Prueba de fuego del Gobierno para renovar deuda
Ofrece nuevas Lecap bucando captar $5,4 billones y alargar plazos; por este motivo, ya fijó la tasa más tentadora (del 4,25% mensual) para el papel que vence a mediados de septiembre
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LA NACIONJavier Blanco
El Gobierno enfrentará mañana el primer test de mercado para tratar de renovar la deuda de muy corto plazo que asumió mediante la emisión de Letras de Capitalización (Lecap) en el marco de la migración de pesos que incentivó desde el pasivo del Banco Central (BCRA) al del Tesoro Nacional.
Saldrá a buscar $5,4 billones, un monto muy similar al vencimiento por $5,2 billones que debe hacer frente el viernes próximo, en la que será la primera licitación de junio, ofreciendo al mercado la reapertura de las Lecaps S12L4 y S16G4, que vencen el 12 julio y 16 agosto respectivamente.
A ello se agrega una nueva Lecap (S13N4), que caducará el 13 de septiembre, para la que fijó una tasa mínima de 4,25% mensual, lo que para los analistas deja en claro que el objetivo perseguido por la Secretaría de Finanzas, que diseñó el menú, es la de comenzar a extender el perfil de vencimientos de estos instrumentos en contraste con lo que venía sucediendo últimamente”, observó Leonardo Chialva, de Delphos Investment.
El llamado a licitación, conocido anoche, muestra que el Gobierno deja además en pausa el “pasamanos” de deuda del BCRA al Tesoro que guió las colocaciones de mayo. Eso se puede concluir porque anunció un monto máximo de emisión conjunto (venía fijando mínimos individuales para cada letra), “lo que parecería indicar que no quiere tomar más fondos del mercado, solo rollear y fijar la curva de tasas”, apuntaron desde la consultora Outlier.
El mes pasado, en el marco de la estrategia de reducción de emisión monetaria vía rotación de pases pasivos a Lecap, el Tesoro asumió deuda de corto plazo por $13,5 billones que tenía muy mayoritariamente ese origen. Producto de ello, la deuda remunerada del BCRA se redujo desde el máximo de $35 billones que había tocado hace un mes hasta los $18,5 billones, lo que supone “el menor stock en términos reales desde mayo del 2005″, señalaron desde Romano Group. Eso dejó bloqueada la posibilidad de que el ente monetario siga emitiendo en manera endógena unos $6,95 billones a la tasa actual de política monetaria.
Algunos en el mercado creen que la presente licitación muestra un brote de cautela oficial en medio de las turbulencias que vivió el mercado en las últimas semanas y en la previa de una sesión del Senado que se juzga clave para definir el ánimo de los inversores que venían recelando nuevamente la exposición al riesgo argentino.
Por lo pronto, el llamado, aunque estaba previsto, coincidió con un rebote de bonos y acciones y un freno en la ola vendedora que venía afectando también a las Lecap, lo que tiraba sus tasas de rendimiento para arriba.
Ahora, con los precios de cierre de ayer, la curva de Lecap presenta una pendiente positiva “con rendimientos mensuales que oscilan entre 3,2% -los más cortos- y alrededor de 4,5% en el caso de los más largos. Al interpolar en la curva, se estima que el rendimiento del título a septiembre debería ser de aproximadamente 4%, pero la de corte mínimo que ofrecen se encuentra 25 puntos básicos por encima de ese nivel”, leen en Delphos Investment.
“Creo que lo que intentan es traer calma a un mercado que viene con semanas de elevada volatilidad. Al no fijar tasa mínima en las letras cortas, no se generan expectativas de aumento de tasas y suba de inflación, a diferencia de lo que venía descontando el mercado en estos días”, interpresa su directo Chialva.
“Sin dudas la novedad es que es la primera vez que fijan una tasa más larga (91 días). Creemos que no van a tener muchos problemas para renovarla, lo que vence dado que las tasas en el secundario de las LECAP están por debajo de esas cifras. Sin embargo, el dosificado de adjudicaciones (probablemente debido a la prudencia de tratar de no concentrar tanto los vencimientos en una nueva “bola de LECAP”)”, opina Juan Manuel Truffa, de Outlier.
Según lo difundido oficialmente, la recepción de las ofertas de todos los instrumentos comenzará mañana a las 10 y finalizará a las 15 horas. La liquidación de la operación se realizará el viernes.
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