamente?
-El nuevo gobierno deberá devaluar y eliminar el cepo. No se recuperará todo el atraso, pero la mejora del balance de pagos financiará el atraso remanente. El ajuste del tipo de cambio es también necesario porque aun sin cepo no habrá vocación inversora de traer dólares a un tipo de cambio tan atrasado. Los candidatos han propuesto eliminar el cepo en 1 día, 100 días. Dos condiciones para su éxito son el ajuste cambiario y el financiamiento para fortalecer las reservas, por si el mercado lo pone a prueba, sea con un mercado libre y único (Macri) o con un doble mercado (Scioli). El cepo debe liberarse para las operaciones nuevas, y hay que dar un cronograma corto a los pagos pendientes de autorización.
-¿Estará disponible ese financiamiento? ¿No seguirá siendo un obstáculo el tema de los holdouts?
-Cualquiera de los candidatos acordará con los holdouts en un plazo corto. Necesitará financiamiento externo, y el uso político del tema perderá fuerza. Hay tres variables en juego, tiempo, forma de pago y quita. Para el mediano plazo lo ideal es un arreglo con todos los holdouts. Pero a corto plazo, es mejor un primer arreglo con los que ya tienen sentencia; será más rápido, involucrará menos efectivo y significará menos aumento de bonos.Habría más tiempo y fortaleza si se recurriera a organismos de crédito, pero habrá aversión por especulaciones políticas. Los mercados están dispuestos a prestarle a la Argentina. La deuda pública total creció, de US$ 144.000 millones en 2001 a US$ 245.000 millones a fines de 2014. Pero los mercados computan que la deuda con el sector privado es de soloUS$ 60.000 millones (10 % del PIB).
-¿No volveremos a endeudarnos en exceso con el sector privado ? ¿ No gravitará demasiado el costo de la deuda?
-Cualquier gradualismo implicará aumento de la deuda, de US$ 50.000 millones con un gradualismo lineal en cuatro años, y de US$ 20.000 millones con un gradualismo acelerado en dos años. Y las tasas altas son preocupantes también por la nueva deuda que se emite para pagar la que vence. Las tasas bajaran para la Argentina. Un primer escalón -del 10% actual a 7-7,5 %- será cuando arregle con los holdouts y se anuncie un plan serio, y un segundo escalón -a 5-5,5 %- cuando el nuevo programa se consolide. Para evitar tasas altas a largo plazo, puede emitirse deuda precancelable o con cupones indexados con la evolución del riesgo país, o deuda de corto plazo de modo que parte del beneficio de la baja de tasas lo capte el emisor. A partir de allí, la Argentina debe buscar el investment grade.
El autor es economista y ex gerente general del Banco Central (BCRA)
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