Profundiza el Banco Central la política de esterilización monetaria

La licitación que el Banco Central (BCRA) realizará hoy de letras y notas por un total de $ 100 millones se encuadra en la estrategia de emitir títulos cada vez más largos, que podrían llegar en el futuro hasta los 10 años, para esterilizar la base monetaria y mantener el dólar alto con la menor presión inflacionaria posible.

El BCRA licitará $ 75 millones en Lebac en pesos, con plazos desde 84 hasta 707 días, y 25 millones en Nobac a tasa de interés variable, con plazos de uno a cuatro años. Según se informó, también habrá notas en pesos a tasa fija con cupón del 8% a tres años.

Calificadas fuentes del BCRA indicaron a LA NACION que "por primera vez hay un programa consistente" que permite compensar la compra de dólares en el mercado cambiario para acumular reservas.

La esterilización consiste en retirar pesos del mercado mediante la emisión de títulos del Central.

En ese sentido, la entidad que conduce Martín Redrado tiene como modelo al banco central chileno, que ha emitido letras de hasta 10 años. "La Argentina se dirige en el mismo sentido, no para aumentar el gasto, sino para reducir la base monetaria", aclaró la fuente.

Ese argumento se planta frente a los cuestionamientos que recibe la estrategia monetaria entre algunos analistas privados y, últimamente, desde el Ministerio de Economía, que informalmente acusa al Central de favorecer a inversores del exterior con la compra de esos títulos.

Aunque no haya ningún ánimo de entrar en esa polémica, en el BCRA explican que las letras están destinadas a los inversores locales y que si después llegan al exterior en el mercado secundario vendidos por los bancos, el grifo lo debería cortar el Ministerio de Economía prohibiendo las operaciones de "contado con liqui". De hecho, hace unos meses se trabajó en una potencial resolución administrativa en ese sentido, que después quedó congelada porque se entendió que si se prohibía esa operatoria, el Tesoro podía perder una gran fuente de recursos para las emisiones de los bonos.

El límite para esa compleja tarea de esterilización es que las cuentas del Central queden en rojo, un resultado que no aparece a la vista todavía pese a que el superávit cuasifiscal se redujo en los últimos dos años.

Según destacan en la entidad, la contracara de esa pérdida es el mayor rendimiento de las reservas internacionales, que está en torno del 6,5 por ciento; la ganancia de las reservas surge como resultado de la tasa de interés internacional y del aumento del tipo de cambio.

Por esa razón, algunos economistas dentro y fuera del Gobierno creen que una cierta volatilidad adicional al tipo de cambio nominal no sería negativa, en tanto y en cuanto esté controlada. En el BCRA predomina una visión similar, aunque más cauta y se preocupan por recordar que en el último año el dólar mayorista "se ha movido" entre 3,06 y $ 3,12, un péndulo que casi no se reflejó en el mercado minorista.

Esa posible volatilidad adicional para el tipo de cambio buscaría desalentar parcialmente la entrada de "dinero caliente" que, con tasas muy atractivas y un tipo de cambio casi quieto, gana casi siempre.

De todos modos, en el Central aclaran que en una economía que todavía sigue en un proceso de transición desde la fuerte crisis 2001-2002, es arriesgado otorgarle mayor movimiento al valor de la divisa.

Las autoridades de la entidad creen que en el exterior, después de varios años de cuestionamientos, ahora se está comprendiendo lentamente que la Argentina debe mantener su régimen de intervención cambiaria.

Las precondiciones de un dólar más libre -meta que podría alcanzarse en 2010- pasan por lograr mayor profundidad financiera y estabilidad fiscal (incluida la posibilidad de un control más estricto en el gasto durante el segundo semestre). Además, se espera ver más inversión de largo plazo, lo que requiere previsibilidad en la política salarial y energética.

Por Por Martín Kanenguiser <br/> De la Redacción de LA NACION

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