Los intangibles les dan más valor a las empresas

Finalmente, llegó la era del capital intangible. ¿De qué se trata? Tan sólo de los activos empresarios que difícilmente se puedan medir con los métodos ordinarios.

En los últimos 20 años cambió la importancia del activo físico, como la maquinaria, mercaderías, cajas, cuentas por cobrar y todo lo que se computa como patrimonio a cuestiones que son cada vez más intangibles, como la computación, la tecnología, las cadenas de distribución, etcétera.

Hoy, si se toma el valor de las empresas y se lo compara con el de sus activos físicos, se nota que, en general, el primero es muy superior al de libros.

Algunos ejemplos se pueden apreciar fácilmente. Si se toma en cuenta lo que publica The Wall Street Journal: empresas como Compac tienen más de dos veces el precio de mercado en relación con el valor libro (price to book value). Compañías como Phillips Morris, más de dos veces y medio; firmas como American On Line, que comercializa servicios de Internet, ocho veces el valor libro, lo que no es sorprendente porque su valor es netamente intangible, muy probablemente casi no tenga valores físicos. Microsoft, dos veces el valor libro; Coca Cola, cerca de dos veces.

En el caso de empresas argentinas, Banco de Galicia, dos veces el valor del libro: Telefónica, 50% el valor de libro e YPF, lo mismo. En todos los casos, se tome el promedio que se tome, los valores son muy superiores y se incrementan cuando las empresas son del área de servicios intangibles.

Entre los ejemplos se ha mencionado el de una de las gaseosas más vendidas en todo el mundo. ¿Cuánto vale la marca de esa bebida? ¿Cuánto vale el contrato de una agencia de Relaciones Públicas, que en realidad lo único que tiene es un teléfono y una silla o cuánto vale el talento de un empresario en una empresa de servicios?

¿Por qué se produce ahora esta diferencia entre el valor físico y la contabilidad? La respuesta: por el capital intangible, que muchas veces se conoce como marca, pese a que ella es sólo uno de esos valores.

Según entienden los especialistas, el desafío de la década de hoy es cada vez más el tema del capital intangible, que básicamente es lo que marca la diferencia. El fenómeno se produjo porque en una economía más global y donde todos se copian los productos, prácticamente las mercaderías tienden a ser commodities y lo que diferencia a una empresa de otra son sus marcas, sus canales de distribución y sus valores intangibles.

Para dar un ejemplo de lo que es capital intangible como concepto se puede señalar que la película La Guerra de las Galaxias generó tantos ingresos de licencia por los personajes como los que fueron las ganancias por las ventas de entradas en los cines.

¿Cuáles son los intangibles que generan diferencias entre los valores físicos de las empresas y los valores reales con los cuales pueden comercializar las compañías?

Hay cuatro tipos de activos:

• De mercado.
• Propiedad intelectual.
• Los centrados en los individuos.
• Los de infraestructura.

Los más conocidos son los activos de mercado y, dentro de éstos, las marcas, tanto de productos cuanto de servicios y corporativas.

Entre los activos de propiedad intelectual, los típicos ejemplos son las patentes o inventos. Básicamente, la fórmula escondida de Coca Cola, más allá de la marca; los copywright de los libros; los diseños de los famosos modelistas, y los secretos de fabricación. Es decir, activos de propiedad intelectual que se patentan y tienen un valor.

Los activos centrados en el individuo son los que hacen al management, que básicamente es la diferencia entre una empresa u otra. Acá se puede hablar de capacitación, competencias y hasta cuestiones de tipo afectivas o pasionales, como el valor de llevar la camiseta puesta de una empresa.

Los activos de infraestructura pueden ser cultura corporativa, pero también sistemas o tecnologías.

El capital intangible es un concepto amplio que abarca desde cuestiones de mercado hasta aspectos de fabricación, lo que genera claramente diferencias netas y grandes en los valores de los activos.

En los casos de las grandes compras de los grupos de inversión, por ejemplo, la adquisición de la fábrica de alfajores Havanna por The Exxel Group genera un valor que está lejos del de libros o la red de distribución de Havanna, y eso cada vez se acrecienta más.

Hace 10 o 20 años, el empresario tenía gerentes de personal y de finanzas, y toda su gestión era más bien operativa y basada en el capital físico. Muy rara vez alguien hacía gestión de capital intelectual. Hoy, las empresas se están dando cuenta de que, como justamente el valor agregado está mucho más centrado en el capital intelectual, esta gestión se tiene que aglutinar y manejar como un proceso de management serio.

En algunos casos están creando hasta el puesto de gerente de capital intangible. Básicamente, tiene todo un proceso como cualquier otro, que es desarrollar políticas, documentarlo, protegerlo, ya sea lealmente o no, auditarlo y divulgarlo.

El capital intangible cada vez tiene más relevancia que el físico a través de la globalización y la comoditización de los productos, que se compone de un número diverso de activos. No es la marca, la marca es uno de los 15 o 20 distintos tipos de capital.

Un valor sin capturar

El problema se agrava porque la contabilidad, las finanzas y la economía tradicional no los capturan a través de un mecanismo eficiente, disciplinado, a pesar de que, generalmente, es lo que tiene valor, con lo cual nos encontramos con la paradoja de que lo que realmente tiene valor no está registrado ni en los libros, ni en informes extracontables, ni en presupuestos, ni en ningún otro lugar. Con lo cual, la inclusión de un valor económico es clave a la hora de definir proyectos de inversión y financiación en el futuro y cada vez más los analistas económicos, financieros, deberían tener una forma común de poder hablar sobre ello. Ese es el desafío del empresario, aprender a gestionar estos activos y, de alguna manera, valuarlos e incorporarlos en los procesos de compra y venta.

Por Horacio Daniel Heugas

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