Regreso sin boom de las fusiones

La época de las grandes fusiones parece ser cada vez más una cosa del pasado, y, más allá de algunas operaciones aisladas o propias de un sector en particular, como el de las aerolíneas, habrá que esperar un poco todavía para que esta modalidad considerada como uno de los termómetros de la economía vuelva a dar buenas señales en el país y en el mundo.

Si bien la fiebre que grafica la marcha de estas operaciones muestra una leve recuperación en volumen en 2010, con cierto aliento extra en julio y agosto, los montos se ubican muy por debajo de los que se manejaban en la década de los 90 o en los dos años previos a la caída de Lehman Brothers (2008) y la consecuente crisis internacional. En el caso de la Argentina, debe sumarse el conflicto entre el Gobierno y el campo como un factor negativo.

Mientras que en 1999, en la cresta de la ola de las M&A (fusiones y adquisiciones, según sus siglas en inglés), se registraron en la Argentina 395 operaciones, por un monto de US$ 19.538 millones, en 2009 se formalizaron 70, por la suma de 3378 millones, según un estudio elaborado por la consultora PricewaterhouseCoopers (PwC). Hasta julio de 2010 se concretaron 100, por 4981 millones.

"Los montos son más bajos en la Argentina porque hay una tasa de descuento de riesgo país que hay que tener en cuenta", explica Pablo Louge, abogado del estudio Allende & Brea y especialista en M&A. "El componente político tiene mucha influencia", acota.

Para Ignacio Aquino, socio de Finanzas Corporativas de PwC, estos datos representan un signo de desconfianza de los inversores extranjeros hacia la Argentina. "El país ha perdido un lugar de privilegio que tenía en los 90 en su relación con el mundo. Por eso hay inversores que hoy llevan sus capitales a otros países que les dan más seguridad y previsibilidad", dice.

La comparación con el mayor socio del Mercosur resulta odiosa. En Brasil hay muchísima actividad, es un mercado totalmente efervescente y, desde hace tres años, tiene las fusiones más importantes de la región. Recientemente, por citar solo un caso, capitales brasileños compraron el gigante de hamburguesas Burger King.

Matías Sicardi, asociado senior de Hope, Duggan & Silva Abogados, opina que el retraso en la vuelta de las M&A en la Argentina se debe a que se vive un año preelectoral y que habrá que esperar hasta después de los comicios presidenciales de 2011 para ver una reactivación. "El rebote de la crisis, que en el mundo ya se insinúa levemente, se producirá acá recién en 2012", estima.

Entre las transacciones confirmadas más significativas a nivel local figuran la venta que los Bulgheroni hicieron a China National Offshore Oil Corporation (Cnooc) de su parte en el Grupo Bridas (50%) por US$ 3100 millones y la venta de Banco Patagonia, que las familias Stuart Milne y González Moreno acordaron con Banco do Brasil, por US$ 479 millones.

"Muchas de las compañías intervinientes son empresas familiares con escaso acceso al financiamiento. Así que uno de los pocos caminos que le quedan para crecer es encontrar inversores privados y luego llevar adelante la venta total o parcial", apunta Claudio Boueque, de KPMG, en un informe sobre el tema elaborado por esta consultora.

En el mismo análisis se consigna que los sectores mejor perfilados para protagonizar un futuro despegue son minería, agro, laboratorios y alimentos. A nivel global, el espectro es más amplio. En cuanto al origen de los capitales que podrían entrar, hay que mirar hacia geografías distintas de aquellas que aparecían como banca durante los 90: mientras que antes los compradores eran europeos o estadounidenses, ahora son chinos, brasileños o indios. "Los chinos están muy activos en la compra de todo lo relacionado con recursos naturales", subraya Sicardi.

En el mundo, las M&A venían bien hasta la caída de Lehman Brothers, que generó que muchas compañías detuvieran el ritmo. Según el grupo de medios Thomson Reuters, mientras que en 2007 se concretaron 36.425 operaciones, por US$ 4,1 billones, en 2009 llegaron a buen puerto 29.860, por 1,8 billones. Hasta mitad de 2010 se sellaron 14.445, por 846.509 millones. A pesar del tímido pronóstico de crecimiento global para éste año, agosto mostró un salto y vio cerrar negocios millonarios por 175.000 millones.

Una forma de crecer

¿A qué se debe esta tendencia? Aquino piensa que el fenómeno de rebote está impulsado por las grandes compañías internacionales que ven que la forma de crecer es mediante adquisiciones y entonces compran a las principales empresas de otros mercados para acelerar su ritmo de crecimiento.

Además, las grandes empresas han acumulado liquidez desde el inicio de la crisis y sólo ahora, ante los tímidos repuntes de actividad y dado también que los precios han bajado, pueden ajustar su crecimiento diversificando el negocio. Las caídas bursátiles de muchas firmas han propiciado el apetito de otras con mayor músculo financiero y los bajos tipos de interés facilitan la cosa a quien tiene el privilegio de poder financiarse.

Algunos negocios cerrados en el último tiempo son la compra del operador brasileño Vivo por Telefónica, en US$ 9500 millones; la del grupo estadounidense Dynegy por el fondo de capital de riesgo Blackstone, en US$ 4700 millones, y la del grupo minero Lihir Gold por la australiana Newcrest Minning, en US$ 8500 millones.

Está por verse si estas movidas abrirán el camino para igualar el récord de la última década, en la que desde el 1° de enero de 2000 se cerraron 316.657 transacciones de fusiones y adquisiciones en todo el mundo, a un promedio de 87 por día.

También está por verse si ingresarán en la galería de las exitosas, como Exxon y Mobil que se unieron en 1999 para formar ExxonMobil, una de las dos petroleras más grandes del mundo, o en la lista negra de los fracasos, como Time Warner y America Online (AOL), que en 2000 acordaron la fusión más grande de la historia en pleno auge de la burbuja puntocom y solo un año después ya aparecían como uno de los mayores fiascos corporativos.

Por Carlos Manzoni

• Comunidad de Negocios

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